事件
　　天山股份第八次临时股东大会审议通过非公开发行股票方案，向公司控股股东中国中材股份有限公司增发股票，增发后中材股份持有不超过45.81%的股份。

　　简评
　　1、优化财务结构，助力长远发展。本次非公开发行完成后，公司股东权益将相应增加，公司负债总额将相应减少，公司资产负债率将显著降低，募集资金扣除发行费用后将全部用于偿还借款，减少公司后续的利息支出，从而降低公司财务费用，提升公司盈利能力。按照本年度中报的财务数据，本次发行完成后，假设募集资金为115,000 万元、本次发行募集资金全部用于偿还借款，则公司资产负债率将由66.20%下降至61.41%。

　　2、营收净利企稳，归母净利润为正。在水泥产能过剩的大背景下，公司积极贯彻错峰生产，严控成本费用开支，经营形势有所好转。2016 年1-9 月实现营业收入36.92 亿元，同比减少6.42%，同比跌幅较2015 年收窄，与第二季度同比跌幅相当。公司1-9月归母净利为433 万元，较前几个报告期明显提升。虽然净利润还未完全实现扭亏为盈，公司业绩已呈企稳态势。公司期间费用率稳定在21.6%的低位，毛利率上升至20.8%，盈利能力有所改善。今年上半年新疆、江苏水泥均价同比下跌13.3%和6.1%，由财务报表推算，公司销量同比增加约5.8%，产能利用率有所上升。

　　3、供给侧改革有力推进，期待新疆地区压减过剩产能取得成效。

　　去年以来，新疆地区水泥产能过剩尤为严重，熟料产能利用率不足40%，水泥销售量价齐跌。为推进行业供给侧改革，地方企业和水泥协会先后于今年5 月和7 月在新疆召开“水泥行业脱困推进会议”和“全国水泥行业实现稳增长调结构增效益现场交流大会”，认真落实5 月份国务院办公厅发布的《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》，并且在淘汰P.C 32.5 型水泥和错峰生产等方面走在全国前列。一方面，新疆经信委在去年10月便下达文件要求按期淘汰P.C 32.5 型水泥，并且更进一步在今年7 月1 日起淘汰P.C 32.5R 型产品；另一方面，新疆水泥行业于2014 年率先在全国尝试开展错峰生产，2016 年停窑时间延长至5 个月。经测算，两项举措预计能减少区域水泥产能1400 和2000 万吨，合计占新疆水泥产能的20%以上，地区强有力的供给侧改革能够有效削减目前的过剩水泥产能。

　　4、中期看基础设施建设空间广阔，助推水泥需求与价格反弹。今年上半年，公司业务所在地新疆、江苏水泥产量同比下降15%和4%，跌幅较年初显著收窄。考虑到2016 年计划的全国公路水路行业1.8 万亿固定资产投资在上半年只完成了7813 亿元，预计有逾万亿投资额在三四季度释放的因素，基础设施建设将成为区域水泥需求企稳的重要支撑。随着三季度水泥传统旺季的来临，三季度水泥产量和价格将携手回升，全国水泥平均价格在三季度涨幅水平超过10%，其中公司主要所在的江苏、新疆地区P.O42.5 水泥价格分别上涨70 元、40 元左右，助力公司在三季度便将业绩基本扭亏为盈。从中长期的视角来看，目前新疆的城镇化率仅为47.2%，低于全国平均水平56.1%近9 个百分点；铁路网密度为29.6 公里/万平方公里，仅为全国平均水平101.4 公里/万平方公里的29.1%，未来基础设施还有巨大的建设空间，看好公司业务所在地未来的水泥需求增长。

　　5、期待国企改革带来同业竞争问题的解决。2016 年8 月22 日，国资委同意“两材”重组，中建材集团更名为中国建材集团有限公司作为母公司，中材集团将无偿划转。2016 年9 月7 日，中材集团关于同业竞争再次承诺，待“两材”重组完成后推进解决三家水泥上市公司天山股份、祁连山、宁夏建材的同业竞争问题。如果顺利解决或将带来改革重组带来的投资机会，区域水泥基本面有望在中长期得到改善。此次定增通过，将使得西北三家公司中的天山股份财务结构有所优化，长远看将促进公司的发展，为企业整合创造更好条件。

　　6、盈利预测和投资评级：我们预计公司2016 年和2017 年营业收入55.49 亿元、62.21 亿元，同比增长9.96%、12.10%；归属于母公司的净利润 1480 万元，1.19 亿元；EPS 为0.04 元，0.14 元。维持“增持”评级。