国金证券：各行业降息点评

　　【宏观李治平】此次降息实现了改革与放松并举、寓改革与调控之中兼得智慧，未来继续放松的空间较大：1。未来继续降息的空间较大，从年末至15年上半年存在2-3次降息空间，数量型工具的释放空间也较大；2。“承担社会责任”主要意指融资成本(截至目前，部分小行甚至调升了活期存款)；3。改革与放松“兼得”、利率市场化接近本质；4。不改变经济运行趋势、但降低风险。

　　【策略徐炜】1。此次在年内推出降息措施，超出市场预期，央行事实上打开了降息降准的总量之门；2。实体经济从此次降息中能获益的程度有限：预计信贷的规模短期内仍难有起色，商业银行出于自身盈利和风险偏好降低的考虑，预计在给实体经济让利的结果上会打上一个折扣；3。股票市场正求得其所，对于目前依赖于杠杆驱动的股票市场而言，降低利率无疑是大利好；4.A股无论在预期上还是实际流动性上都获得显著支持，将延续强势：最受益的是可以加杠杆的虚拟类型资产：地产/证券，其次，根据利息费用占利润的比重，高负债率行业也将获得利息支出上的减缓，主要排序是造纸/钢铁/有色/交运/农业。

　　【债券陶敬刚】1。降息举措符合预期，时点略超预期：此次降息在存款端名降实稳，未能降低银行资金成本，对债市的静态影响中性。2。实体经济和物价下行趋势尚难扭转，料后续进一步降准、降息将水到渠成，利率提前结束年底震荡节奏，重启下行趋势，2015年二季度前利率不存在上行风险。3. 2015年利率的下行空间或者持续时间两者至少有一个不会十分显著，可能看到利率水平下行后在低位的窄幅波动而不是一步到位向欧美利率水平大跃进式靠近。

　　1。行业影响最大：【地产】【证券】【银行】

　　【地产曹旭特】1。降息对行业构成实质利好，降低按揭成本约3.1%，影响企业税前利润约5.9%。2。降息是个周期，未来利率仍可能下调，而降息周期中行业基本面会明显提振。3。本次降息印证了我们对政府态度的判断，经济或者行业如果无起色后续仍会有刺激措施出台，行业层面可能放宽营业税减免期限或者减免契税，目前板块处于较低配置水平，未来估值水平和基本面都有提升空间，看好行业周期拐点和板块表现。4。重点公司推荐京投银泰/招商地产/保利地产/阳光城/泰禾集团/中南建设/北京城建/华夏幸福.

　　【非银贺立】非银板块将御风而行，继续享受“黄金时代”：1。降息周期或打开，本次降息对券商板块上涨的强化程度要高于以往；2。目前阶段保险股表现明显滞后，降息对其保费、投资、非标资产质量均存在直接利好，且后续存在通过税延政策等支持保障型产品发展的预期，预计保险股会有较好表现；3。降息有助于显著环境信托行业风险问题，对降息非常敏感，建议重点关注安信信托，组合：光大/中山公用/华泰/广发/国元/锦龙股份/安信信托/平安国寿。

　　【银行马鲲鹏】皮之将存，何惧毛之不附：1。当前的银行板块而言，经济企稳预期的出现就是一切，坚定看好；2。本次降息之门打开之后，料宏观经济一定会企稳，而这一明确预期，在此前是不存在的；3。此次降息大概率上是开启了一个降息周期的序幕，当前银行板块0.9倍PB的估值水平较2012年降息时1.1倍PB以上的水平差距明显；维持推荐中信银行/光大银行/交通银行/浦发银行.

