2015年一季度公司实现营业收入27.93亿元,同比下降9.48%;实现归属净利润0.29亿元,同比下降77.51%;对应每股收益0.02元。

    1、一季度业绩下滑,盈利能力有所改善:公司1季度营收小幅下降,净利大幅下降,主要因为行业基本面仍然较差,需求疲弱导致行业整体量价齐跌,公司主要区域市场两湖地区水泥价格仍处于同期低位;价格低迷导致盈利能力也出现下降,毛利率和净利率同比分别下降2.1和3.1个百分点。

     2、海外业绩依然亮眼,优先受益“一带一路”战略:塔吉克斯坦3000d/t产线顺利投产之后,公司2014年海外市场继续取得靓眼表现。在“一带一路”国家战略的带动下,公司继续加快实施“走出去”战略。公司规划后续还将于塔国新增两条产线,柬埔寨产线也进入试生产。海外业务盈利水平远高于国内,尤其是“一带一路”沿线国家,基建投资拉动旺盛水泥需求,公司作为国内水泥行业布局海外市场的先行者之一,有望优先受益。

    3、环保水泥业务协同,发展前景巨大:公司环保业务主要为固废处理,水泥窑协同处置是主要手段,与水泥主业的协同性较高,虽然目前处于起步阶段,业绩贡献较小,但发展速度较快。公司2014年公司环保业务处置能力446万吨,同比增长74%,在行业内的先发优势继续扩大。环保转型是公司未来坚定践行的长远战略,15年公司投资计划中环保仍是重点。随着政府对支持力度加大,利好政策出台落地,环保业务或将成为公司新的长期增长点。

     投资建议:维持“谨慎增持”评级:公司所在大本营湖北市场依然保持良好的供给格局(新增供给很少、集中度高、大企业对市场掌控能力强);值得一提的是公司是国内第一个在海外享受到建厂红利的企业(塔吉克斯坦项目已稳定运营,利润率很高),未来几年公司将继续在海外布局;公司持续较大对环保业务的投入,虽然受制于目前政策补贴力度盈利甚微,但功在当前、利在长远。2015年水泥需求将处于探底阶段,短期仍有一定下行压力,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.87、1.08、1.22,考虑到公司竞争力持续加强、未来发展潜力仍较大,维持“谨慎增持”评级。

     风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期,原材料价格大幅上涨。