塔牌集团(002233)

    事件

    公司年报显示，2016 年公司实现营业收入36.3 亿元，同比下降5.3%；实现归属于上市公司股东的净利润4.5 亿元，同比增长19.2%；每股收益0.51 元。公司同时公布一季度的业绩预告净利润约1.14 亿元~1.27 亿元,增长340.00%~390.00%。

    点评

    业绩受益水泥价格上涨。2016 年公司实现水泥产量1,467.74 万吨，与上年同期基本持平；实现水泥销量1,484.91 万吨，较上年同期增长了1.39%。受益下半年以来地区水泥价格持续回升和煤炭等成本的下降，公司吨水泥毛利从57.2 元/吨回升到60.3 元/吨，综合毛利率同比上升了2.78 个百分点至26.1%。得益于行业去产能和错峰生产等措施的影响，区域市场供求关系改善明显，2017 年一季度水泥价格同比有较大幅度上升。

    探索并购整合机会继续做强主业。公司福万吨线项目一期工程（第一条生产线）预计 2017 年三季度可建成投产，新增熟料产能300 万吨，水泥372.5 万吨，将进一步巩固并扩大粤东市场占有率。为提高水泥产业核心竞争力，公司积极探索实践水泥产业并购整合值得的期待。布局新兴产业谋划双轮驱动。公司加快新兴产业发展布局，成立塔牌创投，梅州客商银行（公司作为主发起人之一）已获得中国银监会的筹建批复。新兴产业的落地或将形成公司未来新的业绩增长点。

    投资策略

    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.74，0.87 和0.96 元，以目前价格计，对应PE 为15，13 和11 倍，我们维持公司“推荐”评级。

    风险提示

    1、募投项目不达预期    2、固定资产投资持续下滑