强劲的房屋补库存需求。至少5 年以来最低的库存周期显示较为强烈的补库存需求。在房企拥有强劲的财务状况和土储的背景支持下，地产投资链条的减速应是结构性而非全面性的。

　　错峰生产常态化。错峰生产现在具有较强的行政意味并且已经有效的提振了全国有效熟料产能利用率至约75%的水平。它也重新平衡了供需机制并且是温和的水泥库存和定价环境的关键基础。

　　海螺水泥为水泥行业十三五规划期间的最大赢家。1）海螺水泥的市场份额在产能清出周期中将被间接提升。2）在产能淘汰过程中对海螺水泥盈利的冲击非常有限。3）海螺的产能位于在规划中边际改善最显著的区域。

　　未来几年在静止的市场规模下行业的重塑相当于行业内企业的估值重分配，其中最具可持续的竞争力的企业将赢得更高的长期内在价值。在提高派息比例的背景下，海螺水泥显然为目前阶段最具防守性但也是最具进攻性的水泥企业。我们上调海螺水泥的目标价至34.00 港元，并且上调投资评级至“买入”。