发改委再批六公路项目

    据发改委15日消息，发改委近日再度批复六个公路项目，总投资达人民币161.73亿元。

    据悉，这六条公路分别是：内蒙古自治区奈曼旗至白家湾子、新疆自治区喀什至疏勒、新疆自治区吐鲁番至小草湖、内蒙古自治区扎兰屯至阿荣旗、内蒙古自治区大阪至经棚，以及安徽省广德至宁国公路，项目估算总投资分别为30.96亿元、24.39亿元、34.62亿元、16.1亿元、28.46亿元和27.2亿元。(中国证券报)

　　海螺水泥

　　

 

　　海螺水泥:价跌致2015H1净利润同比下降19%,规模逆势扩张,市占率有望继续提升

　　海螺水泥 600585

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：王睿哲 撰写日期：2015-08-28

　　结论与建议:

　　公司业绩:公司2015H1实现营业收入242.2亿元,同比下降15.9%;实现净利润47.1亿元,同比下降19.2%,EPS为0.89元。扣除公司上半年通过减持冀东水泥、青松建化股份等获得的非经常损益后,公司实现净利润28.2亿元,同比下降49.3%,低于预期。分季度来看,公司2Q实现营业收入130亿,同比下降19.6%,实现净利润29.9亿元,同比下降10.6%。

　　成本下降不敌价格下跌,吨毛利继续下滑:公司2015H1共销售水泥熟料1.15亿吨,YOY+1.6%,好于全国YOY-5.3%的水平,市占率较年初提升0.7个百分点至10.7%。其中Q2公司销售水泥熟料6500万吨,YOY-1.5%,也优于全国YOY-6.5%的水平。受益于煤炭价格下跌,煤炭电力成本管理的优化,公司Q2吨成本同比下降11.3元至145.4元。公司Q2吨费用增加1元每吨至23.2元每吨。但受制于需求疲弱,价格下跌超出预期,公司吨毛利下降33.6元至54.5元,扣除投资收益后的吨净利下降33.1元至18.1元,公司Q2单季度的吨毛利和吨净利水平均已下跌至近5年的低点。

　　规模逆势扩张:公司稳步推进项目建设,上半年共有4条熟料产线,11条磨机产线,3个骨料产线相继投产。另外,公司成功兼幷江西圣塔集团,认购H股西部水泥新发行股份,持股比例升至16.67%,:公司上半年共增加熟料产量1450万吨,水泥产能1750万吨,骨料产能550万吨,增幅分别为6.8%、6.5%、38.2%。在国内水泥行业的低谷时期,我们预计公司后续将主要通过兼幷收购的方式实现国内产能的增长,市占率将会得到进一步提升。在国际化发展方面,公司主要通过新建产能实现扩张:公司的印尼南加海螺二期工程、印尼孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚、缅甸皎施等项目建设有序推进;此外,老挝万象、琅勃拉邦、柬埔寨马德望等水泥项目正在推进项目前期工作。

　　盈利预测:由于目前国内下游工程开工进度较慢,水泥需求低于我们的预期,公司业绩恢复或将延后,因此,我们下调了对公司的盈利预测。我们预计公司2015、2016年的净利润分别为102亿元和121亿,YOY分别-7.1%和18.2%,EPS分别为1.9元和2.3元,目前A股股价对应PE分别为8.4倍和7.1倍,H股对应PE分别为9.3倍和7.8倍,公司目前估值合理,对A股和H股继续给予买入的投资建议。

　　　　

　　祁连山

　　祁连山:区域需求制约业绩下滑,期待海外产线贡献高弹性

　　祁连山 600720

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-07-22

　　报告要点。

　　事件描述。

　　公司公告中报业绩预告:15H实现归属母公司净利润预亏3500万,同比下降133%,折EPS-0.017元;Q2实现归属净利润12872万,同比-62.5%,折EPS0.166元。

　　事件评论。

　　业绩下滑明显,主因需求制约量价齐跌。上半年业绩同比下降133%,主要源于区域需求制约:1-5月,甘肃水泥累计产量1332万吨,同比下降9.9%,与同期11.7%的增速相比下滑22个百分点;价格看,前6月兰州水泥均价同跌100元至274元/吨。

