===本文导读===

　　【板块分析】一带一路战略将强势起航 重点关注八细分板块

　　【个股解析】中国交建：道路桥梁建设投资放缓 | 中国建筑：迎接项目价值提升

　　一带一路顶层设计出炉 相关概念股大幅上涨

　　备受关注的“一带一路”规划在刚刚过去的周末出炉。在利好消息影响下，相关概念股周一开盘大幅上涨近3%，截至发稿时，厦门港务、新疆城建、青松建化、北新路桥、中国交建多只个股涨停。

　　纲领性文件《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》内容显示，“一带一路”建设重点涉及的18个省，包括新疆、陕西、甘肃、宁夏、青海、内蒙古等西北的6省区，黑龙江、吉林、辽宁等东北3省，广西、云南、西藏等西南3省区，上海、福建、广东、浙江、海南等5省，内陆地区则是重庆。此外，规划还提及要发挥港澳台地区在“一带一路”的作用。

　　另外，一带一路战略涵盖26个国家和地区，有分析认为，它将产生21万亿美元的经济效益，预计随着后续政策的落地，我国对外投资最大的亮点将出现在制造业、基建行业。

　　民生证券分析认为，各地方“一带一路”拟建、在建基础设施规模已经达到1.04万亿元，跨国投资规模约524亿美元，考虑到一般基础设施的建设周期一般为2-4年，2015年国内“一带一路”投资金额或在3000~4000亿元左右；而海外项目(合计524亿，每年约170亿美元)基建投资中，假设1/3在国内，2015年由“一带一路”拉动的投资规模或在4000亿元左右。考虑到基建乘数和GDP平减指数的影响，预计将拉动GDP增速0.2-0.3个百分点。预计随着后续政策的落地，我国对外投资最大的亮点将出现在制造业、基建行业。

　　广发证券称表示可以对该进行中期配置。受益于“一带一路”大战略的股票很有机会成为慢牛标的，在未来相当长一段时间内持续高速增长，相关主题基金将迎来红利收获期。

　　光大证券表示，“一带一路”将是贯穿未来3年至5年的超级投资主题，目前已有50个国家参与探讨，国内约31个省区市宣布加入“一带一路”规划建设中来，未来铁路、公路、航空、港口等基础设施建设将成为突破点。(中国网)

　　一带一路战略将强势起航 重点关注八细分板块

　　经国务院授权，国家发展改革委、外交部、商务部28日联合发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》。愿景与行动从时代背景、共建原则、框架思路、合作重点、合作机制等方面阐述了“一带一路”的主张与内涵，提出了共建“一带一路”的方向和任务。

　　机构称，《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》顶层规划的出台，表明一带一路战略2015年将乘风强势启航。

　　根据顶层规划的框架思路和合作重点，通过一带一路战略外输产品可以改善我国基建、机械、电力、通信、农产品、油气设备、高端设备等行业的供需格局，互通也利于我国旅游行业和重要港口的发展。

　　对应到投资机会：重点关注八个细分方向：

　　(1)基建工程承包企业如中工国际、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中材国际、中钢国际等；

　　(2)机械出口企业如厦工股份、达刚路机、柳工等；

　　(3)电力设备与通信设备企业如平高电气、大连电瓷、特变电工、中国西电、中天科技、通光线缆、中兴通讯等；

　　(4)农业企业如新农开发、新赛股份、中粮屯河、新研股份等新疆企业；

　　(5)能源开发公司及油气设备、管材管网公司如中色股份、天富能源、新疆浩源、广汇能源、首航节能、安控科技、江钻股份、杰瑞股份、玉龙股份、久立特材、金洲管道、常宝股份等；

　　(6)高端设备的出口，特别是具有技术优势的高铁、核电企业如神州高铁、鼎汉技术、永贵电器、众合科技、中国南车、中国北车、上海电气、东方电气、江苏神通、中电环保、大西洋、钢研高纳、太钢不锈等；