　　2。行业影响较大：【钢铁】【有色】【农业】【交运】

　　【钢铁杨件】降息对钢价及钢铁股均构成显著利好：利好钢铁需求+降低资金利率(钢厂/贸易商均受益)+地产股若上涨则有望带动钢铁股进一步估值修复，对钢铁维持中期估值修复的观点，看好弹性大的华菱/新钢及估值低的宝钢/河北，建议关注有转型/改革预期的新兴铸管/沙钢股份，继续推荐玉龙股份，继续中长期看好高温合金类的久立/抚顺。

　　【有色陈炳辉】降息引领有色弹性回归：1。有色金属行业是重资产行业的代表之一，资产负债率较高，降息将减少行业和公司的资金成本和利息支出，直接影响公司和行业的利润水平。2。此次降息时机超出市场预期，此次降息及进一步降息的预期，将有效地刺激投资，提振经济前景，从而提升对有色金属行业的需求。3。有色金属价格，特别是基本金属价格短期将上升，一些存在供给收缩预期的品种，反映更为剧烈，如自此次降息宣布后，国内外基本金属品种多上升1%，有些品种涨幅更高。4。有色金属价格上升提升有色公司业绩。5。降息，有助于提升有色金属公司业绩前景及估值水平。6。重点领域有，1)关注有色板块中的弹性个股，特别是有供给收缩预期的镍锌铝板块中的吉恩镍业/中金岭南/驰宏锌锗/中孚实业/云铝股份等，铜、黄金板块的铜陵有色/恒邦股份等。2)关注稀土、汽车轻量化等领域，公司有盛和资源/利源精制/南山铝业等。

　　【农林业钟凯锋】农业行业资产负债率较高，行业平均在65%，降息能有效程度上降低企业财务费用负担，几个重点板块具体来看：1。畜禽养殖板块最受益，利润弹性最为明显；2。种子板块受益程度不大，影响几乎可以忽略；3。动保板块受益程度同样不大；4。降息利于农产品大宗商品价格；标的：仅作财务费用引致利润弹性角度推荐养殖板块中的牧原股份/圣农发展；作推动大宗商品价格提升角度推荐推荐象屿股份/农发种业/牧原/圣农。

　　【交运吴彦丰】国金交运—降息40bp点评，推东航/象屿/山东高速/赣粤高速/宁波海运：1。利好航空，降息对航空公司业绩增厚有限(5%以内)，推荐受益迪士尼确定性利好的东方航空和估值较低，美线收入运力占比较高，受益美国放宽签证的中国国航；2。利好陆上交运，一两次降息对业绩影响一般在10%以内，公路铁路公司属于类债券标的，但之前涨幅交高，个股更值得关注，推荐地产业务涉足较多的赣粤高速；3。对航运作用有限，且本轮航运股的估值修复基本到位，未来板块继续大幅上行空间不大，个股：宁波海运。

　　3。地产链条：【建材】【建筑】【计算机】【家电】【汽车】

　　【建材贺国文】建材作为资产较重的重资产行业，降息能直接降低建材企业的财务费用，幅度大约2.5%左右；从供给端来看，建材各子行业都处于去产能的过程中，在水泥/玻璃/玻纤三大类行业中，水泥去产能进度最快，玻璃相对较慢，降息可能会延缓产能去化的进度。从需求端来看，房地产预期曲线向上趋势更加确定，会拉动主要建材类产品需求。总体上，供给端调整得比较好的建材子行业可能会赢来一波中期周期向上的趋势(周期向上的弹性弱化，但周期向上的趋势可以维持)，结合供给侧的状况，目前基本面的预期、估值水平，推荐：中国玻纤/海螺水泥/东方雨虹/伟星新材等公司。

　　【建筑孙鹏】本次加息对建筑行业的影响：近年建筑类公司负债率均有所上升，尤其是大型建筑类企业，以中字头公司为例，部分公司负债率接近或超过80%，本次降息，利好建筑行业，对于业绩方面影响更多是在明年，测算下来，对于大部分建筑公司业绩影响不大，对于部分大型建筑类公司影响程度5%上下，所以在不考虑后续货币政策情况，本次降息直接影响有限，考虑间接影响，建筑公司主要看周转，本次降息对于高负债地产公司以及政府影响更大，后续如能加快回款速度，有利于建筑公司周转速度提升。个股：龙建股份/中泰桥梁/北新路桥/粤水电业绩受降息影响较大。