　　供给压力仍在,期待一带一路刺激下的需求消化。目前甘肃地区新干法熟料产能4560万吨,15年看,甘肃地区新增2条4500TPD产线,合计熟料产能280万吨,对应冲击为6%。同时,中期看目前甘肃地区仍有不少拟建产线,因此供给压力或不容小觑;需求端看,我们认为区域或受益兰州新城建设的逐步铺开及一带一路规划项目落地,迎来改善契机,不过时点或需等待;公司作为甘肃省绝对龙头水泥企业(市场份额50%),未来也将充分受益。

　　布局吉尔吉斯,海外高弹性值得期待。1、15年5月,公司公告与八冶建设集团、吉尔吉斯JBK公司就共同建设阿布什尔水泥生产线项目,总投资1.3亿美元,中方占80%(公司和八冶建设)、吉方占20%;参考上峰在吉国2800tpd产线总投资1.14亿美元进行估算,公司合资建设的产能规模预计在3000TPD左右;2、目前吉国大量新建水电站等基建项目,因此水泥需求十分旺盛,每年缺口在500万吨左右;14年当地水泥售价90美元左右,吨毛利在55美元,吨净利45美元左右;考虑到产能冲击影响,保守预计投产后吨净利在25美元,以年产100万吨水泥量计算,每年可贡献净利润1.5亿元,占比14年净利润27%左右;目前项目尚在前期阶段,当地产线建设预计在18个月以上,因此实际放量或需等至17年。

　　国改助力,腾飞在即。公司是央企中材集团旗下3家水泥上市平台之一,其实早期集团已有解决同业竞争承诺,借力本次国企改革之风,我们认为这一整合或将落地加速,公司或受益。

　　预计15-16年EPS为0.27、0.45元,对应PE33、19倍,推荐。

 

　　

　　北新路桥

　　北新路桥:新疆路桥龙头,区位优势显著

　　北新路桥 002307

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-08-28

　　报告要点

　　事件描述

　　北新路桥发布2015年中报,报告期实现营业收入15.25亿元,同比下降11.25%,毛利率18.76%,同比上升5.12个百分点,实现归属净利润0.15亿元,同比下降27.90%,EPS0.03元;据此计算,公司2季度实现营业收入10.59亿元,同比下降15.28%,毛利率18.17%,同比上升4.91个百分点,实现归属净利润0.11亿元,同比下降42.69%,EPS0.02元。

　　事件评论

　　需求低迷导致收入下滑,费用上升拖累业绩:受财政收入和债务压力掣肘,中央政府和地方政府难以大力投资基建工程,公路及市政传统施工项目下滑,导致公司上半年路桥工程施工收入同比下降12.18%,进而拖累整体收入下滑11.25%。或由于上游水泥等原材料价格降幅较大,公司上半年毛利率同比提升5.12个百分点,拉动毛利同比上升0.52亿元。费用方面,因子公司房产销售项目广告费和业务宣传费上升,销售费用增长47.01%,财务费用因本期借款增加而上升32.00%,期间费用率同比上升4.71个百分点,叠加资产减值损失增加及营业外收入下降,公司上半年净利润同比下滑27.09%。

　　同样受制于收入下滑与期间费用的大幅提升,公司2季度净利润同比下降42.69%。

　　另外,公司预告2015年前三季度实现净利润0.22~0.37亿元,同比增长-30%~20%,EPS0.04~0.07元,3季度净利润0.07~0.22亿元,同比增长34.26%~116.97%,EPS0.01~0.04元。

　　新疆路桥龙头,区位优势显著:公司地处新疆,是西北地区最具竞争力的路桥建筑企业之一,当前我国西部基建相对落后,国内路桥工程仍有一定的增长空间。同时,公司具有丰富的海外工程经验,先后在吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、巴基斯坦等国家承建工程项目,随着国家“一带一路”战略的逐步推进,公司海外业务有望快速增长。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.08元、0.13元,对应PE130X、83X,给予“增持”评级。

　　　

　　华新水泥

　　华新水泥:业绩符合预期,关注海外布局及环保业务进展

　　华新水泥 600801

　　研究机构：海通证券 分析师：邱友锋 撰写日期：2015-08-25

　　投资要点: 事件:公司近日公布2015年半年报;1~6月实现收入约64.5亿元,同比降约11.2%;归母净利润约8883万元,同比降约82.3%;EPS 约0.06元。

　　公司预计2015年1~9月归母净利润同比降幅在50%以上。

　　点评:

