基本面： 水泥价格跌幅扩大 部分地区需求有所改善

    本周全国水泥市场价格继续下行，环比跌幅为 1.6%。价格下跌区域主要有华北、东北、中南和西南等部分地区，其中下调幅度最大的是哈尔滨，为 25-30元/吨；上涨区域是贵州黔中地区，低标号再次上调 10 元/吨。 7 月上旬，全国水泥市场整体需求疲态不改。分区域看，黑龙江、河南、宁夏和甘肃等局部地区需求环比上月有所提升，企业发货增加 5%-20%不等；其他京津冀、长三角和珠三角等地受降雨和高温天气影响，下游需求表现仍无明显变化。水泥库存升至 77.7%，同增 6.6 个百分点；熟料库存环比不变为 80.6%，同增 7.9 个百分点；粉磨开工率环升至 56.5%，与去年同期持平。

    宏观面： 6 月 CPI1.4%,PPI-4.8% 1-5 月水泥业利润同降 64%

    1、 6 月 CPI 同比 1.4%，前值 1.2%， PPI 同比-4.8%，前值-4.6%； 2、财政部表示下半年将适当扩大财政赤字，支持积极财政政策的实施； 3、 1-5 月全国水泥行业利润 93 亿，较去年同期减少 168 亿，同降 64%； 4、京津冀交通网蓝图已出，河北今年拟投资 1020 亿，同比增长 12%； 5、山东两年内开工四条高铁，总投资 1653 亿，拟设立铁路基金， 6、东三省、唐山建立水泥业“ 3+1”沟通协调机制，旨在改善水泥市场环境，增强行业效益。

    投资观点：信心恢复，首选低 PB 水泥

    本周在多部门联合重拳救市下，市场信心得以恢复。此轮调整使得所有的股票看起来都不贵，也因此，周四周五的反弹来得极为猛烈。但不管怎样，本轮巨大的调整会对市场参与者形成一定警示，因此，我们需要寻找的是在短暂的绚烂后仍然具备中期成长性的标的。对于水泥板块，显然在中长期的角度，板块缺乏整体超额收益机会，不过全国龙头海螺水泥和依然具备需求逻辑的低 PB区域龙头冀东水泥、天山股份值得买入，且具备较强的安全边际。

    冀东和天山的逻辑建议可参考前期深度报告，这里再做两点提示： 1、冀东目前 PB1.2 倍，天山不到 1.1 倍； 2、时间推移下，政策兑现预期有望再启。另外可适当关注同为西北水泥股且具备一定国改预期的宁夏建材（ 1.1 倍 PB）和祁连山（ 1.4 倍 PB）。对于海螺水泥，我想市场会一致认可他是国内最有可能成为全球龙头的水泥企业，尽管当前的市场环境使得公司短期盈利受到较大影响，但也为其并购扩张提供更多的便利，我们看好海螺接下来的国内外并购扩张，唯一需要考虑的是买入时机。