　　(7)旅游企业如西藏旅游、北部湾旅、桂林旅游、西安旅游、云南旅游、中国国旅、众信旅游、中青旅等；

　　(8)港口类企业如上港集团、宁波港、连云港、北部港湾等。(证券时报网)

　　中国交建：充分受益于“一带一路”

　　投资建议

　　上调A/H股目标价至15.3元/10.8 港币，对应17.0/9.0x 2015eP/E，维持“中性”评级。主要逻辑：1)海外业务实力强大，受益于“一带一路”；2)货币放松和基建稳增长继续，降低财务成本、提供订单保障；3)但长期来看国内公路港口增长空间有限。

　　理由

　　海外业务实力强大，受益于“一带一路”。公司是全球交通基建龙头企业之一，海外收入规模在国内企业中最大，占比较高。1H14 海外收入占比达17%；海外新签订单同比增长58%，占比达25%。公司收购澳洲工程承包商John Holland，进入发达市场，战略意义重大，并有助于拓展东南亚地区业务，加快对接“一带一路”。

　　货币放松和基建稳增长将降低财务费用、提供订单保障。面对国内经济增长动力不足的情况，预计货币将进一步放松，而基建稳增长力度不减。但中长期来看，东部地区交通基建空间不大，未来增长主要来自中西部地区。

　　融资模式不断创新，国企改革空间较大。公司不断创新融资方式，设立了产业基金，优先股方案也已获得国资委批复，有助于降低负债率，解除资金束缚，加速业务扩张。此外，公司四项核心业务均为业内领导者，质地优异、盈利能力强，在这些子业务中开展混合所有制、将其分拆上市以及实行股权激励均具有可行性。

　　盈利预测与估值

　　维持盈利预测。预计公司2014/15/16 年A 股净利润分别为141/145/167 亿元，对应EPS 为0.87/0.90/1.03 元，同比增长16%/3%/15%。H 股净利润分别为146/150/171 亿元，对应EPS为0.90/0.93/1.06 元，同比增长16%/3%/15%。

　　上调A/H 股目标价至15.3 元/10.8 港币，维持“中性”。公司目前A/H 股价对应15.1x/7.9x 2015e P/E。考虑到基建稳增长继续、“一带一路”战略推进、国企改革预期增强，采用更加积极的PE 估值方法，上调A/H 股目标价159%/62%至15.3 元/10.8港币，分别对应2015 年PE 为17.0/9.0x，维持“中性”。

　　风险

　　海外业务风险；基建投资不及预期。(中金公司)

　　青松建化：成本上升使得公司业绩亏损

　　公司披露三季报：报告期内公司完成营业收入21.67 亿元，同比增长12.37%；实现营业利润-3.95 亿元，同比下降919.68%；归属母公司净利润-2.14 亿元，同比增长下降907.06%，其中单季度营业收入同比增11.62%，归属母公司净利润同比下降374.70%。

　　景气度持续低迷、成本上升使得公司业绩亏损

　　公司3 季度单季度归属净利润同比下降374.70%(1季度同比增25.59%，2 季度同比降121.95%)，业绩下滑趋势明显，主要是由于成本上升以及期间费用的大幅上涨。首先，尽管3 季度公司销量增长带动营业收入同比增11.6%，但营业成本同比大幅增22.89%，使得公司盈利能力恶化，毛利率由去年同期的12.9%下降至4.2%，大幅下降8.7 个百分点，环比第二季度上涨0.1 个百分点。期间费用方面，公司财务费用率上涨4.1 个百分点至7.6%，期间费用率则上涨3.9 个百分点至16.6%，期间费用率的上升扩大了亏损面，使得净利率由去年同期的2.6%大幅下滑至-6.3%。值得注意的是，公司目前在建产线均为7500t/d 规模，有利于发挥规模优势摊销成本和费用，对未来盈利能力提升有一定的积极作用。

