上周水泥价格大致持平。平均水泥价格（全国性）上周环比下跌0.03％至317.75 元人民币每吨。在安徽、四川和云南的部分地区，水泥价格上涨10-20 元人民币每吨，海南部分地区的价格下跌5-10 元人民币每吨。由于雨水较多，江西之前提出涨价约15 元人民币每吨的建议在上周未能完全执行。在华东，由于冬季到来，加上当地下雨和下雪，需求显著减少。每周出货量按周下跌10％-20％。平均库存水平（全国性）略降至64.94％。

　　煤价继续轻微下跌。在上周，环渤海地区发热量5500 大卡动力煤的综合平均价格指数下跌3 元人民币每吨至601 元人民币每吨，但仍较去年同期高61.1％。

　　新疆自2017 年5 月起取消32.5 级水泥。根据地方政府公告，新疆自治区自2015 年5 月1 日起取消所有类型的32.5 等级水泥。如果能顺利执行，这将使新疆成为中国第一个全面推行高标号水泥（等级42.5 或以上）生产的地区。该公告还提及2017 年的去产能目标为500 万吨。 中材股份[1893.HK]是该地区的龙头企业，截至2015 年底拥有新疆熟料市场32.2％份额，它应该是最能受惠于该地区改革的公司。我们认为中国其他地区在升级水泥标准方面仍有一定困难。根据过去十年的平均数据（来自WIND），地方和中央政府项目占新疆固定资产投资的约90％，而在其他地区，房地产开发占固定资产投资的20％以上。因此，新疆在提高水泥标准方面具有优势，因为市场需求主要来自基建项目，而这些项目需要更高标准的建筑材料。

　　平均水泥库存增加5％。在上周，商品相关股份反弹，这也有利水泥板块的表现。在我们覆盖的水泥股中，表现最好的是金隅股份[2009.HK;买入]，股价上涨6.6％。华润水泥[1313.HK;买入]的表现相对最弱，但亦上涨了3％。