　　第2季度公司量价齐跌,盈利探至2007年以来低位。

　　上半年公司水泥熟料销量约2329万吨,同比增约1.4%;第2季度销量约1301万吨,同比略降0.7%。 上半年公司水泥熟料吨均价约237元/吨,同比降约31元/吨;吨毛利约55元/吨,同比降约25元/吨。第2季度公司吨均价、吨毛利(全收入口径)分别同比降约38、36元/吨。 上半年公司吨净利约6元/吨,同比降约21元/吨,盈利水平至2007年以来的历史低位。

　　中国水泥 “国际化”的率先实践者,塔吉克斯坦扩产、柬埔寨项目稳步推进, 布局向尼泊尔、哈萨克斯坦延伸可期。海外水泥生产线收益丰厚,上半年盈利贡献受汇兑损失影响较大(塔国1线、柬埔寨合计贡献净利润约1.3亿元, 同期汇兑损失约6718万元),布局加码或将开启增量倍增空间。

　　上半年公司塔吉克斯坦1线实现收入约3.6亿元,同比增约12.8%;净利润约1.2亿元,净利率约33.4%,盈利维持高位。2线胡占德3000t/d 项目进展顺利,预计年底将投入运行;3线丹加拉项目规划年内开建,2016年投产。

　　公司上半年完成对柬埔寨CCC 公司28%股权的收购,持股比例增至68%; CCC 公司已正常运行,上半年收入、净利润分别约6070、801万元,后续运行稳定后为公司大幅贡献增量可期。

　　公司已将国际化视野延伸向尼泊尔、哈萨克斯坦;规划在尼泊尔纳拉亚尼、哈萨克斯坦阿克托别建设水泥熟料生产线,预计下半年相继启动前期工作。

　　“水泥”、“环保”协同经验较足,未来随着制度设计的逐步完善,应用推广可期。目前公司运行的环保项目达11个、试营运项目4个、在建项目6个。

　　维持“增持”评级。预计第4季度基建稳增长、地产投资环比改善驱动需求企稳可期。预计2015-2017年公司EPS 分别约为0.25、0.56、0.81元。考虑公司海外水泥布局、环保业务拓展预期,给予1.8倍PB,目标价11.54元。

　　风险提示:需求大幅下滑,海外水泥盈利不达预期,环保推广低于预期。

　　　　

　　河北钢铁

　　河北钢铁:强化管理出效益

　　河北钢铁 000709

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2015-08-28

　　收入下降,盈利增长:中报披露报告期内公司收入424.31亿元,同比下降16.27%;净利润3.57亿元,同比增长7.23%;扣非后净利润为3.12亿元,同比增长12.03%。

　　强化管理出效益:在上半年钢铁行业整体效益堪称萧条的背景下,公司仍能实现盈利增长,难能可贵。具体指标来看,经营成本同比下降17.8%大于16.27%的收入降幅。在公司整体钢材产品结构较行业平均水平高不太多的情况,毛利率逆势上升1.69%极为难得。管理费用通过大力清理外委从去年同期的22.78亿元下降到今年上半年的18.79亿元,仅此一项就节约成本3.99亿元,可以说公司的上半年盈利就是强化管理省出来的。

　　管理亮点多:管理体制上以产线为中心实行事业部制和作业长制。

　　人力资源实行关键人才、关键待遇向关键岗位配置。分配考核实行工资总额与企业效益挂钩、领导班子薪酬与经营业绩挂钩。通过精益管理,工序服从,产线对标,优化原料入炉结构和物流来降低成本提升产品档次。营销方面,强化直供(板材直供比例达68%),提高周边市场和终端用户的市场占有率,并通过公司的海外渠道提高出口市场规模(出口毛利率高于内销且毛利率提升空间也最大)。

　　投资建议:公司同时受益于京津冀一体化和环保严格执法,战略清晰,管理亮点多,经营质量改善,善于利用资本市场,规模和地位决定其有望成为行业淘汰整合后的生存者。维持公司2015年到2017年的营收预测不变,上调每股EPS预测至0.03元、0.04元和0.11元。

　　继续给予买入-A评级,6个月目标价7元。

　　风险提示:宏观经济超预期下滑,钢材需求超预期萎缩。

　　　　

　　首钢股份

　　首钢股份:定增开展京唐二期,助力品种结构升级

　　首钢股份 000959

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-09-08

　　事件描述。

　　首钢股份今日发布公告,公司拟以4.91元/股价格非公开发行不超过22.40亿股股票,募集资金不超过110亿元,用于投资首钢京唐钢铁二期工程项目、曹建投67%股权收购和后续PPP项目以及偿还银行贷款。

