水泥行业基本面动态。 上周全国水泥价格环比元旦前一周 回落 0.72%。价格下跌区域主要有山东、江苏、江西、安徽、湖北和广东等地，幅度 10-30 元/吨；上涨地区为湖南益阳，幅度 15 元/吨。元旦前后，国内水泥市场需求进一步减弱，水泥价格下调范围因此扩大，市场进入淡季，为维护价格稳定，部分地区开始出台并执行停产检修计划。

    水泥行业投资逻辑。 宏观政策面，央行保持货币宽松（降息周期开启，同业存款纳入一般存款口径），财政政策亦维持积极态势（ 2014 年发改委累计批复“铁公机” 1.6 万亿元），加之大宗商品持续下跌，中游制造业预期向好。但由于水泥行业过去几年整体盈利尚可，未经历实际去产能过程，加之房地产投资趋势下行，基本面难以反转。我们预计增量资金牛市格局下，水泥股走势仍将以提估值的反弹为主，看好低估值蓝筹、“国企改革”及“一带一路”主题股， 我们维持水泥股“增持”评级。推荐冀东水泥（京津冀一体化、国企改革集团资产注入预期、 对应201 4 年 PB1.4 倍建材板块垫底）、 金隅股份（国企改革、京津冀一体化、土地改革，对应 201 4 年 PB1.5）、 海螺水泥（低估值蓝筹）、 华新水泥（低估值蓝筹，受益于水泥窑协同处臵固废鼓励政策）、 天山股份（一带一路、国企改革潜在标的，对应 201 4 年 PB1.3）、 祁连山（一带一路、国企改革潜在标的）、 青松建化（一带一路）。建议关注万年青（国企改革潜在标的、业务多元化预期）。

    玻璃行业基本面动态。 上周全国浮法玻璃均价为 1169 元/吨，环比前一周小幅下跌 7 元/吨，跌幅 0.58%。从区域上看，本周现货市场走势南强北弱的特点得以体现，需求分化明显。华中和华东的年末赶工也有一定的减少迹象，只不过没有沙河地区明显。同时沙河降价最先冲击的也是上述两个市场区域。

    玻璃行业投资逻辑。 由于玻璃需求 80%来自于房地产领域，地产投资趋势性下行将持续拖累行业需求增长，加之供给端在建产能及已建成等待点火投产产能规模较大，玻璃行业去产能任重道远。我们认为行业趋势性行情仍需等待，维持玻璃行业“中性”评级。

    主要风险。投资超预期下滑，房地产持续低迷。