2015年中国国民生产总值(GDP)增长目标为7%,国家注重经济结构调整,实施积极财政政策及稳健货币政策,促进经济平稳发展。随着经济进入「新常态」,中央加快实施「一带一路」战略概念,并加大铁路、公路、水利等基础设施,以及对保障房和棚户区改造的投资,均利好水泥需求增长。

    中央积极淘汰落後产能,减少市场供应量。国家正按照等量或减量置换落後产能的原则,严格控制行业新增产能,并持续推进落後产能淘汰。随着《水泥工业大气污染物排放标准》正式实施,取消复合32.5水泥品种,淘汰小微企业及行业兼并重组步伐进一步加快,有利提升行业集中度及改善供需关系。

    安徽海螺今年首季纯利17.14亿元人民币,按年减少30.7%;营业额112.29亿元人民币,减少11.1%;期内销售约5,050万吨,增加5.3%,全国市占率提升1个百分点至11.8%。惟受累於水泥需求不振,水泥熟料综合售价为每吨216元人民币,跌14.7%。

    尽管海螺首季表现欠佳,但积极布局国际,开拓东南亚市场,乃集团之优势。去年底位於印尼南加海螺一期熟料生产线项目已建成并进行投产,另孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚等水泥项目亦在建设中,预期可於年内对业务产生贡献。另外,缅甸、老挝和柬埔寨等项目亦正在兴建或研究。虽然早期对业务不会有太大支持,但符合中央「走出去」政策;加上与各国开展合作关系,亦可为集团未来在国家「一带一路」的长远发展中订立重要基石。

    值得注意的是,与水泥业关系密切的内房业,在中央加快推出刺激经济措施下,特别是放宽房地产政策及放宽银根措施,年内水泥需求将逐步回复正常。今年以来,内地房地产销售已见回升,并呈回稳迹象,料可将动力延伸至下游,从而加大对水泥产品的需求。

    预期安徽海螺2015、2016及2017年每股盈利为2.057元、2.271元及2.493元人民币。本部给予目标价38.0港元,相当於今年预测市盈率13.5倍,评级「买入」。

    风险因素﹕a) 中港两地证监会宣布实施两地基金互认措施,展望推出更多开放市场措施,两地股价差距或因此收窄。目前安徽海螺A股对H股轻微溢价(截至6月15日收市价计为12.4%),受惠程度或不及其他AH价差股;及b) 在多项国策推动下,预期内地水泥业因需求上升而迎来机遇,惟项目启动的实际需求与预期或有落差,届时收入及盈利预测有所下降,对股价带来负面影响。