本报告导读:
    2016 年四季度广东水泥价格逐月抬升,已达到历史较高水平;我们看好广东粤东大发展带来的发展机遇,公司做为粤东龙头,有望重现高盈利,维持“增持”评级。

    投资要点:
    维持“增持”评级。我们看好粤东加速发展给公司带来的发展机遇,首条万吨有望于2017 年下半年投产,契合粤东需求增长,令公司成为水泥股中稀缺的成长性品种。我们上调2016-17 年EPS 至 0.50、0.72 元(+0.03、+0.13 元),根据可比公司2017 年平均19 倍PE 估值,上调目标价至13.68 元(+2.20 元),维持“增持”评级。

    粤东需求景气持续向好: 2016 年10 月广东省水泥价格逐月抬升,已经接近400 元/吨的历史高位;同时水泥销量同比增长3.7%,明显好于全国的2.6%的增速,主要是粤东加速发展贡献,有望继续在2017年延续。广东省良好财政基础支持粤东做为广东经济发展的洼地在“十三五”基础设施建设加速,另外,我们认为随着环保问责审查力度加大,淘汰落后产能速度有望加速,区域供需格局持续向好。

    粤东龙头,成长的弹性展开。塔牌集团作为粤东龙头,市占率超过45%,有望充分受益区域供需景气格局的上行。我们估算公司2016年12 月吨毛利达到100 元/吨,盈利趋势有望延续到2017 年全年。同时我们判断公司在建两条万吨线,文福一线有望于2017 年下半年投产,使得公司成为水泥板块稀缺的成长性品种。

    外延拓展步伐有望加速。2016 年12 月公司参股民营银行获批,同时公司设立股权投资基金(投资方向为TMT、生物医药等新兴产业),家底殷实的资产负债表支持公司后续在新兴产业实现突破。

    风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。