一、2014年市场回顾：量利双收，再创历史新高

    2014年，尽管国家宏观经济环境整体趋弱，水泥行业需求增速大幅下滑，但仍有部分省份取得量利双收的良好成绩。数字水泥网数据显示，2014年广东省全年水泥需求量突破1.5亿吨，同比增长10%，增速仅次于贵州省位居全国第二位（西藏除外）；利润总额达到65.28亿元，同比增长60%，超过2011年最好年份的55亿元，再创历史新高。

    广东省独树一帜的表现主要得益于两个方面：一方面自身区域相对旺盛的需求背景，2013年三季度开始，广东省加大基础设施投资，为水泥需求提供有力保障；另一方面2014年，省内七大家主导企业采取 “以涨止跌”措施贯穿全年，对行业获得较好盈利起到关键性作用。2015年广东省水泥市场走向又将如何，结合区域供需关系、市场价格以及其他相关影响因素，我们分析认为，2015年广东省水泥行业盈利仍将保持全国前列，但将会低于2014年水平。

    二、2015供给判断：新增供应不大，局部区域微变

    据调查，2015年广东省预计新增熟料生产线3条（彤置富被叫停未计），新增产能共计682万吨。主要分布在阳江、梅州和肇庆三个地区，分别为海螺12000t/d、油坑5000t/d和华润5000t/d。从计划投产时间看，2015年能够有所发挥的是海螺和油坑两条生产线，预计熟料供应总量240万吨左右，折算水泥400万吨，华润水泥计划投产时间在12月份，供应量可忽略不计。

    从区位上看，海螺12000t/d生产线位于粤西地区，对珠三角市场整体冲击不大，但对江门、佛山和广西北流等局部区域输入的熟料会产生挤出效应，直面竞争企业为华润和中材两家，所以，在产品投放初期市场产生波动在所难免。油坑水泥的5000t/d熟料生产线位于粤东地区，目前粤东地区水泥年需求量2000万吨左右，尚有300-400万吨缺口由福建和江西等外来货源补给，新增产能投产后本地市场可以消化。

    三、2015年需求预判：总量稳步增长，增速将回落

    2015年广东省需求总量将继续保持上升趋势，增速将会有所回落。数据显示，2014年广东省水泥产量为1.47亿吨，扣除库存，再加上外省进入量，全年水泥消费量接近1.6亿吨。根据广东省政府工作报告内容，2015年固定资产投资目标为15.5%，增速较上年回落0.4个百分点。全年安排省重点项目投资4500亿元，重点投向交通能源、水利、生态环保、民生保障等领域，新开工梅州至平远等15项950公里高速公路项目。

    重点工程项目仍是广东省水泥需求的重要支撑，考虑到房地产投资放缓和资金短缺的影响，初步测算，2015年广东省水泥需求总量在1.65-1.68亿吨，需求增速为3%-5%。从供需关系看，2015年较2014年相比发生微弱变化，尽管新增产能低于需求增长，但在产能释放过程中，或多或少都将会对局部市场产生一定影响，市场向上基础也不及之前牢固。

    四、2015年价格及盈利：超越上年难度较大

    2014年初，广东省水泥价格延续2013年底高位走势，成交价格450元/吨（含税落地价，下同）；三月份为打开市场销量，水泥价格环比下滑25元/吨；进入四月，为防止价格快速下滑，主导企业开始采取以涨止跌措施，推动熟料和水泥价格上调20元/吨；5-7月受持续暴雨天气和外来水泥冲击，价格持续下滑，成交价格一度跌到370元/吨；8月后随着天气好转，以及企业积极开展行业自律，水泥价格连续三次上调，使价格恢复到400元/吨以上。2014年水泥价格经过数次波动后，平均价维持在408元/吨，高于全国平均水平50-70元/吨。

    2015年1-2月，广东水泥价格再现下跌趋势，两个月暗战后，价格累计下滑60-70元/吨，成交价格跌至350-360元/吨，而接下来走势多数企业看法是稳中走低，2015年开局与2014年相比已有100元/吨价差。可以说，在没有其他外在因素影响下，仅是依靠区域供需关系和行业自律超越2014年价格水平难度较大。

    经过14年外省水泥和熟料长驱直入影响，2015年广东省主导企业不得不做好防御措施。从跟踪情况看，除广西以外，其他进入广东市场的水泥和熟料来自辽宁、河北、山东和湖南等地。由于北方市场长期低迷，有港口优势企业必然寻找其出路，2014年广东省受外来水泥冲击影响最甚，超过长三角地区，三季度价格持续下滑与外来水泥进入有直接关系。因此，2015年为避免受到影响，主导企业需根据市场实际情况保持自身优势，防止外来货源进入量增加。

    抵制外来水泥的最有效方法便是降低售价，针对广西水泥下调价格是无底线，因无论价格下调多少，广西水泥仍可进入，但对于北方货源来说主要是运费部分。据调查，大连、唐山和日照港等，一般2万吨以下船运费在40-60元/吨，主导企业只需要根据市场需求情况制定价格，就能牵制北方货源进入。广东省尚属于水泥缺口省份，旺季时期有部分外来水泥和熟料进入是正常现象，但淡季时为维护区域市场供需平衡理应采取防御措施。

    综上所述，2015年广东省水泥市场供需格局发生微调，上年度较高的价格基数亦难超越，加之需要防御外来水泥进入等因素，2015年行业盈利情况同比将会有所走低。但考虑到广东省需求仍将保持稳定增长，以及主导企业对市场的控制力度，盈利水平大幅下滑的可能性亦不大。