减持基本完成，水泥航母杨帆起航。公司昨日及11月21日相继发布公告，控股股东海螺集团和海创投资及其一致行动人海螺物业已分别减持公司股份19,999,913股和49,999,928股，累计约占公司总股本的1.32%，减持计划基本完成。我们认为，目前减持的负面效应已经在市场上消化完毕，随着利空尽去，水泥航母进攻逻辑进一步理顺，将扬帆起航。

　　12月华东价格有望迎新一轮爆发，公司或成最大赢家。之前我们反复提到浙江、江苏年底停窑政策，但因为下游需求良好企业执行范围有限，参照日前黄石市大气污染防治工作指挥部对水泥企业执行不到位情况进行通报的先例，我们预计，华东地区的停窑指标将会在12月密集执行。目前，华东水泥库容比6年以来首次下降到5层以下，截至上周仅46%，，且继续走低，如果停窑政策严格执行，12月或成为水泥企业的熟料存量之争，公司坐拥全行业最大的熟料库容且已经基本没有外卖量，收官行情中海螺或凭借规模优势截取年底价格爆发的大部分红利。

　　2018年上半年弹性依然充分，看好公司差异化盈利能力。一方面，这一轮年底收官行情奠定了2018年价格的高位起点，另一方面，今年春节较晚，旺季拉长叠加供给收缩下水泥基本面强势格局有望在淡季有效过度，上半年业绩依然弹性充分。全年看，排污许可证的执行有望进一步改善供需格局，公司作为行业龙头，立足环保市占率或进一步提升，我们判断2018年水泥均价高于2017年是大概率事件，量价齐升下公司盈利有望超越今年再创新高。

　　分红率提升筑安全边际。截至三季度，公司账面货币资金207 亿，资产负债率26%，但近三年来分红率仅维持在30%左右，今年公司资本开支大幅下降，拥有充沛的现金流情况下，分红率有望提升。后续随着环保高压和错峰限产的常态化，我们认为，只要需求不发生断崖式下跌，水泥基本面将延续强势，公司凭借差异化盈利能力将为净现金流入提供充足的稳定性。

　　盈利预测与估值：公司是现在市场风险偏好所在的典型低估值龙头，短期看四季度华东水泥涨价是市场风头所在，既具备进攻逻辑又具备防御属性。中长期看，供给侧强势大概率贯穿全年，公司高ROE周期拉长且分红率有望提高。我们维持公司盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润分别为144.15亿元、147.19亿元、160.12亿元，对应每股收益分别为2.72元、2.78元和3.02元。目前股价对应17-19年PE为12倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。