一、增长仍是主基调，龙头企业表现更优

　　2017年上半年建材板块实现营业收入、归母净利润1607亿元和147亿元，同比增长31.19%和104.31%，增速较上年同期提高27和112个百分点。毛利率和净利率持续上行，2017年上半年分别达26.24%和9.65%，较上年同期提升0.76和3.65个百分点，第一、二季度单季度环比提升，毛利率为23.52%、28.03%，净利率为4.9%、12.78%;其中，龙头企业表现更佳，上半年分别实现毛利率31.44%、净利率14.93%，第一、二季度单季度毛利率分别为28.8%、33.28%，净利率分别为10.41%和18.07%。

　　二、费用管控水平进一步提升

　　2017年上半年建材板块上市公司期间费用率平均为14.77%，较上年同期下降2.9个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 5.33%、7.01%、2.43%，较上年同期下降0.65、1.42和0.83个百分点。第一、二季度单季度期间费用率分别为17.69%和 12.85%，环比下降4.84个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别环比下降 1.05、2.8和0.99个百分点。费用水平下降主因：1、自企业经营效率的提升;2、行业回暖后，企业现金流改善，有息负债规模下降;3、收入大幅提升使分母基数变大。

　　三、水泥、玻璃两相宜，其他建材相对稳定

　　1、水泥高景气延续，增速创近年新高，上半年营业收入和归母净利润增速分别达31.74%和297.78%;盈利能力持续提升，毛利率和净利率均达近年高点至28.96%和12.49%，较上年同期提升4.53和8.35个百分点。

　　2、玻璃延续高增长，上半年营收和归母净利润增速分别达59.87%和87.26%;盈利保持相对高位，毛利率和净利润分别为19.49%和6.28%，其中龙头表现更为突出，毛利率和净利率分别为28.03%和11.07%。

　　3、其他建材表现相对稳健，2017上半年营收同比增长23.71%，归母净利润增速高位回落至14.6%，上年同期为44.96%，龙头表现相对较好，增速小幅回落至36.57%;盈利水平依旧维持较高水平，上半年毛利率和净利率分别为25.32%和7.55%，其中龙头分别为36.95%和14.68%。

　　四、水泥、玻璃企业盈利情况表现突出

　　从个股来看，上半年水泥、玻璃企业表现突出：1、以归母净利润增速衡量，上半年归母净利润同比增速排名前5的公司分别为同力水泥（000885）、华新水泥（600801）、三峡新材（600293）、尚峰水泥和金刚玻璃（300093）;2、以毛利率提升改善程度衡量，上半年毛利率同比提升靠前也主要出现在水泥、玻璃板块，排名前5的公司分别为狮头股份（600539）、洛阳玻璃（600876）、国栋建设（600321）、四川金顶（600678）和冀东水泥（000401）。

　　五、投资建议

　　旺季提价可期，维持中期策略《稳中求进，顺势而为》观点。截至2017年9月10日已披露三季报业绩预告的公司共38家，总体而言水泥、玻璃业绩持续改善趋势明显，受益三季度旺季，价格保持高位可期，同时在环保严控背景下，供给收缩有超预期可能;其他建材依旧分化前行，细分行业优质企业持续稳健增长，盈利保持较好势头，长期看好市占率提升所带来的成长持续性。

　　重申中期策略观点，下半年板块基本面和行情演绎有望稳中求进，建议顺势而为。周期建材继续推荐：海螺水泥（600585）、旗滨集团（601636）、华新水泥、冀东水泥、金隅股份（601992）;建议关注：祁连山（600720）、宁夏建材（600449）、天山股份（000877）、金圆股份（000546）。消费建材推荐：北新建材（000786）、中国巨石（600176）、伟星新材（002372）、东方雨虹（002271）;建议关注：三棵树（603737）、友邦吊顶（002718）、国瓷材料（300285）、秀强股份（300160）。

　　六、个股分析

　　海螺水泥

　　公司龙头优势明显

　　公司上半年实现营业收入319.08亿元，同比增长33.1%，实现归母净利润67.17亿元，同比增长100.21%，EPS为1.27元/股，较上年同期上升0.64元/股。公司积极推进国内和海外项目发展。国内方面，全椒海螺、宣城海螺、南通海螺等7台水泥磨相继建成投产，产能布局进一步完善;海外方面，印尼孔雀港粉磨站二期工程顺利建成投产，印尼北苏海螺、柬埔寨马德望海螺进入施工高峰期，老挝琅勃拉邦海螺等项目工程建设稳步推进，俄罗斯伏尔加、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作有序推进。公司作为中国水泥行业当之无愧的龙头，其管理、运营效率均优于行业内其他公司，在产能放缓大背景下，相对优势将进一步凸显，市占率有望进一步提升，同时公司积极推进国际化战略，未来有望再上新台阶，长期发展值得期待。

　　旗滨集团

　　深加工业务稳步推进

　　16年三季度之后，公司加大新项目建设，促进产业转型升级。浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃项目建设进展顺利，预计年底以前建成投产;漳州旗滨、长兴旗滨生产线技术改造升级如期进行，技术改造后的生产线装备水平高、产品定位高端，预计年底复产;马来西亚基地2条优质浮法玻璃生产线已顺利点火投入商业化运营，有望成为新的利润增长点;郴州旗滨光伏光电基板生产线项目开工建设，建成后将进一步优化产品结构，提高公司的综合竞争力。近期玻璃行业已现旺季提价迹象，按现有玻璃价格测算，公司估值安全边际较高，且若旺季提价顺利，三、四季度业绩还有望进一步超预期。同时从行业角度上看，今年以来玻璃行业运行情况已超出年初市场预期，我们预判下半年行业需求整体保持相对稳定。

　　华新水泥

　　国际化战略稳步推进

　　公司积极布局中亚和东南亚，国际化战略稳步推进，目前尼泊尔项目和东非项目前期工作也有序推进中。分区域来看，2017年上半年国内和海外收入占比分别约94.6%和5.4%，其中塔吉克斯坦、柬埔寨分别实现营业收入2.61亿元和2.48亿元，受益一带一路，预计海外仍有继续拓展空间。国内受益滇藏区域高景气，子公司华新水泥(西藏)和西藏高新建材上半年分别实现收入3.86亿元、4.1亿元，实现净利润1.3亿元和1.64亿元;目前公司在西藏地区拥有3条生产线产能合计约5000吨/日，西藏三期3000吨/日水泥熟料生产线项目正在有序推进，投产后将进一步增厚公司业绩。