　　事件评论。

　　定增募资110亿元,夯实钢铁主业+进军项目投融资及建设:本次定增拟向包括首钢基金、钢钢网、林芝福彤在内的七名对象以不低于4.91元/股价格非公开发行不超过22.40亿股股票,募集资金110亿元,资金全部用于投资首钢京唐钢铁二期工程项目、曹建投67%股权收购和后续PPP项目以及偿还银行贷款。同时,本次七名定增对象均以现金方式认购股票并锁定三年,非公开发行后,首钢总公司直接及间接持有公司股权比例为66.58%,仍为公司控股股东。此外,公司前期公告拟以持有的贵州投资100%股权与首钢总公司持有的京唐钢铁51%股权进行置换,本次非公开发行的实施以完成本次重大资产置换为前提。

　　降本增效、结构升级,“钢铁+城市综合服务业”双向发展:本次定增主要围绕“夯实钢铁主业”及“转型城市综合服务”两条主线进行,主要影响如下:1)京唐钢铁二期工程设计产能1000万吨/年,项目建成后京唐钢铁总产能将达2000万吨/年,二期工程主要定位于开发海洋、军工、造船、核电、石油、机械制造等领域所需高端宽厚板和热轧、冷轧板产品。二期建设完成后有利于优化公司产品结构并进一步提高公司精品板材生产能力,同时,二期工程可利用一期建设完成的2000万吨/年产能配套设施,一定程度实现高效率、低成本运营。只不过,目前钢铁行业低迷,项目产能释放后是否能为公司带来盈利仍有有待行业实质性回暖。2)收购曹健投67%股权进军项目投融资及建设领域,实施PPP项目,切入城市综合服务业实现多元化经营。由于曹建投在曹妃甸产城融合发展示范区中是北京及河北两省市指定的开发建设主体,故在项目实施及投资回报获取上将获得政策支持和保障,同时,PPP项目稳健的投资回报也有利于公司拓展收益来源。3)偿还银行贷款,将有利于优化公司资本结构,同时降低财务费用、提升盈利水平,预计将减少利息支出0.72亿元/年。

　　由于资产置换和定增方案尚待证监会批准,暂不考虑其对公司盈利的影响,预计公司2015、2016年EPS分别为0.01元、0.03元,维持“买入”评级。

　　　

　　宝钢股份

　　宝钢股份:10月出厂价再次维稳

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-09-15

　　报告要点

　　事件描述

　　宝钢股份公布了2015年10月主要产品出厂价政策,主要调整明细如下:1、热轧:直属厂部,维持不变。梅钢热轧汽车用钢产品,下调100元/吨;2、普冷:直属厂部及梅钢公司产品,维持不变;3、酸洗:直属厂部订货价格下调200元/吨;梅钢订货价格下调100元/吨;4、热镀锌:直属厂部及梅钢公司产品,下调200元/吨;5、电镀锌:CQ、DQ 级下调100元/吨,DDQ 级以上及高强钢下调200元/吨;6、镀铝锌:直属厂部及梅钢公司产品,格下调100元/吨;7、彩涂:下调200元/吨;8、无取向电工钢:维持不变; 9、取向电工钢:维持不变。

　　事件评论

　　旺季预期叠加减产增多,10月出厂价再次维稳:虽然近期热轧、冷轧市场价格仍较疲弱,但由于“金九银十”旺季需求好转预期仍在及近期板材厂商减产依然较多,公司10月主要产品出厂价政策再次维稳,其中,连同10月价格政策在内,公司热轧产品出厂价已经连续3个月持平,冷轧产品出厂价也已连续2个月维稳:1)无论怎样,通过维稳价格博弈“金九银十”,是当前板材盈利压力较大的钢铁厂商的最优选择;2)前期板材价格持续弱势致使板材厂商减产力度一直相对较大,供给端压力缓解也增加了价格企稳的可能性。不过,需要注意的是,考虑到8月汽车产量同比仍大幅下降8.44%, 后期冷轧等板材需求回暖实质性仍存在较大压力。

　　硅钢方面,10月取向硅钢价格再次维稳,综合考虑特高压需求及下游厂商成本压力等因素,预计后期取向硅钢价格应仍相比普钢强势但力度将趋缓。

　　本次出厂价继续维持稳定不变,由于市场价格跌幅较大,公司热轧、冷轧主要产品价格与市场价之间的价差10月却均有扩大。从绝对量来看,公司目前出厂价倒挂压力处于历史高位。

　　预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.22元、0.31元,维持“买入”评级。