通信行业：云计算增长迅猛两化加速融合

　　上周回顾：

　　行业动态：

　　“第七届云计算大会”上，工信部副部长怀进鹏表示：近年来在国家政策支持和各有关方面的大力推动下，我国电子信息产业发展迅速，实力显着增强。其中，产业规模逐渐扩大；自主创新能力盈利能力和品牌影响力不断提升，国际市场竞争力明显增强；发展视野广阔，8M以上接入宽带数量的总数占宽带用户的比重达到14.4%，占宽带用户的比重达8.4%，移动宽带用户数达到6.4亿数，移动互联网+规模近9亿。云计算呈现良好发展势头快速增长，据数据表示，2010年为350亿元，2014年突破了1000亿元。

　　中国互联网+与工业融合创新联盟正式发布了由中国信息通信研究院指导编写的《互联网与工业融合创新蓝皮书2015》，全方位展现了我国互联网和工业融合创新的时代途径。发布此报告旨在为各级政府制定相关规划、政策提供帮助，为产业界深入探索并应用互联网与工业融合新业态新模式提供借鉴。中国很多制造企业还处于价值链的中端和低端，而中国的互联网技术发展非常快，互联网公司大量兴起、蓬勃发展，这给“互联网+制造业”带来广阔的想象空间。他透露，工信部正在研究制造业如何与互联网更好结合。

　　本周观点：

　　宽带建设作为通信业的主要推动力，已经为人们所高度重视。作为“互联网+”的基础设施，高速宽带的精品网络运营不可或缺。同时我们还注意到，移动互联在逐步向万物互联演进，终端开始向便携和嵌入式发展，海量的数据将通过宽带网络传送到云端进行存储和计算，云计算相关产业链将迎来爆发。这不仅改变我们的生活，同时也将融入工业生产中，推进实现智能制造的产业升级。我们建议投资者持续关注：1。经营稳健，制式成熟，运营能力强的宽带运营商和虚拟运营商；2。具有技术积累和国际市场竞争力的无线设备和光网络公司；3。业内经验积累深厚，积极探索云计算、物联网的创新型企业。

　　风险提示：创业板系统性风险；板块估值切换调整；(华融证券 安静)

　　建筑材料：国企改革将加速坚定看好三条投资主线

　　水泥行业：全国水泥平均价格环比下跌3元/吨，华北地区下跌2元/吨(石家庄-10)，东北地区下跌2元/吨(沈阳-5)，华东地区下跌3元/吨(杭州-10，福州-10)，西南地区下跌10元/吨(重庆-40)，其他地区价格环比持平；全国库存环比上涨0.2%，中南地区上升0.3%(广州+6.4%)，西南地区上升2.4%(重庆+13.3%，成都6.7%)，西北地区下降0.8%(西宁-6.7%，银川-7.1%)其它地区环比持平；秦皇岛中转地煤炭价格环比持平，华北地区下降10元/吨，华东地区上升111元/吨，西南地区上升7元/吨，其他地区价格无变化；

　　玻璃行业：全国均价+0.05元/重箱，主要城市涨跌幅[-0.25，+1.1]元/重箱，其中上海-0.25元/重箱，北京+0.1元/重箱，广州-0.1元/重箱，沈阳+1.1元/重箱；06月05日存货3554万重箱，环比上周增加3万重箱，同比上年增加10.20%。06月5日总产线342条，环比持平；

　　其他建材行业：工业萘、沥青、PVC、纯MDI、聚合MDI、美废价格下跌， 软泡聚醚价格上涨。

　　维持行业“买入”评级。

　　上周水泥和玻璃的价格继续低迷，市场需求疲弱，库存上升。目前影响股价的核心因素是估值，首先，我们重点看好三条主线的个股机会——国企改革+转型+价值成长：洛阳玻璃和方兴科技兼具业绩拐点和国企改革预期，一直是我们从国企改革角度重点推荐标的；上周连续出台了国企改革政策，我们认为国企改革将是下半年重要风口，而资产证券化(资产注入、资产重组、央企合并等)将是重要风向之一，我们建议重点关注洛阳玻璃、方兴科技、中国玻璃、瑞泰科技、中国巨石、北新建材、中材科技、国统股份。转型标的我们新加入旗滨集团，公司既有“胆大”的战略执行力，又有“心细”的经营管理能力，目前行业盈利处于底部，下行空间有限，未来一旦好转，弹性巨大，公司正多维度寻求新的发展点和转型突破，未来存在估值和业绩双升机会。东方雨虹和长海股份都是主业竞争力强、质地优秀、业绩快速增长、估值相对较低的价值成长标的，而且今年主业上都将做出突破，攻守兼备品种。其次，水泥存补涨(估值提升)机会：目前水泥大部分区域已经跌到亏损，价格已到底部区域；“稳增长”措施有望发力，预计下半年固定资产投资增速将企稳，目前正是基本面最黑暗的时候。目前水泥行业基本面快到底部，同时“稳增长”有利于提升行业估值，看好低PB或强主题品种，海螺水泥/华新水泥(长江经济带)、冀东水泥/金隅股份(京津冀)、天山股份/青松建化(一带一路).

