北京产业及人口外溢促进“京津冀一体化”加速发展：上周末北京市政府发布《北京市新增产业的禁止和限制目录(2014年版)》，这是北京首次以目录形式约束产业发展，该目录并不是限制发展，更主要的是为严格控制不符合首都城市战略定位的新增产业，为“高精尖”产业腾出发展空间。我们认为上述政策将促使北京产业的“腾笼换鸟”，产业外迁和人口的外溢将在政策推行中加速，是对“京津冀一体化”的实质性推动。河北地区将面临新的功能布局，廊坊、保定、张家口、石家庄等河北城市都将成为北京机构、人口和产业的承接地，大量的基础设施、人力物力将投放到河北，河北目前产业及地产基础都比较薄弱，与北京、天津差距极大，“京津冀一体化”一旦进入实质阶段，整个河北都将发生翻天覆地的变化。

 　业绩环比提升，同比增速偏弱源于地产结算结构：公司公告中期业绩预告，预计2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加10%以内，业绩增长主要源自于房地产结算面积增加79.5%。公司盈利情况环比增长较快，这与地产业务结算与水泥业务季节性有关，同比改善不明显，我们认为这主要与公司地产业务结算结构相关，上半年结算地产业务主要集中在保障房与京外地产项目，毛利较低。

　 全年地产业务仍将高速增长：公司2013年地产业务预售收入增长较快，这将带来今年地产业务结算的增长，预计下半年公司地产业务结算结构调整，毛利提升，全年结算利润明显提升。预售方面，由于今年自住型商品房的推出，预计贡献销售收入亿元，外加保障房销售，预计预售收入仍将有30%的增长。

　  重申“买入”评级：我们预计京津冀协同发展规划将于近期出台。考虑到政府执行力，我们期待京津冀实质性政策出台，改善水泥供需格局。公司水泥生产线主要分布在京津冀地区，是京津冀政策的显著受益方。预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为23%、19%、20%，主要源自于房地产结算的提高与水泥盈利的改善。2014-2016年的EPS分别为0.83元、0.99元、1.19元，按照2014年7倍市盈率，给予目标价7.29港元。