投资要点：
　　事件：近日公司公布2017年1 季报：收入约38.76亿元，同比增长61.2%；归母净利润约9492万元，2016年同期亏损约1.36亿元；EPS 约0.06元。

　　点评：
　　第1 季销量大幅增长，主因拉法基水泥资产并表。公司前期以约13.75亿元收购拉法基在云南、贵州、重庆等15 家水泥企业股权，新增熟料、水泥产能分别约1000万吨和1500万吨，分别占收购后产能约18%、17%。公司第1季度水泥熟料销量约1336万吨、同比增约31.5%；剔除拉法基并表影响，华新本部销量约1022万吨，同比略增0.6%。

　　第1 季度公司盈利显著修复。公司第1 季度吨均价（全收入口径）约290元，同比增约53元；吨毛利（全收入口径）约62元，同比增约21元；吨期间费用（全收入口径）约56元、同比降7元；吨净利（全收入口径）约6元，同比增20元。预计第1 季度公司报表利润主要由拉法基并表产能贡献（本部湖北区域因报告期停产时间长、盈利贡献预计不高，同时西藏区域的盈利与海外及湖南区域的亏损预计基本互抵）。

　　中国水泥“国际化”率先实践者，塔吉克斯坦项目进展顺利，尼泊尔、哈萨克斯坦新项目稳步推进。公司塔国3#线3000t/d 已建成投产，丹加拉50万吨粉磨站处建设期；尼泊尔纳拉亚尼2800t/d 线和哈萨克斯坦阿克托别2500t/d线前期工作有序进行，后续公司在海外生产线的持续布局值得期待。

　　维持“增持”评级。考虑收购拉法基资产影响，2017年公司水泥熟料销量目标增长29%、至6787万吨，核心布局两湖、西南产能有扩充、涉足西藏及海外；全年水泥盈利景气的修复持续可期。此外，公司在国内较早探索水泥窑环保协同处置污泥、垃圾等，环保业务的发展值得期待。预计2017-2019年EPS 约0.73、0.75、0.80元，给予公司2017年PE 15 倍，目标价10.95元。

　　风险提示。地产基建需求低于预期；海外项目推进缓慢。