投资要点
　　事件：
　　公司披露2016 年业绩预告，预计实现归母净利4.42-4.93 亿元，同比增330-390%。

　　点评：
　　Q4 推动全年业绩大幅提升。前三季度公司合计实现归母净利1.61 亿元，同比增29.1%，其中Q1-Q3 分别为-1.36、1.44、1.53 亿元，而我们预计Q4 归母净利达到3 亿元，去年同期为亏损0.22 亿元，业绩大幅改善，预计Q4 公司水泥熟料整体吨毛利超过73 元/吨。

　　业绩提升主要受益于国内水泥市场的景气复苏。公司约90%的收入由国内的水泥贡献，主要分布在华中（占54%，湖北、湖南）、西南（占23%）等地区。

　　国内水泥市场从2016 年3 月开始景气复苏，全国各大区域普遍呈现量价齐升的态势，到4 季度末全国水泥价格已恢复到2014 年4 季度水平，龙头企业的单月的吨毛利也恢复到了较高的水平。在行业整体景气复苏的背景下，公司作为长江流域中上游地区的龙头企业受益明显，我们预计全年公司水泥熟料销售约5206 万吨，同比增3.7%，剔除西藏和海外后的销售增速预计2.7%；全年整体吨毛利预计约58 元/吨，同比增3 元/吨；剔除西藏和海外后吨毛利提升幅度预计超过10 元/吨。

　　海外项目盈利仍在高位，但存在大幅下滑的风险。公司在塔吉克斯坦2 条2500t/d 生产线预计2016年仍保持了较高的盈利水平（吨净利120元/吨以上），但随着塔吉克斯坦国内其它水泥生产线陆续投产，区域产能将大幅过剩，盈利存在大幅下滑的风险。

　　投资建议：
　　短期来看，区域冬季错峰生产下企业库位较低，价格维持在较高的水平，而成本端煤价已现回调，整体上2017 年一季度的盈利状况同比将有明显改善；中长期，水泥供给侧改革仍在加强，华新所在区域是长江流域的重要区域，对长三角水泥市场影响深远，该区域后续供给侧改革的举措不容小觑；另外，公司还有双马在西南的水泥增量。

　　维持“增持”评级，预计2016-2018 年公司归母净利分别为4.63、6.04、6.95 亿元，对应EPS 分别为0.31、0.4、0.46 元，对应PE 分别为25、19、17 倍。

　　风险提示：国内水泥需求超预期下滑，海外项目盈利能力大幅降低。