事件：

　　公司发布2017年中期报告，上半年公司销售水泥熟料2652万吨，较去年同期降低19.41%；公司实现营业收入65.44亿元，同比提高24.42%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.11亿元，同比大幅减亏。

　　点评：

　　环保高压量减价增，业绩大幅减亏。由于环保高压等因素影响，上半年公司共销售水泥熟料2652万吨，同比降低19.41%，由于水泥价格提升，本期公司吨收入上升104元至247元；由于水泥价格的上涨带来盈利的弹性远大于动力煤价格上涨的拖累，公司吨毛利同比大幅增加51元，达到71元的高位；虽然由于销量大幅减少，吨费用有所提升，但是我们看到本期期间费用率下降3.81pct至27.40%，内部降本增效持续推进；中再资环股票价格下跌，导致公司公允价值下跌产生1.38亿元的投资损失，经过充分调整，下半年中再资环的负面影响有望降低；分季度看，由于1季度为淡季，Q1/Q2公司营收分别为17.59、47.85亿元，归母净利润分别为-3.69、2.58亿元，其中Q2扣非净利润3.76亿元，销量对公司业绩提升显著。

　　两家巨头合并，市场格局重塑。2016年公司与金隅股份实现重组，公司实际控制人由唐山市国资委变更为北京市国资委。冀东水泥在京津冀地区熟料产能2740万吨/年，占京津冀地区28%，金隅集团为2818万吨/年，占京津冀29%，两者合并之后总产能约占该地区57%，进一步加速京津冀地区水泥市场整合，提高地区的产能集中度和企业对市场的控制力，有利于维护市场良好秩序，稳定区域水泥供给，改善区域市场的竞争格局，形成健康的定价机制，增强企业盈利能力，从而带来本区域水泥行业的持续景气。

　　雄安新区建设叠加京津冀协同一体化，需求端持续向好。京津冀一体化为地区内建筑建材行业带来新的发展机遇：在交通等基础设施建设方面，区域内将建设高效密集轨道交通网，完善高速公路网络，加快构建现代化的津冀港口群，打造国际一流的航空枢纽，一定程度带动了京津冀地区的城镇化建设和房地产开发投资的快速增长。我们测算，仅雄安新区将为京津冀地区每年带来约800万吨的水泥需求，随着京津冀一体化发展进程的推动，我们对区域水泥需求保持乐观。

　　投资建议：我们预测公司2017-2019年公司归母净利润为11.67、13.31、14.19亿元，EPS分别为0.87、0.99、1.05元，对应PE为21X、18X、17X，给予“增持”评级。

　　风险提示：基建投资不及预期，水泥价格大幅下跌。