说明：本资料为信息类作品，主要对行业板块的基础知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。

    1 基础知识和概念

    1.1 水泥股表现与吨毛利相关，盈利改善下的水泥股春季行情具备可持续性。从2010年和2013年两轮房地产周期中水泥股价的走势可以发现，水泥股的表现主要与水泥价格和盈利(吨毛利)相关，并在每一轮价格上 涨周期中股价均跑赢市场。

    1.2 水泥属于产能过剩行业，水泥行业在经历了2015年的普遍亏损后，市场秩序逐步恢复，价格开始回暖。预计水泥行业在2017年的盈利水平也会好于2016年。

    2 行业近期有关信息资料

    2.1 中长期来看，去产能或延伸至水泥行业，奠定行业景气度改善逻辑。调产量方面，错峰生产将成为行业新常态，一季度错峰生产范围扩大至华东、华中及华南地区。产能压减方面，建材十三五规划指出，到 2020年压减熟料产能规模10%。从水泥行业去产能路径来看，主要包括产品标准制定(取消32.5等级水泥)和淘汰2500t/d及以下熟料生产线，其中新疆积极试点推进取消32.5等级水泥。

    2.2 供给侧改革带来了行业向好的曙光。2月初，官方统计数据显示，2016年我国水泥行业实现收入8764亿元，同比增长1.2%，实现利润518亿元，同比大幅增长55%，尽管行业利润率依旧处于较低水平，但是方向正在好转。长江证券判断，在协同限产效应下，北方水泥企业盈利已处底部回升过程，南方限产处于摸索阶段，力度广度都有空间。

    2.3 房地产的回暖和基建投资是拉动水泥需求的重要支撑，2016年全国房地产投资同比增长6.9%，高于2015年5.9Pct。经济下行，固定资产投资仍是推动经济增长的重要引擎。根据交通运输部披露的信息，2017年公路、水运完成固定资产投资1.8万亿元，新增高速公路5000公里，新改建农村公路20万公里，新增贫困地区7000个建制村通硬化路。

    2.4 2016年以来水泥行业基本面出现明显回升，根据中国水泥网水泥价格指数显示，全国水泥价格在2016年触底后出现持续回升，截至2017年2月21日，该指数累计涨幅逾20%，价格已回归2014年水泥价格大幅下挫前水平。

    2.5 历年年初均为水泥行业的传统淡季，水泥价格亦会出现大幅回落，例如2016年年初，部分省份水泥价格一度大幅下挫逾20%。而今年以来，全国水泥价格整体保持稳定，下降幅度不大并维持较高位置，与2016年行业基本面形成鲜明对比。对此，分析人士表示，在产能严重过剩阶段，价格相对量是水泥盈利的更核心驱动因素。在严格的错峰限产的影响下，库存持续下降，在即将来临的旺季中价格上涨动力很强。

    2.6 招商证券在研报中表示，2016年我国水泥行业利润达到518亿元，同比增长55%。预计2017年水泥均价会在当前基础上略有上涨，全年行业利润将达到650亿元，增速在20%以上，行业整体具备投资机会。

    2.7 4月5日，雄安新区概念股全线上涨。分析人士指出，新区建设将形成较为明确的基建需求。受运输半径因素影响，区域水泥行业利好较为明确。此外，近期华北地区水泥连续提价，相关公司基本面有望继续改善。

    长江证券分析师认为，雄安新区建设需要大量基础材料，区域性强的水泥最为受益。贵安新区2015年-2017年新区开发累计完成投资3000亿元以上，建成区面积100平方公里。考虑到雄安新区地位高于贵安新区，投资力度或更大。粗略按照每亿元投资消耗1万吨水泥计算，仅起步区建设就需要3000万吨以上。如果3年建成，则年均增加水泥需求1000万吨以上，占2016年京津冀市场水泥需求11160万吨的10%左右，需求提升明显。

