亚洲水泥(743, $3.94)现价相当于每吨企业价值332元人民币，相对行业收购价折让17%。评论: 这个折让幅度反映投资者在行业淡季的悲观情绪。虽然投资者因应基建及房地产开发放缓而对水泥行业前景而感到悲观，本行认为现时是一个理想时点去增持亚洲水泥。首先，亚洲水泥的盈利能力于2015年第2季有所改善。煤炭及电力成本占水泥生产成本的70%。煤炭价格过往一个月按年下跌10%，而上周巿场亦传出国内当局有意于2015年第2季下调电力价格。亚洲水泥管理层预计水泥价格于农历新年后将会提价10%，故此公司的毛利率将于2015年第2季开始扩张，以往经验显示，这将推动股价表现。

    其次，对于大型水泥商而言，亚洲水泥是一家理想的收购对象。由于水泥行业已达饱和，最容易增加盈利的途径就是收购合并。除了前述吸引的估值外，公司的股权结构亦相当简单。亚洲水泥及Invesco Hong Kong分别持有公司73.0%及5.0%股权。对于收购活动而言，高度集中的股份减轻了讨价还价的成本，有利谈判的推进。

    公司执董之一张才雄先生过去3个月以每股平均价4.60元买入58.9万股亚洲水泥股份，本行认为这反映出公司内部人士认为公司的价值备受低估。假设公司的2015年营业额按年增长10%，以及毛利率达28%，本行预期纯利增长可达11%。公司现价相当于4.4倍2015年巿盈率，每股盈利增长达11%，本行认为公司估值并不昂贵。本行建议买入亚洲水泥，6个月目标价达4.73元，相当于前述行业收购价，或相当于5.3倍2015年巿盈率。