公司投资建议目前接近年底，鉴于同力水泥2007年的业绩为0.234元，考虑水泥龙头的估值水平，我们给与15x的市盈率，同力合理估值水平为3.51元，目前股价仍含权5％。我们维持持有评级，并建议市场加大对河南水泥市场及同力水泥的研究力度。并建议市场加大对河南水泥市场及同力水泥的研究力度，因为水泥市场的区域化分化已经越加明显，例如市场一度非常看好的广东水泥市场，目前已是危机重重。

　　主要事件：

　　1、9月29日温家宝主持召开国务院常务会议--严肃处理郑州市违法批准征收占用土地建设龙子湖高校园区问题--对河南省人民政府予以通报批评，中央纪委常委会已决定，分别给予河南省委常委、政法委书记李新民（原任河南省副省长）和河南省委常委、郑州市委书记王文超（原任郑州市市长）党内严重警告处分。

　　2、《经济观察报》日前报道，国务院法制办覆议司副司长方军近日批评河南省《九号文件》的行政程序有问题，要求河南省法制办受理禹州12家被关水泥厂提出的行政覆议。

　　2006年2月，河南省政府《九号文件》要求有关部门在今年10月底前，强行关闭南阳市蒲山镇、禹州及新乡3处地方、合共数10家中小型水泥厂及1000多家石灰等企业，并由公安、工商和税务等部门强势执行。

　　根据行政规定，法制办是政府拟订审议重要文件和行政法规的职能机构，政府发文及提出诉讼前，须经法制办审议同意。据悉，河南省政府今年年初制订有关整治污染的《九号文件》时，过程未依程序，既没调查评估关闭水泥厂须承担的经济社会成本，也没提出解决数十万人失业的赔偿方案腹稿，甚至未经省政府法制办同意，即仓卒下发。

　　我们的分析：

　　由于近年来河南的开发建设非常迅速，使得固定资产投资增速（接近40％）远远快于全国平均水平，也使得河成为国内水泥区域市场中需求增长最快的省份。同时由于河南省对落后水泥的淘汰力度非常强硬，也促使河南水泥市场的吸引力非常巨大，这两个因素也促使华新水泥坚持北上，在河南光山建设生产线。但通过上述两个事件的分析，我们认为河南水泥市场的需求增速将会放缓到正常水平，而坚持对落后水泥的淘汰将使得总供给大幅度下降，新型干法水泥需求明显增长，因此综合考虑，上述事件对河南省新型干法水泥企业的负面影响有限。

　　《经济观察报》认为，“国务院官员对省级政府文件提出非议的情况，以前十分罕见”。我们则认为，由于处理龙子湖违规建设的是国务院的最高领导温家宝总理，因此前期的“河南省违规建设龙子湖高校园区”是引发国务院对河南《九号文件》异常关注的主要原因。观察2004年以来的调控局面和我国的政治运行情况就可见一斑。通过政治方面的分析，我们认为河南的基础建设投资将可能受到一定的压制，增长速度将会放缓到全国平均水平左右，这个水平也许才不会再受到中央的关注，因此河南水泥需求增速也将有所放缓。

　　但另外一方面，值得注意的是，河南省的官员认为，“《九号文件》仅是行政程序有错，当局不会在关闭水泥厂的政策上让步”。我们在这里，不讨论河南省政府在淘汰落后水泥企业涉及的行政问题和道德问题，但在淘汰落后水泥的决心和行动上是全国其他省份没有的。如果在赔偿措施上得当一些，全国其他省份也抛开自身的利益问题，坚决淘汰落后水泥，则我国水泥行业的前景会非常巨大。

    公司投资建议目前接近年底，鉴于同力水泥2007年的业绩为0.234元，考虑水泥龙头的估值水平，我们给与15x的市盈率，同力合理估值水平为3.51元，目前股价仍含权5％。我们维持持有评级。并建议市场加大对河南水泥市场及同力水泥的研究力度，因为水泥市场的区域化分化已经越加明显，例如市场一度非常看好的广东水泥市场，目前已是危机重重。