　　风险提示：宏观经济继续下行，新投产能超预期。

　　环保行业：PPP，新模式、新内容改变行业格局

　　风险共担、利益共享的合作关系：

　　目前市场上火热的PPP 模式即政府与社会资本为提供公共产品或服务而建立的公私合作模式；主要是指政府与企业共同组成项目公司，由项目公司与政府签订特许经营合同，并负责融资、建设、运营等。传统的BOT更多的是一种垂直关系，企业主要起到融资的功能，承担全部融资责任和投资风险。而PPP 则是一种合作关系，通过共同成立的项目公司来实现项目风险共担、利益共享。

　　政策密集出台，PPP 模式空间很大：

　　从去年下半年开始，财政部、发改委、国务院先后发文，对推行PPP 模式进行系统性阐释；并从适用领域、操作流程、操作规范等方面，对开展PPP 项目建设提出了规范性要求；体现了政府力推PPP 模式的决心。 2013、2014年我国城投债发行量分别高达1.03万亿和1.85万亿元，考虑城投债退出后，大部分有一定收益的公用事业融资将由PPP 取代；另外，到2020年，我国与城镇化相关的融资需求约42万亿元(国务院研究发展中心预测)，PPP 模式将成为主要的融资方式之一，空间还很大。

　　PPP模式将提前释放大量环保需求：

　　对于环保企业而言，公司通过PPP 模式承接的项目体量是以往的数十倍，并且形成了企业、社会资本和政府的利益共同体。以万邦达为例，公司于今年1月和3月分别与芜湖市和乌兰察布市签订PPP 项目合作协议，项目总投资额合计为83.7亿，是公司2014年营收(10.3亿)的8倍。未来随着地方政府整合项目，通过打包PPP 的模式与环保企业合作的加速，PPP 有望成为常态化；大量环保需求将集中释放，参与PPP 模式的环保企业将进入腾飞期。

　　环保行业：市政水务领域率先展开。

　　今年4月份发布的《关于推进水污染防治领域政府和社会资本合作的实施意见》，从政策上推动了水务市场全面向社会资本开放，鼓励在水污染防治领域大力推广PPP 模式。目前，已有多家上市环保企业签订了PPP 协议，包括：碧水源、万邦达、巴安水务、兴源环境、国祯环保林等；其项目重点聚集于城镇污水处理及管网建设领域。

　　投资建议：我们推荐关注：(1)巴安水务：公司目前在手项目约50亿，去年年底与贵州水投、贵州水业基金签订PPP 合作协议，将成为公司业绩增长新动力；(2)兴源环境：公司形成水利疏浚、市政水处理、污泥处置设备三轮驱动，多地PPP 订单持续落地；(3)东方园林：主业由传统景观工程向水资源管理+生态修复+景观建设转型；PPP 项目体量超过200亿；(4)博世科：清洁漂白技术&环境修复双发力。

　　风险分析：政策推进力度不达预期。

　　环保行业：PPP，新模式、新内容改变行业格局

　　风险共担、利益共享的合作关系：

　　目前市场上火热的PPP 模式即政府与社会资本为提供公共产品或服务而建立的公私合作模式；主要是指政府与企业共同组成项目公司，由项目公司与政府签订特许经营合同，并负责融资、建设、运营等。传统的BOT更多的是一种垂直关系，企业主要起到融资的功能，承担全部融资责任和投资风险。而PPP 则是一种合作关系，通过共同成立的项目公司来实现项目风险共担、利益共享。

