由中国证券报主办、浙江盈阳资管和瀚沣科技协办的新疆上市公司业务交流研讨会日前在杭州召开，自治区相关部门及疆内上市公司代表齐聚一堂，就如何有效抓住“一带一路”和国企改革两个重大历史机遇展开充分讨论。

    国家发改委对外经济研究所所长毕吉耀在会上认为，“一带一路”战略给予新疆前所未有的发展机遇。战略不仅明确了今后对外投资的战略方向和重点，而且为疆内企业走出去创造更加有利的外部环境和提供更多支持。

    分析认为，新疆上市公司紧抓改革机遇，重点关注一带一路和国企改革概念。具体投资机会方面，基建板块建议关注青松建化（600425）、北新路桥（002307）、新疆城建（600545）、西部建设（002302）、天山股份（000877）；国企改革概念建议关注新农开发（600359）、新中基、新赛股份（000972）、天富能源（600509）等。

    青松建化:水泥景气至历史低位,静待“丝绸之路经济带”落实

    研究机构：海通证券 分析师：邱友锋 撰写日期：2015-04-13

    事件:公司近日发布2014年年报,实现收入约27.3亿元,同比增长约12.6%;归母净利润约644万元,同比减少约92.6%; 按期末股本计算的EPS 约0.005元。公司拟以期末总股本(约13.8亿股)为基数,每10股派发现金红利0.4元(含税)。其中,第4季度收入约达5.6亿元,同比增约13.5%;归母净利润约2.2亿元,同比增约266.5%;EPS 约为0.16元。

    点评:

    疆内供需严重失衡,公司水泥业务进入微利状态。

    2014年新疆水泥产量约5000万吨,同比减少约7%,市场下行压力显著;而疆内仅新干法熟料产能就已经超过8000万吨,产能严重过剩。

    2014年新疆水泥均价同比降约20元/吨,至2008年以来的历史低位。

    公司全年水泥销量仍有增长,但价格持续下降,水泥业务收入同比仅增约5.2%、至约21.7亿元;水泥毛利率仅约5.4%,同比降幅达9.2个百分点,是2003年以来的最低水平。

    混凝土业务增收不增利。

    2014年公司混凝土收入约2.7亿元,同比增约55.2%;毛利额约2004万元,同比降约11.9%;毛利率仅约7.3%, 同比降幅达5.6个百分点;区域投资回落、尤其是地产投资景气下行压力可见一斑。

    预计未来水泥产能仍有增量。

    公司达坂城2×7500t/d 的新干法熟料项目(协同处理2×300t/d 生活垃圾)一期工程已点火试生产,预计公司在北疆的布局仍将继续推进。

    区域水泥景气已至低谷,“丝绸之路经济带”落实驱动景气上行值得期待。

    短期若无外力催化,区域供需压力仍较大;但价格已至低谷,进一步向下空间有限。2015年新疆固定资产投资计划增速同比降约4个百分点;而区域产能仍有增量,预计2015年疆内新增水泥产能约600万吨。

    目前,区域景气最大的可期待变量即是“丝绸之路经济带”的落实时点及投资力度。长期来看,新疆发展水平落后, 且有政治维稳需要,投资及水泥需求均有较大增量空间;“丝绸之路经济带”规划落实或为区域需求启动时点。

    维持公司“增持”评级。

    公司是南疆水泥龙头,同时积极开拓北疆市场,是“丝绸之路经济带”推进的主要受益者。

    以水泥、混凝土、化工为主业,参股电力、煤炭及新能源产业,明确提出在能源开发领域寻找新的支柱产业。

    1)2014年已与国电集团、中国水电建设集团等公司合资涉足水电开发建设;

    2)与国电新疆电力公司合资组建国电青松吐鲁番新能源有限公司,进军风电、水电、太阳能热发电领域,计划5年内投资200亿元。

    公司是新疆生产建设兵团最大的工业企业之一,2015年将沿循改革创新、降本增效的发展思路;二股东海螺水泥已经派驻董事及监事,公司未来管理效率提升值得期待。

    预计公司2015-2017年EPS 分别约为0.06、0.16、0.21元。考虑公司有望受益于“丝绸之路经济带”催化、并有改革创新预期,给予公司3.0倍PB(对应2014年末每股净资产),目标价11.55元/股,“增持”评级。

    天山股份:一带一路下的高弹性标的

    研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-03-30

    事件描述

    司公告 14 年业绩:收入65.4 亿元,同比下降17%,归属净利润2.5 亿元,同比下降10%,折EPS0.29 元。Q4 收入14.4 亿元,同降17.6%,归属净亏损0.55 亿元,同增140.3%。

    事件评论

    受疆内需求拖累,全年收入大幅下滑。14 年,疆内市场需求十分低迷,全年新疆水泥产量增速为-8.7%,与13 年相比下行28.3 个百分点;公司层面看,全年水泥销量2327 万吨,同比增速为-7.8%;价格上看,14 年公司吨收入305 元,与13 年相比下降35 元;不过成本端受煤价下跌改善了26 元,因此吨毛利仅下降了9 元至63 元;吨营业外收入增加9 元主要来自仓房沟厂区搬迁土地处置收益;另外,商混方面(14 年收入占比18.5%),全年也不乐观,销量同比下降13.08%至412 万方,对应收入同比下降13%;单方价格基本持平,不过在成本端改善下,单方毛利提升了 13 元。最终来看,公司全年业绩同比下降10%。

    华东市场弹性不足。公司1/3 产能分部在华东苏锡常地区,高盈利基数下随着大规模建设完毕和地产中期调整带来的需求放缓,业绩弹性将走弱。

    一带一路号角已经响起,强烈看好区域基本面反转。1、日前国务院已经发布了一带一路规划全文,其中突出强调:A:基础设施互联互通是“一带一路”建设的优先领域;B、发挥新疆独特的区位优势和向西开放重要窗口作用。我们认为政策剑指新疆+基建,后市随着政策落地,区域需求将得到明显改善。2、目前疆内水泥过剩是十分严重,产能利用率仅在50%左右,不过好在供给投放接近尾声,叠加进一步的淘汰落后,区域格局有望在15 年迎来大反转。3、亚投行不断扩容,诸多国家的金融资本纷纷涌入,将为旨在投向亚洲基建的亚投行注入活力与甘霖,未来区域下游需求得到资金面充分保障。4、简单测算公司盈利弹性:乐观假设天山销量增长20%,疆内区域均价提升60 元,公司EPS 可达1.52 元。

    弹性巨大,维持推荐。由于基建项目落地时间的不确定性,暂给予公司15-16 年EPS 为0.69 元、0.89 元,对应PE16 倍、12 倍,维持推荐。