事项:公司公告2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加80,000万元到119,000万元,同比增加25%到35%。扣非后与上年同期相比将增加50,000万元到84,000万元,同比增加17%到28%。

    预报2017年业绩增速略超预期,Q4单季净利润增速显著提升:公司2016年实现归母净利润33.95亿元,根据公告推算2017年公司预计将实现归母净利润41.95亿元(+25%)至45.85亿元(35%),中值为43.90亿元(+29.5%),高于我们的预期(43.20亿元,+27.2%)。公司2016年实现扣非后归母净利润29.71亿元,根据公告推算2017年预计实现34.71亿元(+17%)至38.11亿元(+28%),中值为36.41亿元(+22.5%)。

    分季度来看,公司2017Q1-Q3分别实现归母净利润增速15.59%/24.07%/6.77%、2017年三季报归母净利润增速为15.45%,由此可推算2017Q4公司归母净利润增速或达到40%以上。

    公司公告指出2017年业绩预增主要由于公司持续推进结构调整和转型升级,建筑业务、房地产业务、公路和水务投资运营业务资产运营效益持续提升,盈利能力进一步提高。此外公司处置可供出售金融资产中的股票投资取得投资收益7亿元。

    新签合同额保持稳健增长,PPP项目整顿后质量提升利于落地转化:公司公告2017年新签合同额人民币2260.48亿元,较2016年同比增长5.83%,其中新签国内工程合同额人民币1454.66亿元,同比增长约1.7%,约占新签合同总额的64.35%;新签国际工程合同额折合人民币805.82亿元,同比增长约14.2%,约占新签合同总额的35.65%;新签国内外水电工程合同额人民币378.68亿元,约占新签合同总额的16.75%。

    2017年公司国内新签合同额增速有所放缓,我们判断或与去年PPP处于整顿规范状态有关,2017年中报显示2017H1公司新签PPP项目合同约占新签国内工程合同的73.7%,占比相对较高。从财政部PPP中心日前公布的“全国PPP综合信息平台项目库第9期季报”数据显示,截至2017年12月末,全国PPP综合信息平台共收录PPP项目总投资额18.2万亿元,同比2016年度末增加4.7万亿元,增幅34.8%;管理库项目落地率为38.2%,前三批示范项目落地率更是超八成。

    我们认为随着整顿规范后PPP项目质量的持续提升,公司在手PPP项目订单仍有望实现较高转化率,对公司业绩提升形成支撑。

    环保业务已成为公司重点发展的核心业务,再生资源业务潜力可期:公司2017年中报显示,公司持续将环保业务作为转型升级重要方向,目前环保业务已成为公司重点发展的核心业务。公司绿园公司所属大连环嘉公司、湖北兴业公司进一步完善了全国性回收网络、加快加工分拣基地的建设,市场遍及东北、西北、华北、华南、华中地区,业务量大幅度上升。

    公司加快再生资源深加工业务步伐,通过重组设立葛洲坝展慈公司,以稀贵金属、危废处理为突破,布局再生资源深加工业务;设立淮安循环经济示范园,逐步完善再生资源深加工业务体系。此外根据千龙网报道,2017年12月公司与北京环卫集团签约组建合资公司,共同打造北京全口径固废处置利用平台,使之成为京津冀地区循环经济协同发展的示范样板。我们看好公司环保业务的加速发展态势,后续或将成为公司业绩重要支撑点。

    投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为22.4%、24.9%、23.6%,净利润增速分别为27.2%、26.6%、22.1%,对应EPS分别为0.94、1.19、1.45元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为14.1元,相当于2018年11.8倍的动态市盈率。