地产需求放松组合拳，京津冀规划临近出台 。 上周央行公布地产需求放松组合拳（ 包括“二套房”首付比例下调至 40%，首套/二套公积金首付比例调整为 20%/30%）， 同时财政部宣布“营业税满五免征变为满二免征”， 需求放松组合拳有助于加快地产成交量回暖， 从而改善水泥板块的需求预期，提升估值。此外，媒体报道京津冀规划即将出台，提升市场热情，京津冀板块表现亮眼，我们自 3 月中旬周报提示京津冀板块投资机会，冀东水泥和金隅股份三周内累积上涨 69%和 35%，跑赢板块和大盘指数。

    水泥： 价格首次环比反弹， ，需求弱复苏， 库存高位小幅回落。上周全国水泥均价年内首次环比反弹 0.14%， 需求弱复苏（ 企业发货环比提升 5%-10%， 磨机开工率回升 3 个百分点至 43.51%），库存环比小幅下降但仍继续保持在高位运行（水泥和熟料库容比分别下降 0.3 和 0.9 个百分点至 74.9%和 78.9%）。

    钢铁：钢价重返跌势，继续去库存。 上周钢价重返跌势， 不同品种下跌 40-70 元/吨， 钢材社会库存继续去化， 环比跌幅 2.6%，同比跌幅 22%。 原材料成本方面， 上周进口 铁矿石 价格下跌 5.5美元至 47.5 美元/吨， 继续寻底之路， 焦煤价格稳中有跌，钢材吨毛利底部小幅反弹，钢厂亏损幅度有所减轻。 4 月初， 全国高炉开工率环比回升 2.21 个百分点至 86.05%，随着需求继续弱复苏且环保减产事件性因素阶段性消退，钢产量后期或将有所回升。

    估值与建议

    地方需求组合拳配合货币的宽松有望带动地产成交量回暖，叠加财政支出对基建投资的提升，有望在 1-2 个季度内逐步带动需求企稳。 水泥板块， A 股重点推荐海螺水泥（低估值、国企改革、一带一路）、 华新水泥（区域供给无新增，环保转型、海外扩张）；京津冀一体化规划近期或将下发， 规划出台前继续推荐金隅股份和冀东水泥。 H 股首选海螺水泥和金隅股份（ H 股折价幅度大），华润水泥具备估值吸引力（估值底部且股息率超 4%； EV/t 接近重置成本）， 中国建材受益降息和国企改革。钢铁板块，推荐国企改革和钢铁电商转型的宝钢股份， 关注受益硅钢涨价的武钢股份。

    风险

    政策不达预期；房地产投资大幅下滑。