　　【计算机赵旭翔】降息主要影响地产链相关计算机设备企业，计算机标的中影响最大的是安居宝：安居宝的业务为楼宇对讲设备、社区安防和停车场系统，降息对房地产销售//房产价格会有正面影响，使得市场对未来的预期变得更高，从而解除压制安居宝估值的重要顾虑；料地产复苏对安居宝的影响在5倍PE以上，对应2014年主业约1.3亿的净利润，对市值的正面影响约为6.5亿元，即目前市值的10%，也就是说受地产复苏预期的影响，安居宝存在额外的10%的股价上行机会。

　　【计算机郑宏达】计算机软件行业是轻资产行业，与所在子行业景气度密切相关，受到降息影响，下游是建筑行业的广联达受益；同时，需要提前垫资的智慧城市个股也间接受益，如数字政通/飞利信/易华录等。

　　【计算机宁远贵】降息对计算机智慧城市主题板块利好，显性影响反应到財务费用，按照行业垫资规模大小统计，约提高净利润1个点左右，隐性利好为降低了融资难度，有利于加快项目投资的进程。推荐个股易华录/银江股份/高新兴/飞利信。

　　【家电蔡益润】1)降息如利好地产销售，则有望传导至下游家电企业，有助提振终端需求。2)对大部分企业的财务费用存在负面影响：白电企业的资产负债率看似较高，但实际上存在大量预收账款和预提返利等并不需要偿还现金的负债，真实现金流较好；小家电企业的资产负债率较低、现金流好；这两类企业的财务费用普遍为负。而黑电企业的现金流较为紧张。因此，降息对于白电和小家电企业存在小幅负面影响，利好黑电企业。但财务费用占家电企业盈利的比例很低，影响很小。3)综合而言，降息对于需求的正面提振作用将强于对财务费用的负面影响，因此利好家电行业。个股利好：格力/老板/TCL集团/美的/海尔。

　　【汽车吴文钊】1。利率下降将刺激汽车融资消费需求，但中长期看汽车整体销量增速仍将趋于下降，汽车后市场是未来主要看点；2。汽车及零部件行业是重资产行业，行业资产负债率较高，中期来看行业将受益于财务费用的下降；3。汽车蓝筹如上汽/华域/宇通/长安等有望受益，同时，拥有地产业务的汽车服务公司如物产中大(目前已停牌)/零部件公司模塑科技也有望受益。

　　4。有影响：【环保】【新能源】【电子】【通信】【化工】

　　【环保霍也佳】利好融资门槛较高的环保运营商，将中期受益于融资成本下降。维持前期看好15年环保板块的三大逻辑：1)行业景气向上。15年作为十二五最后一年，订单及项目落地加快。2)估值具备比较优势。板块对应15年估值27倍左右，具备相对优势。3)十三五规划预热，或成为催化因素，叠加新环保法实施+可能出台的环境税，或成为板块行情催化剂。重点关注水处理和危废行业：水处理-A股国祯环保/首创股份，H股康达环保；危废-东江环保(A+H)；固废-A股瀚蓝环境/中国天楹，H股绿色动力/光大国际。

　　【新能源姚遥】降息对新能源板块公司的影响分两类企业来看，对于光伏电站、风电场运营类企业，负债率普遍较高，且负债大多为5年以上的长期贷款，降息将有效减少每年的财务费用支出，按本次降息幅度测算，将令现有项目IRR提升0.5个百分点左右，对现有项目的净利润增厚约为4~5%，受益标的主要是电站运营项目占比较高的爱康科技/节能风电/甘肃电投；对于制造类企业，降息对节省财务费用的贡献有限。

　　【新能源姚罡】对新能源汽车产业链中动力电池及充电桩行业的影响：目前本行业相关公司负债率不高，故对提高业内企业净利润的效应并不明显；但是，降息可能带动房地产新楼盘开发加速，辅以中央和地方政府对新增停车位一定比例安装充电桩的规定要求，可能带动充电桩产品需求增加；同时，随着充电桩的增多，新能源汽车使用便利性增加、贷款买车利率的降低，可能一定程度上带动电动汽车的销售，从而增加对动力电池的需求；电动汽车产业链将间接受益于降息，但可建设充电桩的新楼盘和由于降息拉动的新能源购车需求的增加预计将较为有限，仅会使得本已较快的行业发展速度微增。