　　新疆地区需求疲弱，水泥价格低位运行

　　新疆地区需求疲弱，今年以来呈现高位回落一直维持负增长，1-9 月新疆地区水泥产量累计增速同比下滑9.85%，增速与去年同期相比大幅下降29.55 个百分点。需求疲弱叠加区域内新增产能投产放量，使得新疆地区水泥价格维持在近年来的历史低位，仅为320 元/吨。

　　短期来看，10 月是传统的水泥需求旺季，但是新疆地区水泥需求没有明显改善，依旧呈现疲弱态势，不足以支撑价格上行，水泥价格短期将依旧维持低位。中长期来看，受丝绸之路经济带等西部大开发的利好政策催动，新疆地区城镇化率将获得较大提升，基建将迎来投资高峰期，由此推动疆内水泥量价同步提升。

　　投资评级：维持“持有”评级

　　中长期来看，丝绸之路经济带以及西部大开发政策的逐步落地，新疆水泥市场仍有较大增长空间，而公司作为兵团旗下企业，是兵团水泥资产的整合平台，而海螺水泥的管理输入将提升公司的竞争力；短期来看，今年新疆需求意外下滑，同时叠加区域供给市场，新疆水泥价格持续低迷，公司盈利也进一步恶化，不过我们认为目前区域市场已处于底部，明年新疆市场存在改善预期；我们预计公司2014-2016 年 EPS 分别为 0.01、0.21、0.43，维持“持有”评级。

　　风险提示：

　　新疆区域需求持续下滑，新投产能超预期，原材料价格大幅上涨。(广发证券)

　　中国铁建：全球高铁大机遇 定增降负债促转型

　　12 月16 日公司发布非公开增发预案：公司拟通过定增募集99.36亿元，向不超过10 名特定投资者非公开增发不超过13.8 亿股，发行价格不超过7.20 元/股。在扣除相关发行费用后，本次募集资金拟用于重庆、石家庄、成都轨道交通BT 项目、德州至商丘高速公路BOT 项目和偿还银行贷款及补充流动资金。

　　增发有助于公司降低资产负债率、优化资本结构。公司2014Q3期末资产负债率已达83.99%，超过国资委设定的80%红线。假设本次非公开发行募集资金99.36 亿元，发行完成后资产负债率有望降低至82.61%左右，一次性降低资产负债率1.38pct，公司净资产将提高10.36%，有助于公司优化资本结构、改善资产负债状况。

　　国内基建增速向上，增发有助公司做大主营业务、实现转型升级。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段，“十二五”期间基建总投资将达到16.6 万亿元，较“十一五”投资总额增长4.98%。铁路基建和城市轨道交通是增速最快的两个领域，预计14/15 年广义口径基建投资增速18%/15%。公司主营业务集中于基建建设领域(业务占比高达80%)，前三季度新签订单5649 亿元，YOY+6.7%，国内业4502.5 亿元，占比79.7%，海外业务1146.7亿元，占比20.3%。增发后公司融资能力将获得一定程度的提高，从而为公司进一步做大做强核心主营业务，实施“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级”整体战略提供资金支撑。

　　全球高铁建设空间广阔，增发有助公司做大做强海外业务。2015年国际工程承包ENR250/ENR150 营收总规模将达7000 /800 亿美元，全球建筑业总产值2020 年将增至12.7 万亿美元，CAGR4.9%，其中亚太地区CAGR 达7.7%。预计到2020 年，世界铁路总投资额将超过15 万亿元，平均每年投资金额将达2.5 万亿元，中国企业每年获得的市场份额或将达3750 亿元。公司近年来海外收入占比逐年提升，2014 年上半年末达4.39%。截至2013 年底海外业务遍及69 个国家，在建项目501 个。在ENR2014 国际工程承包商排名中，公司以34.86 亿美元的海外收入位列全球第39 位。通过非公开发行募资补充流动资金提升公司资金实力，将有助于公司进一步发展海外市场、开拓经营领域，实现业绩持续快速增长。

