金隅股份成本回落致水泥板块盈利持平略增。上半年实现水泥熟料销量1835万吨,同比增12%。由于区域景气不佳,水泥熟料均价同比降6%。

 

    煤炭成本回落和产能利用率提升致吨成本同比降8%。成本降幅大于价格,上半年水泥熟料吨毛利提升3元/吨,同比提升5%。混凝土销量555万立方,同比增1.46%,毛利率11.7%,同比减1.57个百分点。

 

    保障房结转大幅增加导致房地产板块业绩靓丽。房地产板块上半年实现收入79.4亿,同比增23.3%。毛利29.1亿,同比增长31%。其中商品房结转34.9万平,同比降10%,保障房结转43.3万平方米,同比大增827%。公司土地储备丰厚,目前拥有土地储备489.8万平。

 

    物业板块地段稀缺盈利稳定提升,新型建材与商贸物流板块受累宏观经济低迷盈利下滑。物业板块实现收入11亿元,同比增17.75%;毛利6.74亿元,同比增长18.43%。新型建材与商贸物流板块收入58亿,同比降22.38%;毛利4.94亿元,同比降低9.8%。

 

    展望下半年:关注京津冀供需改善和北京国企改革。1、京津冀一体化带来区域水泥需求回升,当地环保压力加大使得供给收缩,新增产能较少,区域水泥环比景气改善。2、近期各个省市国企改革大力推进,公司作为北京市下属重点国有企业有望从中受益。3、地产方面,公司已成功参与首批自住商品房项目,预计保障房建设能够部分平滑地产周期下行风险。预计2014-2016年收入:540\607\665亿元,归母净利润:34.4\37.3\40.0;EPS:0.72\0.78\0.84元,PE:9\8\7倍,给予“增持”评级。