    2.8 得益于错峰生产和行业自律，水泥行业一季度盈利状况大为改观。统计数据显示，2017年一季度，水泥制造上市公司净利润合计为19.71亿元，同比增长505.87%。

    业内人士表示，今年以来，固定资产投资增速出现回升，尤其是基建投资增速明显提高，为水泥需求带来支撑。同时，错峰生产执行情况较好，企业库存水平普遍不高。水泥行业上半年利润大幅度好于去年基本确立。

    2.9 水泥行业主要通过行业自我调整，实现去产能。数字水泥网CEO陈柏林表示，错峰生产和行业自律一直是水泥行业进行自我去产能的重要途径。错峰生产得到政府尤其是环保部门的支持。行业自律主要依靠水泥大企业的带动作用。水泥产业区域性强，当地大企业影响力大。限产举措可以提高行业的效益。从目前情况看，水泥行业仍然产能过剩，2016年全国水泥产能利用率不足70%。

    3 有关政策和发展规划情况

    3.1 2017年2月，工业和信息化部副部长徐乐江赴中国建筑材料联合会调研时指出，建材工业要坚持稳中求进，大力推进供给侧结构性改革；联合会要进一步推进贯彻落实好34号文(《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》)，积极化解行业产能过剩矛盾，大力推进传统建筑材料去产能。

    3.2 自去年5月份34号文发布后，2016年12月21日，《国务院关于发布政府核准的投资项目目录》公布，再次强调要大力推进以玻璃、水泥等为代表的传统建材工业去产能，目录将钢铁、煤炭、船舶、玻璃、电解铝及水泥列为产能严重过剩行业，要求各地方、各部门不得以任何方式备案及支持新增产能项目。

    4 有关企业情况

    4.1上市企业共46家。其中深市27家，沪市17家，创业板2家。

    4.2 龙头企业：海螺水泥，近期总市值1127亿。

    4.3 按市值排序前五名分别为（2017年5月23日）：海螺水泥 1127亿，金隅水泥 719亿，东方雨虹 288亿，北新建材 238亿，冀东水泥230亿。

    4.4 按市盈率排序前五名分别为（2017年5月23日）：海螺水泥 13.20倍，万年青 17.71倍，金圆股份 19.60倍，尖峰集团 19.60倍，北新建材20.28倍。

    4.5 相关个股优势和特点

    1）冀东水泥：冀东水泥表示，雄安新区区域的水泥熟料供应主要来源于京津冀区域。截至2016年底，公司在京津冀地区的熟料产能约为2965万吨，约占该区域熟料产能的30%，约占公司熟料产能的40%；2016年公司在京津冀地区水泥熟料综合销量约为3069万吨，约占该区域水泥熟料综合销量的30%，约占公司水泥熟料综合销量的40%。冀东水泥同时表示，雄安新区相关政策短期内对公司经营业绩无重大影响，雄安新区的设立及建设将带动水泥及相关建材的需求，对公司具体影响尚存在不确定性。

    年报显示，冀东水泥2016年实现营收123亿元，同比增长11%；实现净利5288万元，同比增长103%。其中，吨净利达到0.8元，同比增加30元/吨，盈利能力大幅提升。

    2）金隅股份：2016年，金隅股份与河北唐山冀东集团整合重组，包括金隅股份与冀东集团进行股权重组；金隅股份将水泥及混凝土等相关业务注入冀东水泥。金隅股份以现金认购及资产注入方式控制冀东集团及冀东水泥。业内人士表示，两家企业整合后将控制京津冀地区59%的水泥熟料产能。

    4月6日，金隅股份在香港举行的2016全年业绩发布会上，公司高管表示，目前金隅股份水泥产能主要集中在京津冀地区，总产能占当地的60%以上。雄安新区设立将对企业形成长期利好，但不会在一两天内形成利好效应。

    3）塔牌集团：公司是广东省本土唯一一家水泥上市公司，粤港澳大湾区的建设，将可能对公司业绩产生积极影响。