近几年最强房产政策的出台，让房产大佬们惊喜不已，预测2015年将是楼市转向的利好年份。但是，惊喜之余，各大房企的2014年业绩报告报再显房产业绩下滑的现实亦不可忽视。

　　3月27日，金隅股份发布了2014年业绩报告(以下简称：年报)，称营业收入为412.41亿元，相较于2013年447.9亿元，下跌7.92%；其中主营业务收入为 405.62 亿元，同比降低 8.53%； 利润总额为 38.03 亿元，同比降低 4.77%；净利润为 27.09 亿元，同比降低 16.47%，归属于母公司净利润为 24.23 亿元，同比降低 24.65%。

除主营业务的营收和盈利纷纷下滑外，造血功能也出现问题：2014年金隅股份经营活动产生的现金流量净额为-61.56亿元，同比跌幅近1000%。对此，金隅股份给出的解释是土地储备支出增加所致。

　　同时，金隅股份的有息负债在近三年里逐年攀升，资产负债率居高不下。公开资料显示，2012年到2014年，金隅股份的有息负债分别为264.13亿、329.1亿和402.2亿元，扩度逐年加大；2012年到2014年资产负债率分别为69.9%、69.62%和68.67%。

　　经计算，记者注意到，金隅股份2014年的流动比即流动资产与流动负债的比率仅为1.26，远低于业界合理比率值2。“一般情况下，流动比率越低，说明企业资产的变现能力越弱，短期偿债能力越弱。”业内人士分析。

　　对于上述质疑，《中国经营报》记者致电金隅股份，相关负责人表示领导最近忙，无法接受采访。

　　盈利跌近25% 主营业务受拖累

　　房地产市场增速放缓的新常态下，其上下游产业更是处在压力“裙带”的不利影响当中。众多房企中，金隅股份主营业务包括水泥及预拌混凝土、新型建材与商贸物流、物业投资及管理、房地产开发，是典型的多元化企业。其“裙带”影响已在新常态下明现。

　　上述年报称，金隅股份2014年公司实现营业收入 412.41 亿元，其中主营业务收入为 405.62 亿元，同比降低 8.53%； 利润总额为 38.03 亿元，同比降低 4.77%；净利润为 27.09 亿元，同比降低 16.47%，归属于母公司净利润为 24.23 亿元，同比降低 24.65%。

　　其中， 2014 年，水泥板块实现主营业务收入 127.22 亿元，同比降低 3.05%；毛利额 20.13 亿元， 同比降低 15.58%。水泥及熟料综合毛利率 15.82%，同比降低 2.34 个百分点。混凝土总销量为1220 万立方米，同比降低 6.34%；混凝土毛利率 10.51%，同比降低 1.02 个百分点。

　　2014 年，新型建材板块实现主营业务收入 105.22 亿元，同比降低 28.15%；毛利额 9.71 亿元，同比降低 5.41%。 物业投资及管理业务收入和毛利都呈增长态势，但占比太小，收入仅21.92 亿元。

　　房地产业务方面，2014年金隅股份收入为155.37亿元，同比增长3.9%；但全年合同签约面积为147.35万平方米，同比下降12.51%，其中保障性住房累计合同签约面积 17.7 万平方米，同比降低 56.95%，商品房累计合同签约面积 129.65 万平方米，仅同比增长 1.83%。这意味着，2015年金隅股份的房地产业绩将面临下滑风险。

　　对于金隅股份业绩下降的主因，国信证券研究人员称：一是房地产的预售结算制度导致最终结算进度和结算结构对公司业绩有一定的影响；二是房地产板块存在部分非全资企业，非全资项目纳入结算后，少数股东权益会对净利润有一定分流。

　　在业绩下滑的背景下，金隅股份定下的2015年主要经济目标略显谨慎：实现销售收入410亿元。相较于2014年412.41亿元，2015年销售目标仍处于下降态势。

　　金隅股份称，目前公司已成功布局到环渤海、长三角、成渝三大经济圈，立足北京，拓展至上海、天津、重庆等 14 个城市的发展格局，并形成商品房、保障房、商业地产较为合理的产品结构。

　　流动比低至1.26 短期偿债能力弱

　　上述年报显示，2014年金隅股份经营活动产生的现金流量净额是-61.56亿元，同比跌幅近1000%。对此，金隅股份给出的解释是土地储备支出增加所致。

　　同时，公开资料显示，2012年和2013年金隅股份的经营现金流量净额分别是43.11亿、-5.6亿。三年来净额由正变负，扩度加大。

　　业内人士分析，若经营活动现金流量净额为负，净利润为正，说明企业虽有盈利能力，但很可能存在大量存货积压或应收账款收不回，无法取得与利润相配的现金流量。另外，企业加快公司扩张速度或者扩大信用销售，即先给货后付款，也会造成经营现金流量净额为负数。此时企业就会考虑融资，或加大收款力度或营销力度，来加快资金周转。

　　如上述人士分析，为维持资金正常周转，提高造血功能，2014年金隅股份进行了不下六次融资。

　　据记者不完全统计：根据中国银行间市场交易商协会中市协注[2014]CP54号文件，金隅股份于2014年1月23日发行了2014年度第一期短期融资券，共计人民币26亿元；于2014年3月17日发行了2014年度第二期短期融资券，共计人民币20亿元；于2014年5月4日发行了2014年度第三期短期融资券，共计人民币10亿元；于2014年9月1日发行了2014年度第四期短期融资券，共计人民币10亿元。

　　根据中国银行间市场交易协会中市协注[2014]MTN316号文件，金隅股份于2014年10月15日发行了2014年度第一期中期票据，共计人民币20亿元；于2014年11月17日发行了2014年度第二期中期票据，共计人民币15亿元。

　　频繁融资，直接促使资产负债率上升。据记者统计，金隅股份公布的2014年报、第三季度报告、半年报告、第一季度报告显示的资产负债率分别是68.67%、68.14%、67.00%、67.86%。和同行相比，此资产负债率属较高水平。

　　金隅股份在发布的非公开发行A股股票预案中给出了对比结果。截至2014年12月31日，按照同业上市公司天山股份、福建水泥、同力水泥、塔牌集团、海螺水泥和祁连山的资产负债率分别为62.62%、60.70%、43.58%、21.33%、31.92%和51.49%，均值为45.27%。金隅股份为68.67%。

　　同时年报显示，金隅股份的2014年流动资产期末余额合计约为750.19亿元，流动负债合计约为595.14亿元。经记者计算，2014年金隅股份的流动比即流动资产与流动负债比率约为1.26，远低于合理比率值2.

　　“流动比用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般情况下，流动比率越低，说明企业资产的变现能力越弱，短期偿债能力越弱。”业内人士表示。