中国建材(03323)
　　由于华东及中部的水泥价格反弹强于预期（我们将2016年吨毛利预测上调10元人民币），我们将中国建材2016年经常性每股盈利预测从十分低的基数提高了56％，但虽然如此，该公司仍是我们覆盖的水泥股中最不推荐的股份。我们预计，如果撇除政府补助，中国建材将继续录得亏损。另外，仅2倍的EBITDA利息保障倍数意味着公司的财务状况依然不佳。我们的调整了盈利预测后，公司的2016年净资产收益率仍仅为3.3％。因此我们认为，公司的股价将继续较账面值大幅折让。重申沽出评级，目标价为2.75港元，基于0.3倍2016年市净率（相当于9.1倍2016年市盈率）。
　　投资亮点
　　3月需求回升。管理层表示，公司2016年首两个月的销量（水泥及熟料）和综合平均售价均同比下降。然而，由于在新年后的3月，有更多的基建项目开始施工，因此销量强劲回升，管理层不排除总销量将在第一季度温和增长的可能性。
　　调升了某些地区的平均售价。该公司在中国联合水泥覆盖的一些地区调升了总体平均售价约20元人民币每吨，这些地区包括山东和河南等等。公司也在南方水泥覆盖的地区上调了平均售价，这些地区主要分布在长江三角洲。该公司仍计划在4月上调平均售价。
　　净负债/权益比率下降，但仍处于极高水平。虽然公司的净债务/权益比率在2015年下降至224％（2014年为249％），我们预计净债务/权益比率在2016年至2017年将保持在200％以上，主要由于盈利疲弱会减慢公司的偿债进度。
　　市场整体需求依然偏弱。管理层预期，农村和基建项目将推动水泥需求有不俗的增长，但2016年的总体需求增长可能只是同比持平或轻微下降。由于房地产企业目前较专注清理库存而非大量买地，特别是在三、四线城市，房地产项目带来的水泥需求或不如一些人士想象般强劲。
　　老问题依然存在。在2015年，中国建材的净利润为10.2亿元人民币，但政府补贴和增值税退税达到47亿元人民币，这意味着如果没有政府补贴，公司将录得亏损，而盈利质量亦较低。另外，其巨大的商誉426亿元人民币仍然是一个定时炸弹，该金额甚至高于419亿元人民币的股本。