　　政策密集出台，PPP 模式空间很大：

　　从去年下半年开始，财政部、发改委、国务院先后发文，对推行PPP 模式进行系统性阐释；并从适用领域、操作流程、操作规范等方面，对开展PPP 项目建设提出了规范性要求；体现了政府力推PPP 模式的决心。 2013、2014年我国城投债发行量分别高达1.03万亿和1.85万亿元，考虑城投债退出后，大部分有一定收益的公用事业融资将由PPP 取代；另外，到2020年，我国与城镇化相关的融资需求约42万亿元(国务院研究发展中心预测)，PPP 模式将成为主要的融资方式之一，空间还很大。

　　PPP模式将提前释放大量环保需求：

　　对于环保企业而言，公司通过PPP 模式承接的项目体量是以往的数十倍，并且形成了企业、社会资本和政府的利益共同体。以万邦达为例，公司于今年1月和3月分别与芜湖市和乌兰察布市签订PPP 项目合作协议，项目总投资额合计为83.7亿，是公司2014年营收(10.3亿)的8倍。未来随着地方政府整合项目，通过打包PPP 的模式与环保企业合作的加速，PPP 有望成为常态化；大量环保需求将集中释放，参与PPP 模式的环保企业将进入腾飞期。

　　环保行业：市政水务领域率先展开。

　　今年4月份发布的《关于推进水污染防治领域政府和社会资本合作的实施意见》，从政策上推动了水务市场全面向社会资本开放，鼓励在水污染防治领域大力推广PPP 模式。目前，已有多家上市环保企业签订了PPP 协议，包括：碧水源、万邦达、巴安水务、兴源环境、国祯环保林等；其项目重点聚集于城镇污水处理及管网建设领域。

　　投资建议：我们推荐关注：(1)巴安水务：公司目前在手项目约50亿，去年年底与贵州水投、贵州水业基金签订PPP 合作协议，将成为公司业绩增长新动力；(2)兴源环境：公司形成水利疏浚、市政水处理、污泥处置设备三轮驱动，多地PPP 订单持续落地；(3)东方园林：主业由传统景观工程向水资源管理+生态修复+景观建设转型；PPP 项目体量超过200亿；(4)博世科：清洁漂白技术&环境修复双发力。

　　风险分析：政策推进力度不达预期。

　　电力行业：售电市场将在三地放开冰山在逐步融化

　　售电市场放开或率先在三地试点。据经济参考报报道：“电力市场建设、交易体制改革、发用电计划改革、输配电价改革和售电侧体制改革等五个电力体制改革关键性配套文件已形成征求意见稿，提出在今明两年先在全国范围选择2 至3 个省份进行综合试点，放开工商业大用户参与售电侧市场，根据负面清单开放社会资本组建售电商。”

　　地方性发电企业或是原有电网公司之外最具竞争力的售电主体，全国售电市场容量估算约2.3 万亿元。从电力系统运行特点来看，不拥有电源或电网资产的第三方进入售电领域，缺乏比较清晰的价值创造形式及有效的盈利模式。而地方性的发电企业，拥有电源资产，结合区域背景有望争取到更多的大中型工商业用户，因此更大可能受益于电改售电侧放开。我们粗略测算全国售电市场空间：根据电监会最近一次披露的《电价监管报告》测算，剔除第一产业及城乡居民用电后，全国售电市场容量约为2.3 万亿元。

　　寻找弹性较强的地方性电企。对比省级国资控股发电公司市值与售电市场容量，粤电力A、湖南发展、赣能股份等公司的单位市值对应售电市场容量同属较高的第一梯队，受益于售电市场放开的弹性较强(详细数据见附表).

　　输配电价改革试点地区的龙头电企有望率先涉足售电放开试点。输配电价改革是全面推进电改(售电放开、竞争环节电价放开等)的先行条件。4 月国家发改委部署扩大输配电价改革试点范围，在深圳、蒙西的基础上，纳入安徽、湖北、宁夏、云南，这些地区有望率先开展售电放开试点，相应的区域龙头电企包括：深圳能源、内蒙华电、皖能电力、湖北能源。

　　电改攻坚之年，产业链利益重构逐步体现，受益环节个股将有精彩表现。电力体制改革是2015 年改革的重点攻坚任务，预计相关配套政策即将陆续出台，电力产业链利益重构持续进行，受益领域包括水电、小电网及大中型火电、大型地方发电企业等等。维持电力行业“增持”评级，推荐赣能股份、国投电力、宝新能源、文山电力等，相关受益标的包括：国电电力、内蒙华电、皖能电力、湖北能源、深圳能源、川投能源、桂冠电力、黔源电力、长江电力、广安爱众、郴电国际等。(国泰君安 王威，车玺，肖扬)