受惠限产及停产政策，上半年内地水泥行业逐渐回暖，大型企业盈利能力明显改善。本周笔者推介金隅股份(2009)，因其为中国领先的水泥企业，直接受惠于水泥行业回暖。此外，集团主业以京津冀区域为核心辐射全国，受惠京津冀多项重点发展，增长前景不俗，值得留意。

　　集团主要业务包括水泥及预拌溷凝土、新型建材与商贸物流、房地产开发、物业投资与管理。截至2017年6月底止中期业绩，集团收入按年上升25.7%至294.66亿元(人民币，下同)，受房地产开发营收按年减少37.8%及整合冀东水泥致开支增加所影响，股东应佔溢利按年仅小幅上升1.4%至18.46亿元。由于下半年有较多房地产销售入账，加上集团或严控整合开支，情况有望改善。

　　供给侧加快 合併提升竞争

　　期内，水泥及熟料综合销量增长125.4%至4,583万吨，平均售价上升52.8%至243元/吨，综合毛利率更大增18.7个百分点至29.4%，盈利能力大幅改善。全国水泥价格指数(CEMPI)上周(至22日)环比持续上升，至112.03，并创今年高位。内地水泥需求持续上升，集团可受惠。

　　早前内地水泥行业协会制定了《2020年水泥行业去产能行动计划》，通过淘汰落后产能，以期实现2020年水泥产能利用率达80%的目标。去年下半年集团与冀东发展集团战略重组成为内地第三大水泥企业，淘汰落后产能有利集团提升产能利用率及盈利水平，更具竞争优势。随着京津冀一体化、北京城市副中心建设及雄安新区等计划推进，集团发展前景广阔。

　　估值方面，以9月25日收市价3.92港元(下同)计，金隅股份(2009.HK)市盈率(P/E)和市账率(P/B)分别为13.22倍和0.78倍，考虑未来增长因素，估值吸引。集团可受惠水泥行业持续回暖，而且京津冀一体化及雄安新区发展前景广阔，增长潜力大，建议投资者不妨在3.8元附近买入，目标价5.0元，止蚀位3.4元。

　　比富达证券(香港)研究部高级研究员 陈晓光