北京金隅2015年上半年业绩大幅低于预期。收入达到人民币18,056百万元（人民币，下同），同比下降12.5%。股东净利达到1,048百万元，同比下降24.1%。每股盈利0.22元，同比下降26.7%。

要点：1) 商品房销售和结转都疲软。房地产预售面积达到0.357百万平米，同比下降46.2%，大幅低于预期。结转面积0.398百万平米，同比下降49.1%。房地产贡献的税后利润（含少数股东权益）达到人民币584百万元，同比上升23.5%；每平米净利上升73.8%至人民币2,921元/平米。2)水泥和混凝土板块亏损331百万元，远低于预期。水泥销量为17.1百万吨，同比下降7.0%。

削减目标价至6.00港元和维持“中性”投资评级。我们对金隅2015-2017年每股盈利预测为人民币0.523元，人民币0.471元和人民币0.481元。削减目标价至6.00港元，相当于9.1倍2015年市盈率和0.7倍2015年市净率。