中国建材（03323）
　　2016年一季度业绩没有意外。因较低的单位售价，尽管水泥和熟料的销量上涨3.7%，收入同比下降10%。虽然财务开支下降13.4%，股东净利录得人民币1.6亿元，同比下跌44.6%。
　　在上升的房地产周期中，需求前景改善，但其持续性不能确定。我们认为房地产板块由于强劲的销售和开发资金来源再次迎来上升周期，并将导致强劲的水泥需求。但是，改善的资金来源很大程度上是由于来自加速的房屋销售所导致的房贷和按金增加所致。一旦强劲销售的势头不能持续，复苏周期可能结束。另一方面，交通基建投资增长由于铁路投资和公路投资的较低增速录得放缓，使得来自基建板块的水泥需求减少。
　　来自中国建材和中材集团的重组的协同效应有限。财务成本预期下降。来自中国建材和中材的有限的地域交集使得我们相信重组将不会造成太多的协同效应。在水泥市场环境回暖所带来的盈利改善下，中国建材的净负债率将可能下降，由此将在2016财年至2018财年带来下降的财务费用。基于我们的预测，我们设目标价3.80港元，根据最新收盘价，投资评级为"中性"。