投资要点：
　　事件：近日公司公布2017 年1 季度业绩预告：公司预计2017 年第1 季度归母净利润亏损约3.5 亿元~4.0 亿元，2016 年同期为亏损8.1 亿元。

　　点评：
　　错峰限产、环保高压效果显著，1 季度大幅减亏。公司核心布局“三北”地区，在华北、西北、东北地区产能分别占比约60%、20%、10%，当地错峰限产执行力度强于往年，且持续受环保高压影响（尤其是京津冀大气污染传输通道城市），供给发挥受限，在供需错配下，区域库容比水平处历史低位。核心地区京津冀水泥价格3 月以来已提涨1~2 轮，2017 年1 季度高标水泥吨均价约382 元，同比上涨达145 元。预计公司2017 年1 季度吨毛利50~60元，较2016 年同期大幅改善，同时公司继续加强费用控制，1 季度业绩创2012 年以来最好水平。

　　供给收缩致销量同比下滑。在错峰限产和环保高压下，1-2 月核心地区华北、陕西水泥产量分别同比下降16.5%、6.8%，我们预计公司1 季度水泥熟料综合销量同比下降10%~20%。

　　新冀东是京津冀绝对龙头，区域定价权有望进一步提升。公司与金隅重组方案继续稳步推进，重组完成后的新冀东熟料产能约1.17 亿吨（水泥产能约1.7 亿吨）、其中约有5600 万吨位于京津冀，新冀东在京津冀的熟料产能份额近60%、已能实现对区域的有效掌控，我们预计后续新冀东有望引领区域企业进一步探索收购、产能置换、交叉持股等改善区域供给格局的方式，新冀东水泥盈利爆发值得期待。

　　维持“买入”评级。近期雄安新区成立，有望抬升京津冀地区中长期水泥需求增长空间；目前京津冀库容比仅43%，区域水泥价格展望积极。预计公司2017-2019 年EPS 分别约1.20、1.33、1.46 元，我们给予公司2017 年PE 25倍，目标价30.00 元。

　　风险提示。资产重组未获通过；京津冀区域景气回升低于预期；煤炭价格超预期上涨。