投资亮点

    明年广东将有两至三条新生产线投产。通过与广东省水泥协会常务副会长交流获悉,现时有三条熟料生产线预期于2015年投产。一条为安徽海螺[0914.HK;持有]位于阳江的生产线,日均产能1.2万吨,预计明年5月底投产;第二条为彤置富水泥位于韶关的5,000吨生产线,预计明年二季度投产;华润水泥在封开基地的五线目前在建,日均产能5,000吨,可能会在明年四季度末投产。

    预计2015年广东大区水泥需求同比增长约4%。广东大区管理层提供的水泥产品直销数据(直销收入占比58%)显示,今年前九个月,地产相关的需求约占广东大区水泥需求40%(2013年占比60%至65%之间);基建相关需求占比25%至28%之间(2013年为17%);余下来自民用市场需求。管理层粗略估计,2015全年广东大区水泥需求将实现4%同比增长。

    明年广东大区水泥供需关系处于可控范围。鉴于公司封开基地的五线计划明年四季度下旬投产,对于全年新增产能的影响有限,明年广东的有效新增产能将为6%左右。考虑到目前对于明年广东大区4%需求同比增长的预测,以及届时部分落后产能的相继淘汰,初步判断明年该区域水泥供需关系处于可控范围之内。

    有望达到我们对于公司四季度的盈利预测。公司整体综合水泥及熟料平均售价在今年10月上涨至每吨320至325港元(第三季度平均售价每吨311港元)。鉴于目前部分地区四季度有利的市场环境,管理层不排除于11月下旬和12月提价的可能性,上调幅度目前预计每吨20至30元人民币。因此,我们认为之前对于四季度均价每吨332.5港元的预测仍属于合理范围。