当前带动水泥板块上涨的核心逻辑：

    依据我们对 2017 年周期品投资逻辑框架。是经济的波动收窄， EPS 的波动超过估值的波动成为主要的股价推动因素。因而我们一再强调，水泥当前的核心投资逻辑看供给侧带来的短期的供需错配、中期的行业协同增效、和长期的彻底产能去化。而需求侧的波动幅度相对供给侧较窄，但如果超预期一定会锦上添花。供需两端逻辑的核心立足点均是全行业 EPS 的大幅提升。因而从当前时点来看，水泥的供给侧不断加码，需求预期逐渐好转，供需错配逐渐加大，水泥价格上涨趋势确立。完全符合我们对于今年周期品投资逻辑的理解。

    当前水泥板块 EPS 弹性强于其他周期品：

    建立在当前市场对经济转暖的预期下，如果央行不出现紧缩，周期品均有上涨动力。而短期 EPS 的弹性来自于供给端的刚性，依据我们对于当前微观数据的跟踪，水泥行业的当期供给端控制极强，在需求恢复的周期内，仍然出现能看到水泥、熟料库存的下降（而同期钢铁、玻璃等周期品的库存出现了上升），因而水泥当前的价格弹性要大于其他周期品。

    投资建议：

    水泥供需缺口带来短期盈利弹性巨大，可以参考 2010 年 4 季度涨价：需求转暖，供给端被锁定，供需缺口短期内持续扩大。 我们判断缺口最大可能出现在 3 月上旬，当前市场反应的是对后续价格强烈上涨的预期。当前龙头企业估值水平仍低，估值还有上升空间，如果二季度能看到需求侧持续的超预期表现， EPS 仍有上调空间。持续推荐水泥，重点品种是龙头海螺水泥， 17 年估值不到 9 倍；前期持续推荐的二线弹性品种万年青、华新水泥、祁连山（此前重点提示预期差，当前估值仅为 12 倍）、冀东水泥等继续看好；三线估值合理品种将继续补涨，如尖峰集团、亚泰集团、金隅股份。

    风险提示：宏观经济超预期下滑，供给侧改革不达预期