　　【电子马鹏清/宋佳】降息对电子产业影响点评：资产负债率较高的重资产行业受益，液晶面板、玻璃基板、LED芯片和半导体行业，主要行业负债率都在5成以上，主要影响盈利能力较低的公司，包括中科英华/彩虹股份/德豪润达/宇顺电子/华灿光电/安彩高科/长电科技等；主要依赖工程市场放量的智能家居行业受益确定，包括和而泰/东软载波/汉威电子/宝鹰股份/英唐智控等。

　　【通信邢开允】通信除了电信运营商外，其余资产负债率相对较低，不对称降息带来的利息费用节省对公司利润弹性直接影响有限。绝定全行业股价走势的依然在于4G及其他投资所带来的业绩兑现以及公司转型发展所带来的业绩提升。另一方面，降息利好房地产行业，对房地产依赖性较高的燃气表、机顶盒行业有利好，相关标的金卡股份、数码视讯。

　　【化工周思捷】石化行业的平均负债率属于中等略高水平，降息对行业构成利好程度有限，由于近期石油价格暴跌，整条石化产业链都面临需求疲弱以及下游的降价压力，因此维持行业“中性”评级。

　　【化工蒋明远】化工行业的资产负债率一直较高，2013年行业整体资产负债率60%。近几年由于行业整体产能过剩，盈利水平呈现下降态势，企业杠杆使用受到抑制，资产负债率水平近几年一直缓慢下降。此次降息对行业整体净利润影响在5%左右，对于高负债的企业而言，将直接降低财务费用水平，并对企业短期的利润有一定的提振作用。上市公司的负债水平要比行业平均水平低很多，因此降息对于上市公司而言影响程度更小。从目前行业整体而言，关注度更多的是环保因素/需求因素/产能扩张/原材料价格波动等因素。

　　5。影响轻微：【纺织服装】【零售】【医药】【军工】【白酒】【食品】【传媒】

　　【纺织服装张斌】纺织服装行业整体负债率不高，重点看好的公司负债率更是在10-30%的低位，故此次降息对纺织行业/上市公司/重点企业利好有限：从纺织、服装、化纤三大子行业来看，化纤行业负债率相对较高，价格长期低迷使得全行业亏损，降息效果明显大于其它两个子行业；另外，但纺织服装行业很多企业或者集团近年来实施多元化，进军房地产、新能源等行业，这些企业负债率较高，降息有利于这些企业经营。

　　【零售赵海春】本次降息对商贸零售行业的影响中性：1. 总体利润基本无影响，但部分减少了资金链压力；具体更利好零售行业中专业市场类以及资产负债率较高的贸易行业企业；2。降息与未来经济增速与CPI的下行相对应，并不利于行业增长。3。个股方面，将利好资产负债率与融资成本都较高的吉峰农机/欧亚集团/江苏舜天/南京新百/苏宁云商/步步高等。

　　【医药燕智】1. 总体利润基本无影响，因为制药企业的负债率平均在35%左右，但对资产负债率高的医药商业(平均负债率70%)有所利好；2。个股方面，将利好资产负债率与融资成本都较高的华东医药/九州通/国药一致/瑞康医药/南京医药/上海医药等。

　　【军工陆洲】受军品定价机制、关联交易和交货数量等因素的影响，军工行业整体上对利息变动不太敏感，资产注入和重组进程是关注重点。关注的公司中，中航飞机/成发科技/华锦股份/抚顺特钢等资产负债率超过50%的国有企业受降息的提振较大；另一些规模较小的企业由于利润基数较低，对此也相对敏感，如东华测试/菲利华等。