　　风险提示：宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。

　　盈利预测与估值：我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.93/1.03/1.13元，目标价区间10.3-15.4 元(对应15 年10-15 倍PE)，维持“推荐”评级。(银河证券)

　　中国中铁：大股东认购彰显信心

　　本次发行有利于改善公司资本结构、增强财务抗压能力

　　截至 2014 年三季报，公司资产负债率 84.18%，高于 A 股可比大建筑公司均值(82.62%)。使得公司在承接新项目时受到了一定程度的制约。假设本次增发在三季报时完成，将直接拉低公司资产负债率 1.33 个百分点，偿债风险有所降低，有利于增强公司财务抗压能力。

　　承担重要国家使命使得公司在权益上必然有所诉求

　　作为国家基础建设的一份子，承担着国内的基础建设投资以稳定经济增长的重要任务。工程项目遍布全球 60 多个国家和地区，在“一带一路”战略的推进下，公司也承担着向外输出国内过剩产能的国家使命。但以目前的资产负债率来看，继续承接大型项目会使其面临比较大的经营压力。因此，不管是以何种形式(例如增发、分拆上市、混合所有制)，公司都会十分有意愿去进行权益类的融资。

　　大股东认购彰显信心，未来盈利能力上升可期

　　大股东中铁工不低于 20%的认购数量，彰显出公司对未来业绩的信心，大大增强了本次增资的投资吸引力。公司不低于 7.65 元的增发价格对应1.72 倍 PB，而目前公司的 PB 仅 1.83，估值较为安全。此次的增发价格并不算低，为此，公司可能一改之前盈利能力较低的形象，通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。

　　投资建议

　　预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.48、 0.56、 0.64 元(未考虑此次增发摊薄)，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　非公开发行进度不达预期；增量资金的使用效率提升需要一个过程。(广发证券)

　　中国建筑：迎接项目价值提升

　　掀起地产业务整号角，融资加速改革进程与海外扩张。公司公告向中国海外集团增资240 亿并同意让其认购中海外发行338 亿新股。中海外融资后将收购公司和中国海外集团旗下直营地产资产。此举标志着公司旗下历经2 年的地产业务整合取得重大进展，旗下地产业务有望借此契机做大做强，助力远期成长。考虑近期政策利好地产且公司在手订单高达1.4 万亿，业绩有望保持较快增长，维持2015/16 年EPS 0.98、1.16 元。另考虑近期央企改革推进、博鳌催化“一带一路”行情提升估值。参照同类公司估值，给予公司2015 年PE 9.2 倍，上调目标价9 元(原8 元)，增持评级。

　　地产资源注入中海外，优质管理将提升项目价值。公司旗下中海外是国内顶级地产开发商之一，优秀的成本控制和品牌管理能力造就其较强盈利性和成长性。据证券时报网报道，此次公司将向中海外注入包括北京、上海、天津、重庆、西安、长沙及伦敦等多地物业项目，总建面约1090 万平。倘若业务整合完成将利好公司发展：①旗下上千万平项目将由成本控制出色、品牌实力较强的中海外进行管理，项目内在价值将有望提升；②中国海外集团以25.35港币/股较低价格，认购中海外发行的338亿元新股，从而使得公司持有中海外的股权比例上升至61%(原53%).

　　多种配套融资将跟进，发力海外近在咫尺。除增资外，公司计划再向中国海外集团提供240 亿元借款，并且授权其贷款128 亿，融资规模合计608 亿元，其中338 亿元将用于中海外收购资产(18 亿股权+320 亿债权)，其余资金用于布局“走出去”战略，充足资金储备将有助于公司在海外工程中胜出。随着我国“一带一路”战略推进，公司作为建筑央企，将有望依托两大海外融资平台，加速海外扩张，提升国际收入(2013 年仅为5.7%).

　　风险提示：房地产投资继续下滑，改革进度低于预期。(国泰君安)