事件

    据数字水泥网报道， 近日多地出现水泥价格上涨信号，其中湖南娄底、邵阳地区水泥价格上调 20~30 元/吨，熟料价格上调 60~80元/吨，现娄邵地区水泥价格 220~230 元/吨，熟料价格 260 元/吨，熟料价格倒挂压缩粉磨企业利润空间或促水泥价格进一步上涨；湖南益阳袋装水泥价格上调 20 元/吨，熟料价格上调 10 元/吨；陕西关中地区水泥价格上涨 20 元/吨；广东珠三角计划于 7月 24 日推动水泥价格上调 20 元/吨。

    评论

    本次水泥价格上涨早于市场和我们的预期。由于当前仍是淡季，需求尚未出现全面回升，水泥价格上涨在时间点上早于市场和我们此前的预期。我们此前预期 8 月是企业提升水泥价格的窗口期。

    当前价格上涨仍是部分地区，价格上涨原因主要为： 1）部分地区下游需求较 6 月环比有所改善，主要是中南地区、陕甘宁、长三角等地，全国层面需求的恢复仍需时间； 2）前期价格超跌后多数企业处于亏损运营状态，各企业通过行业自律推动价格上涨，扭转亏损局面； 3）部分企业仍处于停产状态，后续仍可能继续停产，以保障价格上涨成功。

    下半年水泥需求温和复苏，涨价更值得期待。近期宏观经济出现企稳的早期信号（如 6 月货币增速和融资规模回升），我们判断下半年积极的财政政策将发力，地方债务置换缓解地方政府受限的融资能力，发改委上半年批复的 8,000 亿元基建项目将支持基建投资继续上升。此外房地产销售持续回升，根据 3~6 个月的滞后期，我们预计房地产投资在今年四季度企稳回升的概率较大。占水泥需求 70%的基建和地产投资的回升，是下半年水泥需求温和复苏的主要驱动力。我们预计全年水泥产量同比下滑 2%，其中上半年同比下滑 5.3%，下半年或实现同比 1%左右的正增长。

    投资建议：

    当前时点，行业处于需求启动前的淡季，基本面的底部，企业通过减产和自律推动价格出现早期上涨信号。 我们维持中期策略观点， 在周期底部推荐抗风险和并购能力更强的龙头——A 股推荐海螺水泥 （行业整合+海外扩张，安徽省国企改革）和金隅股份 （京津冀、地产回暖），若下半年需求复苏信号强化或价格上涨延续，推荐盈利高弹性的华新水泥（华中龙头，海外扩张，环保转型）；H 股估值均处于底部水平，推荐金隅股份、海螺水泥、中建材、华润水泥。