顶层设计落地,改革迈入“操作层面”:2015 年2 月6 日中国建材集团发展混合所有制经济试点方案获得国务院国资委的批复,其中A股上市的北新建材、中国玻纤,及H 股上市的中国建材(股份)、中国联合水泥(中建材股份的子公司)将作为中建材集团发展混合所有制首批试点实施单位中的子公司,批复要求纳入试点范围的公司研究制定具体实施方案并履行相关审核程序。

    我们继续推荐中建材旗下的改革“双牛”:北新建材(000786)、中国玻纤(600176):结合中建材集团整体产业布局和规划,考虑到实施单位的现有业务基础,我们认为推进混合所有制、员工激励,有望对业务层面起到正向反馈,突破以往的发展轨迹,令北新建材及中国玻纤提升至新的台阶,我们看好两家公司市值较大的提升空间。

     中国建材集团混改早已经深入骨髓:中国建材集团是央企改革首批六家试点之一,改革主要方向包括混合所有制及董事会三项试点等。

     我们认为中建材集团的发展历程使之形成了“央企市营”的发展理念,这与此次国企改革方向有诸多的相似之处,混合所有制已经深入集团的骨髓。截至2013 年底,中国建材集团各级企业中,混合所有制企业数量超过85%。受益混合所有制,中建材集团以220 亿的国有资产控制了660 亿元的净资产,进而撬动3644 亿元总资产。

     集团公司层面改革方向判断:“活力大于控制力”,深化董事会改革:我们认为此轮国资委对于旗下央企的改革,主要方向是从之前的“管人、管事、管资产”过度到“管资本”为主。中建材集团层面改革方向可能将向国有资本投资公司转变。而董事会“三项职权”改革,我们认为将向进一步深化董事会的权威、独立及有效性,并使之形成一套可供推广的经验机制探索。子公司层面改革方向判断:解开央企束缚、推进股权激励、员工持股:“央企市营”理念实际已经让中国建材集团子公司层面已经充分融入混合所有制之中,我们认为子公司层面改革方向将着力于摘掉“国有独大”的帽子,解开国企之前的种种束缚,推行股权激励、员工持股,进一步激发企业活力。

     风险提示:国企改革推进速度低于预期。