　　【白酒陈钢】降息对白酒子行业基本面及业绩提升无实质性影响，白酒企业借款较少，降息对利润贡献相对销量影响可忽略不计；行业观点：未来一段时间白酒行业基本面将比较难超预期+基本面筑底的过程仍将持续+近一两年白酒业绩弹性还是不会出来，未来一段时间里白酒估值也将会出现分化，品牌力强及分红收益高的股票估值将能得到一定程度提升，标的建议一线配置贵州茅台/洋河，二三线酒可配置古井贡等。

　　【食品赵晓媛】降息对食品企业短期影响有限，长期正面影响明确。短期来看，由于食品企业现金流充裕，大部分企业资产负债率低，企业利润对降息不敏感，且降息对食品企业投资意愿的带动作用远远小于消费需求的作用。从中长期看，降息能够刺激消费，提升食品企业产品的市场需求，正面影响明确。15年是食品行业大年，重点推荐食品子行业，国企改革标的：燕京啤酒/三元股份；高成长潜力：好想你/三全食品；品牌向销量转化：恒顺醋业/南方食品；长期价值逐步体现：青岛啤酒/海天味业。

　　【国金传媒林渌】传媒行业普遍为轻资产公司，资产负债率也都不高，因此降息对行业的直接影响不明显。但是降息对于地产以及宏观经济会有一定的促进作用，因此间接利好广告营销行业。

　　申银万国：央行此次开启了降息周期

　　降息是必要的，我们之前就反复强调存贷款利率对市场利率的制约很明显，不降息，债券利率没有下降空间，贷款利率也下不去。非对称降息意味着政府在降低融资成本方面决心很大。经济依然是后期的核心。强调目前经济最大的不确定性不是地产，是基建。在债务改革的大方向下，基建增速在短期持续回落的概率极大。经济不轻言见底。央行此次开启了降息周期，但是银行间货币市场在新的货币政策框架下重要性提升是必然。未来银行间释放流动性、降低银行间利率的趋势同样明显、利率曲线还是会保持平坦。利率品的下行空间是确定的，短期内中高等级信用品预计依然会跟随。

　　中金公司：降息反映货币政策放松导向

　　降息证实了我们的判断，贷款利率下降幅度高于预期，降息反映货币政策放松导向。利率调整迈出了关键的一步，利率政策将在今后更多地发挥逆周期的调节作用。降息有助于经济企稳；将降低房地产销售和投资继续大幅下行的风险，并有利企业盈利。降低实体经济融资成本，对提高企业盈利增速有利。未来政策继续放松，人民币汇率保持稳定。未来下调存款准备金率空间仍然较大。但借助人民币贬值来“稳增长”不具备操作性。后续如有进一步降息，预计不会采用非对称方式。这次降息后，明年银行盈利预计零增长或小负。

　　乔永远：“新繁荣”下降息打响第一枪

　　“新繁荣”下降息打响第一枪，我们重申A股2015年上看3200点的目标。我们认为市场风格会出现大替代小的这样一个风格的转变，建议大家配置非银、地产以及整个地产产业链和交运的这些板块。

　　站在策略的角度我们将从五个方面来认识降息对股市产生的新变化：

　　第一点，降息全面超出市场预期。我们之前报告中反复强调降息的时间窗口和合理性已经充分具备，换句话说降息与我们之前的预期比较吻合，但是我们觉得和市场的预期相比明显是激进并时间点在提前。债券市场在之前的时间点已经反映出来部分的降息的预期但是没有反应出这么大的幅度，但是我们从股票市场来看，股票市场反应的预期明显没有40个基点的幅度。换句话说降息是新增的重大利好消息，这种重大利好消息将会对A股市场形成全面的支持。我们重申对2015年目标点位为3200点的判断，认为增量资金将会伴随着降息进一步入市。大家如果熟悉我们逻辑的话，可以看到2014年A股市场之所以能涨400点，核心的来源是影子银行资金入市、非标资产收缩、标准化资产扩张的过程，这种过程伴随着股债双牛，明年我们觉得这个过程仍然会继续，降息之前是由风险驱动，现在是由政策推动，这是第一点。

