投资要点
　　事件：7.15上午国家统计局公布了6 月国内经济运行数据：
　　1-6 月水泥产量110905 万吨，同比增长3.2%，较前值回落0.5 个百分点；其中6 月单月水泥产量22278 万吨，同比增长2.6%，较前值回落0.3 个百分点。

　　1-6 月全国固定资产投资（不含农户）258360 亿元，同比增长9%，较前值回落0.6 个百分点；其中6 月单月完成70689 亿元，同比增7.3%，较前值回落0.15 个百分点。

　　1-6 月全国基础设施投资（不含电力）49085 亿元，同比增长20.9%，较前值提高0.9 个百分点，其中水利、公共设施、道路运输、铁路运输分别增27.1%、26.6%、13.5%、9%，较前值分别高3.6、-2.8、3、-3.2 个百分点；6 月单月基建投资14093 亿元，同比增23.2%，较前值提高0.93 个百分点。

　　1-6月全国房地产投资、销售面积、新开工面积和施工面积同比分别增长6.1%、27.9%、14.9%、5.0%，分别低于前值0.9、5.3、3.4、0.6 个百分点。其中6月单月房地产投资和新开工面积同比分别增3.46%和4.9%%，较前值分别回落3.1 和5.74 个百分点。

　　1-6 月M2同比11.8%，M1 同比24.6%，M0 同比7.2%，较前值分别高0、0.9、0.9 个百分点；新增人民币贷款13800 亿，预期10000 亿元，前值9855 亿元；新增社融16300 亿元，预期11000 亿元，前值6599 亿元。

　　1-6 月全国发电量2.76 万亿千瓦时，同比增长1%，前值0.9%；其中6 月单月发电量4908 亿千瓦时，同比增长2.1%，前值0%。

　　点评：
　　基建加码，增长维持低位L 型。6月基建投资增速持续提升，单月增21.8%，可能跟财政发力有较大关系。国家预算内资金累计同比增21.8%，高于前值0.4 个百分点，资金到位依然较好，我们认为后续基建持续加码概率较大。地产销售持续降温，累计销售面积增速下滑约5.3 个百分点至27.9%，新开工和投资也出现明显下滑，地产基本面面临调整短期压力，但兴业房地产认为增速放缓不代表长期趋势，货币政策宽松背景下，对地产销售仍保持乐观。

　　全年水泥需求维持3-5%增长的判断。天量信贷预示着3个月之后的投资需求，从我们草根调研西部的情况看到，存在较多重点项目正在或准备开工，预计下半年基建依然较强。房地产可能会有波动，但大幅下滑的概率不高，整体上我们维持全年水泥需求3-5%增速的判断，预计8 月开始需求增速有望小幅上行。

　　龙头企业增长超行业增速，供给侧改革逐步发力。通过草根了解，包括海螺、华新、冀东等龙头企业6 月销量增速保持在8-10%甚至更高，增速远超行业平均水平。另外，近期水泥协会提交了《关于“设立水泥行业结构调整专项资金的政策建议”的函》，或将加速推进水泥行业供给侧改革。

　　未来两周是水泥价格见底的时间窗口。从季节性规律来看，8 月开始水泥将走出淡季，逐渐进入9，10 月旺季。随着需求环比的持续改善，价格有望在7 月中下旬见底，而叠加前期暴雨的影响，有可能出现提前涨价的现象。目前全国价格同比已转正，由于去年下半年旺季提价未实现，若后续价格上涨，同比增幅将有所扩大，企业盈利水平有望呈现3 季度转正，4 季度加速向上的局面。

　　投资建议
　　如中期策略所判断，7、8 月份，宏观环境较宽松，供给侧改革加速推进，周期股迎来投资机会窗口。近期水泥有所上涨，我们认为一方面是对煤炭等先周期品种上涨的确认之后的板块轮动，另一方面也是未来价格和供给侧改革政策的预期。

　　以今年的季节性规律来看，未来两周是水泥价格见底的时间窗口，而通过我们对西部基建的草根调研，下半年基建需求依然较好甚至更好，叠加前期暴雨的影响，有可能出现提前涨价的现象。从中期业绩角度来看水泥有比较优势，3 季度业绩增速有望转正，4 季度加速向上。而且，近期水泥协会提交了《关于“设立水泥行业结构调整专项资金的政策建议”的函》，我们认为这将明显强化水泥供给侧改革的预期。

　　重点推荐冀东水泥（改革落地打开改善空间，增发锁定安全边际）、海螺水泥（低估值品种）、华新水泥、宁夏建材和祁连山（中建材、中材重组预期）等，详细可参考近期发布的多篇水泥相关报告。

　　风险提示：地产投资超预期下滑，供给在旺季超预期释放。