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    3月16日,公司发布2016年度报告,报告期内公司实现营业收入51.14亿元,同比上涨5.62%;实现归母净利润1.67亿元,同比下降7.06%。

    简评

    受益水泥销售旺季,公司营收显著好转

    公司2016年实现营业收入51.14亿元,同比上涨5.62%,归母净利润1.67万元,同比下降7.06%,基本每股收益0.215元。

    甘肃地区营收43.51亿元,同比上涨2.72%;青藏地区营收7.21亿元,同比上涨25.08%。公司营收上涨主要由于2016年水泥产品平均价格由去年同期的249.17元/吨涨为318.67元/吨,涨幅约69.5元/吨。尤其在2016年下半年,公司迎来水泥销售旺季,甘肃地区水泥价格上涨明显,开工率增加刺激水泥需求,量价齐升进一步增进公司营收。

    增强管理水平,控制期间费用

    上半年期间费用率为21.58%,低于去年同期1.4个百分点。

    其中销售费用3.25亿元,同比增加3.76%,系销量增加以及运输费用增加所致;管理费用5.93亿元,同比增加9.15%,系部分设备大修所致;财务费用1.86亿元,同比下降28.16%,系公司提前归还银行借款导致利息费用减少所致。近年来,公司通过深化对标管理,持续加大技改力度和加强各项专业化管理,建立健全运营管理综合评价体系,全方位提升了公司集团化管理水平。

    供需调节助推量价,水泥商砼营收上行

    国家在采取错峰生产同时深入推进去产能,处置“僵尸企业”,有效推动水泥供给改善。同时,国家开展环保督察工作淘汰落后产能,水泥价格因此较大回升。2016年全国基建投资15.2亿元,同比增长15.7%,拉升全国水泥、熟料以及商砼产量。受益于此,报告期公司共生产水泥2176万吨,同比增长8.14%;销售水泥2162万吨,同比增长6.74%;报告期水泥营收46.18亿元,同比增长3.54%。公司生产熟料1671万吨,同比增长8.63%,商砼155万方,同比增长51.64%;报告期内熟料营收2924.29万元,同比下降46.14%;混凝土营收4.25亿元,同比增长42.61%。

    甘肃基建继续上行,建材需求企稳可期

    2016年甘肃省固定资产投资累计值9534.1亿元,同比增加10.5%;房地产开发投资完成额累计850.03亿元,同比增加10.7%。甘肃省印发《甘肃省“十三五”通用航空发展规划》,明确提出在规划期内投资建设25个通用机场;加快农村公路建设,2016年铺建2.15万公里农村公路,2017年计划建设1万公里,全省建制村通沥青(水泥)路率达到100%;同时,甘肃省2017年交通建设方面将投入770亿元,并在五年内持续投入8000亿元以上,建成公路、铁路7万公里以上,实现全省对内对外公路畅通、铁路联通、航路广通三大突破。公司在甘肃市场占有率达42%,在青海市场占有率达22%。产品在公路、铁路、机场等重点高端工程市场占主导地位,甘肃省内基础设施建设的规划和实施为公司业绩定下稳增长的基调。同时,鉴于西藏地区盈利可观,公司今年将在西藏建设一条年产120万吨干法水泥生产线,未来将增厚公司业绩。

    两材合并增强协同能力,期待国改解决同业竞争

    2016年7月14日,国资委宣布第二轮国企改革试点全面铺开,中材和中建材集团成为三对中央企业兼并重组的试点之一。2016年8月22日,“两材”重组落地。2017年2月28日,此次重组获得商务部反垄断局批准。市场期待解决三家水泥上市公司天山股份、祁连山、宁夏建材的同业竞争问题。如果顺利解决改革重组或将带来重要投资机会。

    盈利预测

    我们预测2017、2018年营业收入为57.31亿元和62.04亿元,净利润为5.33亿元、5.98亿元,EPS为0.67元、0.79元。PE为15.43倍、13.79倍。