　　第二点是这次降息方式和传统降息方式有所不同，降息幅度超越以往25个基点的规律，同时在存款端出现了利息的适度上浮，以及利率市场化的进一步推进。这也就意味着，我们看到之前我们对银行这个板块的推荐，交易性机会正在获取，它产生的超额收益窗口正在关上。这可能是降息对市场上个别板块产生新的影响。

　　第三点我们看到央行在降息之后，第一时间发布评论：“降息是中性的货币政策”。联想到两天之前李总理以及新闻联播中发布的降低社会融资成本十条，我们并不认为这次降息就是降息周期的首次，相反我们认为今年已经出现了三次银行间市场的的利率下降，事实上已经意味着降息周期的首次已经出现了，相反这一次降息是这一轮降息周期里面第一次全面性名义利率的下降，我们认为意味着一个大的观念的变化，就是说降息或者说周期性的放松政策和改革是并行不悖的。那么这个变化，我们建议大家全面地关注。我们认为这次降息的启动也就意味着接下来降准周期将会在不远的未来逐渐启动。换句话说我们不认为这次的降息，虽然幅度较大，是一个终点；相反，是一个起点。接下来我们认为大家应该适度地期待降准的可能性，尽管不是在非常近的未来，但是降准的周期可能正在出现。

　　第四点，关于降息这件事情本身对股票市场行业推荐的影响。我们觉得第一是重申对非银板块，包括券商和保险2015年战略配置的重申，具体的推荐逻辑大家可以看我们在年报里的报告。除此之外我们推荐地产、交运以及地产产业链的全部的领域，特别是上游的钢铁、水泥等，我们今天也请到我们地产分析师李品科和我们建材分析师鲍雁辛和大家做具体的介绍，换句话说我们觉得是整个链条的带动。

　　第五点，我们强调要关注李总理在前两天提到的关于注册制改革的认识和想法。注册制改革相关的内容在我们报告年报里有解读和预判，大家可以去回顾。我们年报里提到注册制改革是市场和监管的博弈。如果降息导致A股市场较快的上升，出现一波较快上升的过程，我们认为事实上会缩短注册制出台的时间。在这一前提下，我们认为短期内市场风格正在转向大盘股票，在转向过程里，小票的相对收益正在比较快地下降。年底也将面临一些新的交易性的波动，我们建议大家在市场风格上全面地转向大票，这也是我们在年报里所推荐的，增量资金入市对大票或者说价值型股票的追逐将会进一步加剧。

　　稍微总结下，第一就是降息全面超越市场预期，使得市场进一步上涨，推动增量资金继续入市，第二个要点是全面降息宣告改革和周期性放松并行不悖，打破了以前的旧思维“放松就不是改革”，也就意味着接下来降准的门槛的进一步降低。第三我们认为市场风格会出现大替代小的这样一个风格的转变，建议大家配置非银、地产以及整个地产产业链和交运的这些板块。

　　1。债券徐寒飞：对投资者预期影响大，实际作用有限。实际央行对存贷款利率已未控制。利率市场化进一步启动。只是政策第一步，后续要继续关注影响贷存比的政策。利好债券，下周预计利率下行10-20bp，建议下行途中减仓。转债、城投、高收益信用债看好。利率债控制长短。

　　2。非银赵湘怀：券商是新经济/金融的引擎。降息对信用交易是利好，而信用交易占券商一半以上收入/利润，预计行业ROE继续上升至12%。券商资管将出现爆发式增长。明年上半年预计板块至少会有30%涨幅。推荐西南证券/方正证券/锦龙股份。降息对保险保费收入利好，居民大量配置保单。保险公司投资收益率明显处于上升期不会变。互联网金融、国企改革、监管放松是非银三大催化剂。

　　3。地产李品科：降息之后预测会跑赢大势，但相对收益的幅度可能没过去大。建议积极配置。目前开发商杠杆非常高，个别公司的净负债率可能超过120%。降息也会对购房预期产生影响(触发刚需)。推荐高弹性的标的：泰禾集团、阳光城、招商地产、保利地产。

　　4。交运郑武：航空航运可能受损(负债为美元浮期，libor上升，受降息直接拉动不大，反而会有利率汇率风险)。降息之后看好大股票，推荐大秦铁路。

　　5。建材鲍雁辛：水泥股布局高估值高负债率。推荐亚泰集团(券商概念股，且110亿市值300亿有息负债)/中国玻纤(86%负债率)/金隅股份(地产业务+70%负债率).

