基建投资增速维持高位，地产链关注南部地区、地产后端与存量市场

    17 年1-4 月地产开发投资增速9.3%，但销售面积增速下滑至15.7%。根据地产开发周期，四季度地产开工增速或将放缓。同期基建投资增速维持在18.2%，我们判断年内建材的基建需求贡献将有所提高，地产需求贡献仍可维持，但18-19 年地产贡献占比将有所下降。基建建材需求集中在水泥、市政管材和部分玻纤品种上，建议继续关注。地产链短期业绩压力有限，地区上中南、西南地区重点二三线较多，限购较少；产业链上建议关注地产后端家装、玻璃，景气度维持或好于前端；根据8-10 年重装修周期测算，家装建材存量市场规模在40%左右，后续消费属性将更为明显。

    水泥价格处于中枢偏上，供给侧改革延长景气周期

    当前全国高标水泥平均出厂价367 元/吨，较去年同期提升87 元，08 年至今水泥价格区间为250-440 元，当前处于中枢偏上位置。根据过去10 年数据测算， 当前水泥需求中地产、基建、农村需求占比分别为40%/35%/25%，基建占比较去年提升了3 个百分点，地产占比相应下降。

    格局回归模型测算，假设全年地产投资增速5%、基建投资增速20%，则全年水泥需求增速为2.2%。

    在需求增速放缓同时，供给侧改革使得水泥产量维持低位，华北、东北1-4 月水泥产量同比下降10%/15%。近日行业协会推出十三五规划，将行业产能退出和集中度提升，利好行业区域龙头。

    投资策略：把握玻纤、家装确定性成长，水泥布局供需两旺区域

    1）水泥板块：推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、塔牌集团；

    2）中报高增长：建议关注旗滨集团、塔牌集团、中材科技、兔宝宝、海螺水泥等。

    风险提示：基建投资增速下滑，地产销售不达预期，原材料价格提升等。