公司发布公告:间接控股股东金隅股份(直接控股冀东发展集团)与华润水泥签订《战略合作协议》,双方将携手开拓国内外市场,建立市场沟通机制,加强市场信息共享,并定期进行生产、技术、经营管理方面的交流。

    控股股东联手华南水泥龙头,开启战略合作
    金隅目前拥有水泥、新型建材、房地产、物业投资管理四大板块业务,与冀东重组完成后(股东大会已通过),公司将作为集团水泥业务平台,成为京津冀水泥绝对龙头(熟料产能市占率60%),全国第三大水泥企业(熟料产能1.1 亿吨,水泥产能约1.7 亿吨);而华润水泥属华润集团旗下,是华南地区水泥龙头企业,在全国的布局熟料、水泥产能分别达到5750 万吨、8800 万吨。从核心战略区域来看,公司主要布局华北京津冀(产能约占50%)和西北、东北地区,而华润水泥以广东广西(65%左右)为重点,未来华北、华南两大水泥龙头有望在生产技术、经营管理以及环保转型上开展合作。

    山西是业务重合区域,供给格局有望迎来改善
    从双方目前的水泥产能和业务分布看,主要在山西地区有所重合,冀东在山西的水泥熟料产能约占其总产能的11.4%,华润在山西的产能约占7.82%。与其他地区相比,山西的产能利用率居末位(冀东仅为50%左右,华润不到30%),盈利情况也差于其他地区。一方面是地区需求不振,另一方面也是区域集中度过低、市场协同差。此次两大龙头联手,将有助于改善山西水泥市场供给格局。

    投资建议:给予“买入”评级
    京津冀明年趋势将保持向上态势:一来需求有保障;二来供给有收缩;三来格局有改善。而且公司本身内部也将迎来改善,通过整合将提升经营效率,降低成本费用。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.03、0.72、1.02元,定增完成摊薄后,预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.05、1.36 元,给予“买入”评级。

    风险提示:需求大幅下滑、基建开工不达预期、市场协同不达预期;