水泥行业概述

　　水泥作为大宗建筑材料，一定时期内仍具有无可替代的优势，并且发展水泥生产能很好加大综合利废，符合循环经济的方向发展。中国水泥在产量及消费量居世界第一，但销售价格偏低；水泥技术装备水平快速成长，已达到国际先进水平。

　　产业政策加速行业结构调整

　　国家发展改革委等部门针对水泥行业按照科学发展观和走新型工业化道路的要求，接连发布多份产业政策和规划，提出推动水泥企业跨部门、跨区域的重组联合，向集团化方向发展，逐步实现集约化经营和资源的合理配置，提高水泥企业的生产集中度和竞争能力；并确定了重点支持的大型水泥企业（集团）名单。有力促进了产业的结构调整，产业集中度不断提高，新型干法水泥的比例快速增加，余热发电项目投资加快，节能降耗减排成效明显。

　　行业正处景气周期当中，量增价涨，效益提升

　　经过近两三年的低迷后，水泥行业2005年触底，2006年迎来好年景，水泥产量高速增长，产品销售收入、利润等各项主要经济指标再创历史新高。07年1～5月份，全国水泥销售收入1,354.09亿元，增长24.24%，利润水平再上台阶，吨水泥利润获利水平继续大幅提高。水泥工业正在沿着又好又快发展的方向大步前进，增值又增效是今年水泥行业运行的最大特点。

　　加强淘汰落后、提高进入门槛有利产能利用率提高

　　国家发改委督促做好淘汰落后水泥生产能力工作，要求到2010年末，全国完成淘汰小水泥产能2.5亿吨以上，将在未来几年平均每年减少水泥总供给约0.5-0.7亿吨；另外原则上不再建设日产2000吨以下规模的水泥项目"，使得投资水泥项目的门槛提高。

　　而水泥行业的需求稳步增长，而水泥的投资增长自04年以来平稳回落，今年才开始反弹，这些因素都有利于供需状况改变，有利于行业产能利用率的提高，从而增强行业利润水平。

　　余热发电投资增长，减低行业耗能，提升盈利

　　全国水泥投资较去年有较大涨幅，其投资增长区域主要在中部和西部地区，另外余热发电项目的投资大幅增加，这有助于水泥行业的节能降耗减排，并节省1/3左右的电耗，降低总生产成本10%左右。

　　投资评价及建议

　　在预期水泥行业景气延续且持续向好，我们认为给予水泥行业"增持"评级。在投资策略上，推荐有预期明确业绩能快速增长的龙头公司：海螺水泥、冀东水泥和华新水泥。重点关注并购重组机会的区域性龙头企业：青松建化、天山股份、赛马实业、江西水泥、祁连山等。