固定资产投资增速继续下行,地产投资和基建投资增速双双回落

    1-2月份,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长13.9%,相比去年同期回落4.0个百分点,相比上一个数据披露期(2014年1-12月)增速环比回落1.8个百分点。1-2月我们统计的水泥相关需求固定资产投资增速(房地产开发投资+基建产投资)为14.2%,继续呈回落态势;分项目来看,房地产投资增速和基建投资增速继续小幅回落;整体来看需求依旧疲弱。往后预期,房地产投资增速上半年有望见底,基建投资增速仍将维持较高位置。

     1-2月水泥产量高增长不可持续,玻璃继续量价齐跌

    从产量来看,1-2月水泥产量同比增长11.2%(2014年2月产量同比增长2.4%);1-2月玻璃产量同比减少6.8%(2014年2月产量同比增长5.6%);1-2月粗钢累计产量同比减少1.8%(2014年2月产量累计同比增长1.7%);水泥产量增速数据和行业背离,不可持续。2月份水泥/玻璃价格毫无悬念的继续呈回落态势。

    区域:需求疲弱叠加行业淡季,没什么亮点

    尽管供给端收缩明显,但整体上需求保持低迷,华北地区(京津冀)需求低迷导致水泥价格仍然处于下降通道;西北地区需求疲弱依旧,未来价格仍以底部持稳为主;东北地区与《国务院关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》配套的重大项目进展良好,需求有回升预期;华东淡季继续自律停产,两广地区受环保政策影响被责令停产,这两个地方仍是格局最好的区域。

     煤价回落水泥成本减压,玻璃成本涨跌互现

     从成本端来看,水泥的主要变动成本——煤炭价格有所下降,以秦皇岛中转地煤价山西优混为例,2月份均价为499元/吨,环比14年12月份下跌3.85个百分点,煤炭价格延续下降趋势。山西优混截止目前价格已经回落至482元/吨,环保部把今年定为环境保护法的“实施年”,煤炭行业必将有所整合,预计后续国内煤炭价格仍有上涨空间;玻璃的主要变动成本为纯碱、燃料重油或天然气,1月份,纯碱价格为1590元/吨,比14年12月略有上浮,同比基本持平,重油价格大跳水,跌至3660元/吨,同比下跌30.15%,而2月份,燃料天然气价格同比上涨6.84%。

     投资建议:维持行业“买入”评级

     1季度是行业传统淡季,同时宏观经济和固定资产投资增速仍然疲弱,水泥和玻璃量价齐跌(1-2月水泥产量增速出现异常)、公司基本面不好(包括大部分水泥公司1季度业绩负增长)属预期之内的事;展望上半年,房地产投资仍将低迷(地产销售回暖传导到房地产投资改善需要一定时间),固定资产投资增速仍有下滑风险,行业需求难以有起色,预计水泥/玻璃价格2季度旺季涨幅有限;不过我们从更中期的角度来看,按照历史规律房地产投资增速有望在上半年见底,本次两会释放出稳增长信号,预期上半年行业基本面将见底;2季度行业基本面或许不好看,也将逐步带来布局时候,具体标的关注海螺水泥、金隅股份、天山股份。

     成长股方面,目前我们继续看好有能力、有业绩的东方雨虹、洛阳玻璃、长海股份。

     风险提示:行业需求持续大幅恶化,上游原材料价格上涨。