本报告导读：
　　公司公布17 年半年业绩预告，净利同比增长90%到110%，符合市场预期，维持“增持”评级。

　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们看好在非需求扩张周期中海螺竞争优势的扩大。我们上调2017-18 年 EPS 至2.65、3.02 元（+0.34、0.32 元），根据可比公司2017 年平均11 倍PE，上调目标价至29.15 元（+2.09元），维持“增持”评级。

　　下半年业绩仍有提升空间。我们估算海螺水泥上半年投资收益扣税后约10 亿出头，Q2 排除投资收益后，实际净利润约为32 亿到38 亿区间。我们估算公司Q2 销量约为7300 万吨，同比增长约4%；q2 吨毛利约76 元/吨，同比增长约12 元/吨，q2 吨净利约46 元/吨左右，同比增长约16 元/吨，吨净利处于历史中值的略上方（2011 年吨净利为76 元/吨），我们看好供给侧改革的深化，下半年仍有提升空间（历史经验下半年利润在全年的占比约6 成）。

　　看好海螺盈利确定性及分红率提升：水泥板块当前我们仍首推海螺，我们认为非需求扩张周期的涨价，利润会不均匀的流向所有企业，海螺做为水泥行业龙头，成本优势领先于行业，优异的管理能力，令竞争优势有望扩大。

　　海螺独具安全边际：我们认为周期股的安全边际在分红率提升，截止1 季度末公司在手现金可覆盖有息负债，而稳定的净现金流入足以支撑分红比例的稳步提升，且公司领先于行业的盈利能力提供了足够的稳定性。

　　风险提示：环保执行规格不及预期，房地产需求大幅下滑 。