基本面:元旦假日需求进一步放缓

     元旦前后,国内水泥市场价格继续下行,环比前期回落0.72%。价格下跌区域主要有山东、江苏、江西、安徽、湖北和广东等地,不同区域价格下调10-30元/吨不等;上涨地区为湖南益阳,幅度15元/吨。随着市场进入淡季,价格下调范围扩大,为维护价格稳定,部分地区开始出台并执行停产检修计划。水泥库存环升至72.21%,同增6.5个百分点;熟料库存为76.1%,同增12个百分点;粉磨开工率环降至44.5%,低于去年同期3.4个百分点。

     宏观面:12月CPI环涨0.3%PPI环降0.6%国务院要求15年底完成管网普查

    1、11部委联合印发《国家新型城镇化综合试点方案》,江苏、安徽、宁波等62个城(镇)确定列为试点。2、12月CPI同比上涨1.5%,环比上涨0.3%,PPI同比下降3.3%,环比下降0.6%。3、国家发改委正式批复《浙江省都市圈城际铁路规划》,总投资逾1700亿。4、发改委否认15年基建投资将超7万亿。5、工信部、住建部等通知要求各城市今年底前将完成城市地下管线普查工作。

     投资观点:水泥海外布局值得期待基建放量或成15年博弈砝码

     前11月水泥销量累计同增1.9%,同比回落幅度超预期。不过,我们从全年市场表现来看,需求支撑的基本面已经不再是股价上涨的主导因素,价格低基数叠加成本端驱动的盈利改善和板块轮动才是本轮水泥股上涨的核心。基于此视角进一步分析,15年煤价企稳止跌的背景下,企业盈利改善空间收缩;而带路逻辑也将逐步兑现,因此全年看水泥蓝筹股整体仍将演绎一波慢牛行情(若2015H1货币政策进一步放松,那么市场表现将更明显)。

     15年投资策略:1、国外建线带来盈利弹性可期,海外水泥市场价格高,盈利弹性较大,因此国内水泥企业走出去可带来业绩新增量;目前来看市场对于水泥板块的带路逻辑给予的认可仍不够,未来有继续释放的空间;2、国企改革:海螺复牌仅1个涨停板反映出市场对于国企改革目前仍较谨慎,毕竟仍无实质性举措出台,明年或将演绎改革落地和股价相伴齐飞之象。3、发改委10月来频频批复的基建项目或将成为明年需求博弈的重要筹码,如果15年地产库存逐步去化叠加新开工出现一定企稳回升,那么明年的水泥需求或超预期。标的上,继续推荐区域主题下的天山股份、青松建化、金隅股份、海螺水泥、冀东水泥。