收入增长63.37%，归母净利润增长8954.01%，EPS0.49 元/股2017H1 公司实现营业收入93.74 亿元，同比增长63.37%，实现利润总额9.18亿元，同比增长1793.18%，实现归母净利润7.28 亿元，同比增长8954.01%，EPS0.49 元/股；其中，Q2 单季实现营业收入54.98 亿元，同比增长64.96%，实现归母净利润6.33 亿元，同比增长338.26%。公司预计1-9 月实现归母净利润同比增幅500%以上，对应归母净利润9.66 亿元以上，上年同期1.61 亿元。

　　量价齐升，盈利能力大幅改善
　　2017H1 公司销售水泥及商品熟料3180 万吨，同比增长33%，完成年度计划约47%，主要系并购拉法基云南、贵州、重庆产能扩大经营规模所致；同时受益水泥及商品熟料平均价格恢复性上涨约24%左右，量价齐升，盈利能力大幅改善。我们测算2017H1 公司销售吨价格约264 元/吨，吨成本约196 元/吨，吨毛利约68 元/吨，吨费用约49 元/吨，分别较上年同期提升51 元、30 元、21 元和-3.6 元，同比增长23.9%、18%、44.6%和-6.9%，其中，吨成本增加主因煤炭价格上涨影响，吨费用受益规模增长摊薄效应及费用管控的提升。此外，混凝土、骨料分别实现收入4.17 亿元和2.2 亿元，分别较上年同期增长38%和165.2%，毛利率达18.3%和44.3%，分别同比降低6 个百分点和提高12.2 个百分点。

　　国际化战略稳步推进，国内受益滇藏高景气
　　公司积极布局中亚和东南亚，国际化战略稳步推进，目前尼泊尔项目和东非项目前期工作也有序推进中。分区域来看，2017H1 国内和海外收入占比分别约94.6%和5.4%，其中塔吉克斯坦、柬埔寨分别实现营业收入2.61 亿元和2.48亿元，受益一带一路，预计海外仍有继续拓展空间。国内受益滇藏区域高景气，子公司华新水泥（西藏）和西藏高新建材上半年分别实现收入 3.86 亿元、4.1亿元，实现净利润 1.3 亿元和1.64 亿元；目前公司在西藏地区拥有3 条生产线产能合计约5000 吨/日，西藏三期 3000 吨/日水泥熟料生产线项目正在有序推进，投产后将进一步增厚公司业绩。

　　全年高增长可期，继续给予“买入”评级
　　公司作为华中地区水泥龙头，通过收购西南拉法基西南地区产能，进一步提升西南区域市占率，目前公司合计拥有水泥产能约9000 万吨/年；下半年有望继续受益西南区域高景气，全年高增长可期，预计17-19 年EPS 分别为1.05/1.20/1.29 元/股，对应PE 为12.9/11.3/10.6x，给予“买入”评级。