　　民生证券：降息周期开启利好股市债市房地产

　　民生宏观对于本次降息表示：

　　1、降息降低融资成本。当银行风险偏好下降，央行释放基础货币无法传导至实体，只能希望通过降息，降低银行负债成本，进而降低实体融资成本。

　　2、但能否真的降低融资成本有待观察。短期看，降息或导致一般性存款加速分流理财，银行综合负债成本不一定下降。中长期看，43号文是否能约束地方债务扩张，国企改革能否提高国企盈利能力，中小企业风险盈利特征能否改变是中长期融资成本能否下降的关键变量。

　　3、货币宽松空间被打开，未来继续降准降息没有任何心理上的包袱，再考虑到存贷比调整带来的缴准压力，预计下一次降准降息不会太远，一直会持续到社融余额增速拐头向上，经济内生动力增强为止。

　　4、无风险利率下降有利于风险资产(股市和房地产)，降息也直接利好于债市，但考虑到市场预期充分，效果不会太明显。当房地产销售带动经济转暖，则股强债弱。

　　中投证券：后续降息降准仍有空间

　　中投宏观表示，此次降息标志着货币政策更常规的非定向宽松窗口打开；超预期的“非对称”体现了政策推动融资成本下行的决心，货币政策明年从“降低无风险利率，推动外部融资溢价下行”双管齐下。政府对明年一、二季度经济比较担忧，货币政策后续降息、降准还皆有空间，或表现为上半年二者的交替进行，从而托起明年下半年的经济，GDP形态“上半年低、下半年高”的概率较大。

　　瑞银：降息能更有效地降低企业融资成本

　　瑞银证券特约首席经济学家汪涛分析认为，作为传统工具，下调贷款基准利率在当前环境下可能更为直接、有效地降低企业融资成本。眼下人民币贷款占社会融资规模增量和存量的比重仍分别高达60%和65%。且虽然贷款利率上下限放开，但银行贷款定价仍主要围绕贷款基准利率。

　　此外，在有效需求不足的背景下，单纯放松信贷供给条件也未必能促使信贷扩张提速、扭转实体经济颓势。当前，在需求端也迫切需要诸如降息这样更强有力的信号来稳定预期、增强信心，有效撬动企业部门需求。

　　今年以来贷款加权平均利率仅下降23个基点。即便考虑企业债券、信托、票据等其他融资方式，我们估算的全社会综合融资成本也只降了35 个基点，均远逊于货币市场7 天回购利率220 多个基点的降幅。

　　汪涛认为，这一对比表明，今年以来央行通过各种创新型的流动性管理工具压低货币市场短期利率、进而引导贷款利率下行的效果并不理想。归根结底，通过货币市场短期利率有效调节金融体系各层次融资成本的操作模式适用于发达经济体较成熟的价格型货币政策框架，但在我国仍缺乏必要土壤。我国货币政策目前尚处于由数量型、行政指令型调控向价格型、市场化工具调控的过渡阶段。各融资市场分割、传递机制并不顺畅、短期和中期基准利率也尚在培育期，因此单纯依赖流动性操作压低货币市场利率很难真正有效地降低企业融资成本。

