结论与建议:

    公司业绩:公司2014年全年实现营业收入160亿元,同比持平;实现归属于上市公司股东的净利润12.2亿元,同比增长3.5%;基本每股收益为0.82元。公司业绩略低于预期。公司计划每股派发现金股利0.17元(含税),以昨日收盘价计算,股息率为1.53%。分季度看,公司Q4实现营业收入46.7亿元,同比下降13.4%,实现净利润4.1亿,同比下降34.7%。

    全年吨毛利同比有所提升:公司4Q净利润降幅大于我们的预期主要还是由于公司的主要市场湖北湖南区域旺季水泥价格略低于预期,另外去年的基期也较高。我们测算公司Q4单季吨毛利约为80元/吨,同比下降12元/吨。整体来看,公司全年共销售水泥及熟料5134万吨,同比持平。吨毛利为为80元/吨,同比提升6元/吨,但由于费用率提升及税率变动,净利润提升有限,吨净利为23.7元/吨,仅较去年提升0.5元/吨。

    海外项目将受益“一带一路”建设:公司目前已完成购买柬埔寨CEMENTCHAKREY TING FACTORY CO LTD 公司68%股权的收购,幷已成为第一大股东。柬埔寨CCC计划2015年即可投产。公司另与塔吉克斯坦政府签署胡占德和丹加拉两个项目的合作协议,幷开工建设胡占德项目,预计2015年末可建成,公司在塔吉克斯坦的影响力进一步扩大。公司海外项目的吨净利约为100-200元/吨,远高于国内的24元/吨,公司将受益于海外水泥销售所带来的净利润的提升。另外,国家大力推进“一带一路”项目,公司海外项目将会受益。

     看好公司骨料及环保业务的发展:公司2014年全年共实现骨料销售511万吨,同比增长44%,随着国家对大力整治、关停不规范骨料矿山企业,给行业带来升级发展的机会,我们预计公司2015年骨料销售仍将维持50%的高增长。2014年,公司环保业务营业收入突破1.2亿元,同比增长13%。目前,公司运行和在建的环保工厂共计20家,年处置能力可达446万吨,同比2013年提升74%。我们认为公司战略性的布局环保产业,在未来形成规模效应后将可实现快速增长。

     盈利预测:我们预计公司2015、2016年净利润分别为14亿元和16亿,YOY分别增长15%和15.5%,EPS分别为0.94元和1.08元,目前A股股价对应PE分别为11.8倍和10.2倍,B股对应PE分别为7.8倍和6.8倍,对A股和B股均给予买入的投资建议。