水泥:本周全国水泥市场价格260元/吨,较上周环比下降0.2%,南宁高标号水泥环比下降30元/吨。低标号水泥价格为246元/吨,较上周保持不变,南宁地区低标号水泥环比下降30元/吨,成都低标号水泥环比上涨20元/吨。全国磨机开工率下降1.7%至42.2%,水泥库存77.0%,较上周上涨0.5%。全国水泥煤炭价差260元/吨,较上周下降1元/吨。11月中旬东北、西北及华北地区市场需求进入淡季,北方采暖区全面试行冬季水泥错峰生产。此外本周福建闽东地区泉州、莆田和漳州地区水泥价格上调10元/吨,价格上调主要是企业开展行业自律推涨为主。统计数据:15年1-10月分大区水泥累计需求增速小幅改善,但南北分化明显,东北、华北、西北累计需求增速为-20.8-%、-15.7%、-7.5%,华东、中南、西南优势区域区域累计需求增速为-4.1%、-0.7%、0.7%,全国六大区域西南、华东地区水泥累计需求环比下滑,幅度扩大0.3%和0.1%,其他四大区累计需求环比下滑幅度均收窄。从分省情况看,华东上海、华北天津和东北黑龙江累计需求增速持续负增长,分别为-35.8%、-21.7%和-13.4%,环比降幅分别扩大1.4%、0.6%和0.3%,10月西南广东需求环比改善明显,需求累计增速为1.4%,增速同比提升2.6%。广西、福建、湖南三地15年水泥保持较高景气度,累计需求增长领先全国,增速分别为3.2%、2%、0.3%。

    本周重点关注事件:1)11月19日山水水泥公告清算请求被聆讯但尚无结果,大股东天瑞集团力阻山水水泥清盘,或将改组山水董事会。2)11月20日,工信部与北京、天津、河北三地人民政府首次采取“1+3”模式,主办京津冀产业转移系列对接活动,一大批重点产业转移项目公布并签约,根据央广网报道,现场共有51个重点合作项目签约,总投资约2900多亿元。

    我们认为“京津冀一体化”政策有望持续发酵,华北地区水泥行业连续3年盈利下滑,价格跌至08年来低位,处于盈利底部。区域15-17年新增产能大幅回落,随着项目落地将提振区域水泥需求,供给格局逐步向好。区域内两大龙头冀东水泥目前PB1.3X,具备较强安全边际;金隅股份受益工业地性质转化,重估价值增长空间巨大,建议重点关注。

    投资策略:近期发改委召开会议,明确提出第四季度将稳增长放在各项工作首位,打好投资政策“组合拳”,四季度支撑经济增长力量有望加强。我们认为四季度在稳增长、基建产业链有望增速提升,我们优选基建产业链中弹性最大的水泥板块,推荐低估值龙头海螺水泥、华新水泥,低估值个股天山股份、冀东水泥,建议关注巢东股份。区域方面“京津冀一体化”年末稳投资力度加大,围绕交通一体化、生态环保、产业升级转移等领域,四季度陆续推进一批重大项目,发改委正式批复投资近600亿的京张铁路,同时有序实施一批疏解北京非首都功能的先行项目,极大提振区域水泥需求,建议关注金隅股份、冀东水泥。11月4日,《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》下发,将启动新一轮国有资产管理体制改革。我们继续推荐国企改革标的,央企层面关注中建材旗下北新建材、洛阳玻璃、方兴科技和瑞泰科技;中材集团下属三家公司同业竞争问题有望加速解决,推荐宁夏建材(弹性最大)、天山股份和祁连山及北新建材,地方国企推荐海螺型材、金隅股份。