　　摩根大通：降息释放货币政策转向更激进宽松信号

　　中国人民银行宣布自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0至2.75%(自3%)，一年期贷款基准利率下调至5.6%(自6%)。其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。同时，中国人民银行宣布将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍， 在推进利率市场化改革上更进一步。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌周五发布报告称，这是自2012年7月以来央行第一次下调基准利率。在疲弱的增长势头和低通胀环境下，降息本身是合乎逻辑的。但是，由于央行一直专注于以非传统方式进行货币宽松，这次降息的宣布依然令人吃惊。这反映了政府对近期增长前景的关注和在降低企业融资成本方面的巨大努力(本周早些时候，国务院公布了降低企业融资成本的十项措施，但并未暗示货币政策的调整)。近几个月来，降低贷款利率的努力并未取得显著效果。

　　朱海斌认为，非对称的降息可能会给银行的盈利能力带来显著压力。如果银行将在新的基准利率上提供1.2倍存款利率(使用一年期基准利率)，利差可能收窄40个基点。这或将提出一个问题——银行会保持贷款利率围绕基准利率的分布范围还是会上浮该分布范围。

　　朱海斌称，将今天的公告解读为一个政策朝着更激进的货币宽松转向的信号(尽管央行在官方声明中称之为一个中性政策操作， 并不代表货币政策取向发生变化)。预计在未来几个季度内至少还将有一次降息。另外，可能的量化措施还包括降低存款准备金率，包含抵押补充贷款(PSL)、常设借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)和公开市场操作等定向量化措施，以及可能的存贷比计算口径调整。也将相应地对摩根大通的增长轨道预测进行复核。

　　洪灝：中国降息令人意外

　　中国降息令人意外，将刺激投资者热情，推动股市进一步上涨。这是利多，由于预期利率以及/或存款准备金率可能再度被下调，市场将继续走高。

　　徐高：此次举措有点出人意料

　　此次举措有点出人意料，因为政府之前一直都暗示不愿降息。中国房地产投资将显著受益于此次降息。银行利差将缩小，因为贷款利率下调，与此同时存款利率可能变动不大，因为银行已经因存款流失而苦恼。预期12月份的经济数据，包括制造业PMI将开始显示出降息的影响。

　　林采宜：降准就要来了

　　意料之外的降息和预期中的降准将给资本市场带来一场巨大的资金面繁荣。由于需求低迷，大量流动性没有进入实体，短期内对通胀不会构成实质性影响，但会推动资产价格上涨，尤其是股市。预计央行或许还有下一步动作，鉴于融十条将其他金融机构同业存款纳入一般性存款统计指标，估计在不久的将来央行还会推出降准措施来对冲准备金增加造成的流动性紧缩效应。

　　滕泰：中国将进入降息周期

　　降息是正确且必要的举措。中国经济连续十几个季度的下行，物价也出现通缩的趋势，近几年，高融资成本是经济下行的一个重要原因，央行降息可以说亡羊补牢，犹为未晚。中国将进入降息周期。降息将降低企业的融资成本，对制造业的回暖有利，而地方债的融资成本也将下降，对基建、房地产行业形成利好；同时也将极大提振消费，促进明年的经济增长。

　　王明德：明年是大降息周期资金成本下降利好A股

　　针对央行此举动，东兴证券研究所所长王明德表示，面对经济的下行压力，央行降息在意料之中，今年年末和明年将是大降息周期。同时，伴随着资金成本的下降，权益类和固定收益类产品都会有较好的表现，同时对A股来说是实质性利好。

　　叶檀：存款利率其实没降

　　知名财经评论员叶檀评央行降息：差点被忽悠，如果存款利率上浮1.2倍，是3.3%，以前1.1倍，刚好也是3.3%，实际存款率没有降。率降幅低于贷款利率，银行利差收窄。不利于银行股。

　　李大霄：降息是重大利好还会进一步降息

　　英大证券首席经济学家李大霄肯定央行的降息行为，认为是特大利好。

　　李大霄说，央行的非对称降息降低了企业的融资成本，是稳定经济的重大举措。对于央行一次性下调0.4个百分点的贷款利率举措，李老师认为这只是个开始，接下来还会降息。作为市场的坚定多头，李大霄肯定了降息是股市的重大利好，并且认为利好地产、基建、高铁等板块。