葛洲坝(600068)

　　事项：

　　公司发布2017年三季报，前三季度实现营收743.1亿元，YoY 1 7.3%，归母净利25.9亿元，YoY 1 5.5%，扣非归母净利24.9亿元，YoY 22.6%，基本每股收益0.47元。

　　平安观点：

　　受17Q3环保督查及PPP推进放缓影响，公司前三季度业绩增长放缓：公司17年前三季度营收增速1 7.3%，归母净利增速15.5%，其中17Q1／Q2/Q3单季度营收增速为37.g%/20. 2%/0.3%，17Q1/Q2/Q3单季度归母净利增速为1 5. 6%/24.1 %/6.8%。公司前三季度营收／业绩增长放缓，一方面是由于17Q3公司北方地区工程项目受环保督查影响停工，另一方面则是由于17Q2以来公司PPP项目融资周期延长，项目推进速度放缓导致。

　　新签订单保持快速增长，未来业绩将加速释放：公司1 7年前三季度新签合同1805.0亿元，YoY 24.6%，新签国内合同1105.9亿元，YoY 21%，其中PPP项目签约金额达849.7亿元（占国内合同比重76.8%），为16年签约PPP订单的1.2倍；新签海外合同699.1亿元，YoY 31 .4%。公司海内外订单保持快速增长，未来业绩将加速释放。

　　公司毛利率持续回升，期间费用率控制良好：17年前三季度公司综合毛利率为12.1%，同比减少0.9pct。分季度看，17Q1/Q2/Q3单季度综合毛利率分别为11. 3%/11 .8%/13.1%，毛利率持续回升。公司前三季度期间费用率为7.2%，同比减少0.3pct，其中营业费用率／管理费用率／财务费用率分别为1 .0%/4.4 .8%。公司前三季度经营现金流净流出73.9亿元，主要是房地产板块增加土地储备所致；投资现金流净流出65.3亿元，主要是由于PPP项目持续落地，资本金投入增加所致。

　　盈利预测与投资建议：公司基建PPP与海外订单保持快速增长，订单饱满将支撑公司未来业绩加速释放。我们维持公司2017-2018年EPS预测分别为0.94元和1.15元，对应当前股价PE分别为10.8倍和8.8倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：PPP项目推进不达预期，海外订单执行不达预期。