在过去六个月,公司股价较行业指数录得10%的相对收益

    自2014年9月初以来,江西万年青水泥的股价涨幅达到36%,我们认为这主要是得益于成本端下移以及所在区域供需关系的好转,而同时期水泥行业指数的上涨26%。我们认为这反映出公司良好的盈利前景以及有吸引力的产业链延伸已经逐渐为市场所认可。

     业绩提升主要得益于成本的下降

    受益于单位煤耗和电耗的下降以及煤炭价格的下跌,我们预计公司2014年单位水泥生产成本同比下降10元/吨至目前165元/吨左右。成本的下降是公司业绩提升的主要驱动力。我们预期未来成本仍将低位运行。同时,2014年下半年以来公司所在的核心区域江西省的水泥价格累计上涨50元/吨,进一步提升公司的盈利能力。

     江西省水泥需求预计仍将保持增长.

     我们预期基建项目施工进度的加快以及房地产投资的阶段性企稳会导致江西省的水泥需求在2015年温和复苏,大致保持在5%左右。江西省2014年前三季度固定资产投资同比增长17.5%,房地产投资同比增长14.8%,居华东地区首位。我们认为江西省的水泥需求增长会继续平稳恢复。

     估值:目标价16.00元移出KeyCall名单,重申买入评级

     基于瑞银VCAM现金流贴现绝对估值模型,我们给予公司16.00元目标价,其中WACC为9.4%,重申“买入”评级。但是考虑到公司在过去六个月的超额收益表现以及市场对公司一致预期的提高,我们将公司移出KeyCall名单。

     我们依然看好公司的盈利能力和增长前景。